石油贸易：强美元还是弱美元？|产油国|战争|油价|石油贸易|能源|货币

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（来源：BFC汇谈）

美伊战争进入了打打谈谈的阶段。不管美伊战争是谈判取得突破后缓和，还是跟俄乌一样陷入战争泥潭，有一点是确定的：石油贸易的结构变化非常明显。如下图所示，霍尔木兹海峡封闭后，全球石油出口大幅下降，而美国石油出口不受影响，甚至边际有所上升。

根据国际能源署数据，全球每年石油贸易额超过2万亿美元，占全球商品贸易总额的15%以上，石油贸易对经常账户的影响显然非常重要。石油贸易的变化，对美元是利多还是利空？从不同的视角看，结论可能也会不同。

从贸易顺差维度看，美国早在2019年就已成为石油净出口国，油价上涨带来的收益理应大于成本。美国页岩油革命以来，石油产量从2009年开始快速增长，2014年产量超过沙特，首次成为全球石油产量最高的国家；从进口结构来看，美国自波斯湾进口石油的占比已不足50%。能源价格走高改善了美国相对其他经济体的贸易条件，短期内对美元形成支撑。

从结算维度看，地缘冲突可能动摇“石油美元”的结算体系，但这应该是个“慢变量”。由于战争和制裁，俄罗斯和伊朗等国在能源贸易上推动了人民币和本币等非美元结算替代，并且避开SWIFT清算系统，不断的挖石油美元的墙角；其实说白了，也就是市场一直在讲的“去美元化”。

不过，这应该是以年为维度的“慢变量”：美元在全球外汇储备中占比约57%，人民币占比尽管近年持续提升，仍仅有8.9%；伊拉克、沙特等产油国人民币结算主要体现在对华贸易中。在结算领域，G2的“攻守异形”还需要时间。

那么当前美元怎么看？短期看，除了油价链条的影响，至少还有两方面因素不可忽视：一是强势美股，二是低波环境下carry资产的吸引力。4月以来，受战争风险回落、财报季、科技股驱动等因素影响，美股连续录得上涨并创新高，英伟达业绩指引Q1收入预计780亿美元（同比+77%）；另一方面，市场波动率回落的大背景下，美元高息货币的属性正在重新引起重视。