来源：市场资讯

（来源：浙商证券研究所）

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期精华

【浙商固收 胡建文】超预期宽松的资金面是本轮债市强势行情的基石。

【浙商宏观 李超/林成炜/费瑾】中国央企红利是“乱世”背景下兼具安全属性、稳定现金流、制度承接和价值重估空间的配置型安全资产。

内容详情

01 市场总览

1、大势：

4月28日上证指数下跌0.19%，沪深300下跌0.27%，科创50下跌1.31%，中证1000下跌1.34%，创业板指下跌1.43%，恒生指数下跌0.95%。

2、行业：

4月28日表现最好的行业分别是煤炭（+2.81%)、综合（+2.19%)、石油石化（+1.96%)、非银金融（+0.82%)、建筑材料（+0.73%)，表现最差的行业分别是有色金属（-2.28%)、通信（-2.24%)、社会服务（-2.2%)、计算机（-2.14%)、电力设备（-1.51%)。

3、资金：

4月28日全A总成交额为25505亿元，南下资金净流入145.23亿港元。

02 重要观点

【浙商固收 胡建文】债券市场专题研究：资金面“三问三答”

1、所在领域：固收

2、核心观点：

我们将系统回答“资金面回归中性的宏观拐点有哪些”、“资金面边际变化的日频指标有哪些”、“1年期同业存单收益率目标”等三个问题。

1）市场看法：

市场对应资金宽松的持续时间存疑。

2）观点变化：

我们与前期一致。

3）驱动因素：

核心边际变量（实质推动本轮债市行情）在于4月份后回购利率明显低于政策利率，“由短及长”交易展开。

4）与市场差异：

比市场更乐观。

3、风险提示：

央行投放不及预期；人民币升值趋势发生变化；狭义流动性向广义流动性加速传导。

报告日期：2026年04月26日

报告详情：

【浙商宏观 李超/林成炜/费瑾】宏观深度报告：从全球红利到中国红利

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

中国央企红利不是一般意义上的高股息资产，而是“乱世”背景下兼具安全属性、稳定现金流、制度承接和价值重估空间的配置型安全资产。

1）市场看法：

市场尚未从新黄金的视角思考中国红利资产的配置价值。

2）观点变化：

延续《“乱世”新纪元，拥抱“新黄金”》的观点。

3）驱动因素：

当前发达国家主权信用承压、传统固收类“安全资产”出现裂痕，全球长期资金对于“安全+收益”兼具型资产的需求明显上升。在这一背景下，中国红利尤其是以银行、公用事业、通信运营为代表的央国企红利资产，不仅具备较高股息率、较低估值和较大容量，也具备主权安全映射、资本市场制度托底和中长期外资再平衡三重逻辑，因此是“新黄金”在权益市场中的第一落点。

4）与市场差异：

我们认为中国央企红利具有配置价值。

3、风险提示：

全球地缘政治冲突超预期；长期资金的制度性限制超预期；美国维持中东影响力的实际路径与推演不符；历史类比可能失效；央企红利资产的“实物安全”属性未获全球资金广泛认可；部分数据存在测算偏差。

报告日期：2026年04月27日

报告详情：

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