来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心业绩指标解读

营业收入：规模稳步增长，境外线上成增长引擎

2025年梦百合实现营业收入89.12亿元，同比增长5.48%，营收规模持续稳步扩张。分销售模式来看，线上销售表现亮眼，全年实现营业收入28.18亿元，同比大增56.88%，其中境外线上收入23.31亿元，同比涨幅高达62.30%，成为驱动营收增长的核心动力；而大宗业务收入则同比下滑15.23%至32.66亿元，对整体营收形成一定拖累。

销售模式2025年营业收入（万元）2024年营业收入（万元）同比变动门店合计0.52%线上销售56.88%大宗业务-15.23%

净利润：减亏幅度显著，盈利能力改善

公司2025年实现归母净利润-982.25万元，较上年同期的-1.51亿元大幅减亏93.51%；扣非归母净利润为-3931.23万元，同比减亏85.94%。盈利能力的改善主要得益于信用减值损失大幅减少，2025年信用减值损失为5576.91万元，较上年的3.87亿元下降85.61%，同时营收规模的增长也对利润改善起到支撑作用。

指标2025年（万元）2024年（万元）同比变动归母净利润93.51%扣非归母净利润85.94%信用减值损失85.61%

每股收益：亏损收窄，指标同步改善

基本每股收益为-0.02元/股，上年同期为-0.27元/股，同比改善92.59%；扣非基本每股收益为-0.07元/股，较上年的-0.49元/股提升85.71%，每股收益指标的改善与净利润减亏幅度基本匹配，反映出公司盈利能力的边际向好。

费用结构分析

销售费用：随线上业务扩张大幅增长

2025年销售费用达到23.34亿元，同比增长17.65%，主要是由于线上业务快速发展，电商运营相关平台费及推广费大幅增加。从销售费用构成来看，销售渠道费用同比增长26.44%至13.23亿元，广告宣传费用则小幅下降3.16%至2.62亿元，费用投放向线上渠道倾斜明显。

费用项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动销售渠道费用26.44%职工薪酬8.44%广告宣传费-3.16%

管理费用：稳步增加，子公司扩张是主因

管理费用为5.76亿元，同比增长4.29%，主要是由于报告期内公司新设多家子公司，相关管理成本有所增加。其中折旧摊销费用同比大增66.38%至1.04亿元，办公费用同比增长5.37%至1.24亿元，两项费用合计占管理费用的39.37%。

财务费用：利率下行致利息支出减少

财务费用为2.34亿元，同比下降15.07%，主要得益于借款利率降低，全年利息支出为1.47亿元，较上年的1.82亿元减少19.20%。与此同时，汇兑收益为2219.56万元，较上年的2391.83万元略有下降，整体财务成本有所优化。

研发费用：规模小幅缩减，投入结构调整

研发费用为1.37亿元，同比减少3.32%，主要是直接材料投入从上年的8777.09万元降至7967.23万元，同比减少9.23%。但职工薪酬投入同比增长4.19%至5084.21万元，公司在研发人员投入上仍保持稳定，确保技术研发的持续推进。

研发投入与人员情况

研发投入：聚焦核心技术，项目稳步推进

2025年公司研发投入总额为1.37亿元，占营业收入的比例为1.54%，全部为费用化投入。报告期内共开展研发项目20项，其中“具有抗菌功能新型记忆绵的研究”“智能气囊床垫的研究”等12个项目已完成研发并投入试生产，重点围绕产品功能升级、智能交互系统等方向，进一步巩固公司在记忆绵家居领域的技术优势。

研发人员：团队结构稳定，核心力量充足

截至2025年末，公司研发人员数量为344人，占公司总人数的11.65%。从学历结构来看，本科及以上研发人员共156人，占研发团队的45.35%；从年龄结构来看，30-40岁研发人员达209人，占比60.76%，形成了以中青年技术骨干为核心的研发团队，为技术创新提供了稳定的人才支撑。

研发人员结构人数占比硕士研究生10.29%本科15545.06%专科13037.79%高中及以下5816.86%30岁以下5917.15%30-40岁20960.76%40-50岁6218.02%

现金流状况分析

经营活动现金流：规模小幅下降，仍保持充裕

2025年经营活动产生的现金流量净额为8.83亿元，同比下降8.39%，主要是支付其他与经营活动有关的现金同比增加24.95%至18.39亿元，其中支付期间费用大幅增长32.31%。但公司销售商品收到的现金达到95.58亿元，同比增长10.31%，经营活动现金流入能力依然较强，现金流整体保持充裕。

投资活动现金流：净额收窄，资本支出保持稳定

投资活动产生的现金流量净额为-3.78亿元，较上年的-3.95亿元有所收窄。全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为3.86亿元，与上年基本持平，公司仍在持续推进产能建设和技术升级，投资规模保持稳定。

筹资活动现金流：净流出减少，融资结构优化

筹资活动产生的现金流量净额为-6.88亿元，较上年的-7.78亿元减少11.58%。报告期内取得借款收到的现金同比增长17.67%至33.35亿元，同时偿还债务支付的现金同比增长8.55%至32.21亿元，公司通过调整融资规模优化债务结构，降低财务风险。

风险提示

宏观经济波动风险

公司记忆绵床垫、沙发等产品属于消费品，市场需求受宏观经济景气度、居民可支配收入等因素影响较大。2025年全球经济复苏乏力，若后续宏观经济持续疲软，可能导致消费者购买力下降，进而影响公司产品销售。

汇率波动风险

公司外销收入占比较高，2025年境外营业收入达71.67亿元，占总营收的80.42%，主要以美元、欧元结算。汇率波动将直接影响公司的汇兑损益和产品海外竞争力，若人民币出现大幅升值，可能对公司外销业务利润产生不利影响。

原材料价格波动风险

公司生产所需的聚醚、MDI等化工原材料占生产成本比重较高，原材料价格受石油价格波动和市场供需关系影响较大。若原材料价格大幅上涨，而公司产品价格调整滞后，将对公司毛利率和盈利能力造成挤压。

海外子公司经营风险

公司在美国、塞尔维亚、西班牙等地设有生产基地和销售平台，海外业务面临当地政治环境、法律法规、税务政策等多重风险。若海外所在国政策发生重大变化或出现地缘政治冲突，可能对海外子公司的正常运营产生冲击。

贸易摩擦风险

近年来美国对家具行业出台多项贸易限制政策，公司虽通过美东、美西生产基地实现美国市场本土化供应，但贸易政策的不确定性依然存在，若后续贸易摩擦加剧，可能影响公司海外市场布局和业务拓展。

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