利空因素充分计价后，市场交易重回煤炭基本面：从3月高点到4月20日，煤炭板块最大回撤14%，回到美伊冲突前水平，对印尼煤炭配额不及预期、美伊冲突缓和，或已充分计价。在国内煤炭基本面“淡季不淡、旺季可期”的背景下，煤炭现货价格持续抬升，煤炭结束煤价、股价走势背离的格局，交易主线重回煤炭基本面。

从供给看：国内供给仍有约束，海外煤价上涨、海运费上涨，进口煤与内贸煤价格倒挂，全球向中国煤炭发运量持续下行，战争扰动及油价中枢抬升对煤炭进口量的影响正在逐步显现。

从需求看：一季度火力发电显著增长，表现好于预期，用电规模最大的第二产业用电量同比增长明显。今年南方地区高温出现较早，催生了部分用电需求提前释放；油煤价差处于高位，煤化工耗煤有增量，一季度化工耗煤同比增速约为9.97%。

交易向“煤价旺季可期”演绎：当前煤炭淡季涨价，充分反应市场对煤炭旺季价格的预期较高，考虑到现在电厂库存水平较低，日耗抬升，电厂补库将至，旺季煤价或超预期。如果考虑今年或许有厄尔尼诺现象，夏季用电需求或进一步超预期。

板块可能的催化还有：一方面美伊地缘冲突尚未完全平息，全球能源价格易涨难跌；另一方面煤炭板块高分红特征突出，具备优质红利配置价值。风险层面主要来自政策保供，但当前现货价格距离政策敏感位置仍有距离，市场仍以预期交易为主，短期政策压制风险相对有限。

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