2025年4月，储能老将南都电源（300068.SZ）官宣筹划赴港上市，试图通过境外融资增加运营能力。
截至发稿时，该计划仍无实质性进展，未向港交所递交招股书、未明确推进节点。
近期还有传闻称企业员工绩效福利调整、高层减持、管理层动荡，其经营环境愈发引起市场猜测，寄望港股IPO翻盘的可行性，或再受质疑。
巨亏与高负债：内部纾困动作频出
1994年，南都电源在杭州创立，初期以铅蓄密封电池为核心，为通信企业提供后备电源立足。
创业板上市后，为国内首个新型储能示范项目供货，此后踩中行业风口，产品线覆盖多领域，合作方包括中国移动、阿里巴巴等，一度成为储能标杆。
但风光难续。
南都电源已连续两年巨亏：2024年亏损14.97亿元，2025年预计亏损扩大至24-28亿元。
上述业绩变化的核心因素包括：全资子公司华铂再生资源因废旧电池与铅价格长期倒挂持续亏损，其出售、业务转型均失败等，由此计提约13亿元资产减值准备。
同时，受银行抽贷导致流动资金紧张、在手订单交付受阻影响，公司优化调整业务模式等；经评估，公司将冲回前期确认的约1.58亿元递延所得税资产。
截至2025年三季度末，公司资产负债率达79%。
彼时，公司短期债务超63亿元，货币资金18.64亿元，因而短期资金缺口约44亿元；2025年前三季度财务费用2.34亿元，几乎吞噬30%的毛利，财务风险高企。
财务压力已传导至内部：有传闻称，2026年4月，南都电源发布通知，明确不发放2025年度年终绩效及2026年一季度绩效工资。自4月1日起暂停多项员工福利，理由为“面临阶段性经营压力”，此举或挫伤员工信心。不过该说法尚未得到公司的官方回应。
并且，近期董事长朱保义计划减持不超过1404.93万股（占总股本1.5808%），理由为“个人资金需求”。其持股质押比例高达90.44%，部分股份面临司法冻结等风险。
南都电源也在近期密集披露高管离职公告，管理层出现较大变动。公司副总经理兼董事会秘书曲艺因个人原因辞职。同日，非独立董事王莹娇因家庭原因离职，后续转任公司顾问；独立董事付黎黎亦因个人原因辞职。此次离职的高管多为核心骨干，其中曲艺自2020年起担任董秘，2024年薪酬达120.22万元。
高层减持、员工节流、管理层动荡，加剧市场担忧。公司剧烈变化再次凸显，或引发市场担忧。（下图为南都电源近期走势）
弃铅转锂：转型代价沉重
事实上，公司困局的根源在于“弃铅转锂”转型。
2020年转型前，铅蓄电池占营收近半，但因市场竞争激烈、毛利下滑，2020-2021年合计亏损超16亿元，转型成为必然。
2022年，公司剥离民用铅酸业务发力锂电储能，2022-2023年短暂盈利，但随后储能行业陷入价格战，2024年再度亏损。
2025年起，公司减产再生铅，使其营收占比降至15%，储能业务占比升至75%。
从转型代价看：再生铅减产致营收减少约20亿元，叠加回收板块亏损扩大、订单交付滞后及资产减值增加，进一步加剧2025年亏损，转型之路步履维艰。这种主动 “缩铅扩锂”的动作，确实会导致切换期的剧烈阵痛。
甩卖资产失败：自救遇挫
为缓解资金压力，2026年3月，南都电源计划以14.15亿元出售全资孙公司华铂再生资源，叠加收回财务资助，预计回笼资金超25亿元。
截至2025年10月底，华铂再生资源资产负债率90.45%，2024年亏损4691.53万元，2025年前10个月亏损扩大至1.91亿元。
2017年南都电源以19亿以上收购该公司时，承诺盈利目标较高，为经营埋下隐患。
3月24日，公司宣布终止交易，理由为市场环境及资金筹备变化，甩卖资产失败，资金缺口仍未缓解。这也可以侧面印证公司收紧福利等举动。
港股上市：“补血”希望？
在资产出售失败、A股再融资关闭的背景下，赴港上市成为南都电源 的“补血”出路。
当前公司高负债、巨亏持续，因此募资能否纾困，关键看核心业务造血能力能否恢复。去年10月，该公司称在手订单89亿元（大储55亿元、数据中心锂电16.7亿元）。若顺利交付且未来锂业产品线的运营日趋走上正轨，公司的整体业务表现或有缓解。
如今储能行业景气度上行、政策红利释放，南都电源依然有起色的可能性。
无论如何，港股上市的前提是企业经营业绩被看好，它而非“救命稻草”，唯有重构核心竞争力、改善经营，才能打破困局，才有望实现翻盘。
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