来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心营收指标解读

2025年中青宝实现营业收入183,623,269.95元，同比2024年的227,141,864.32元下降19.16%；归属于上市公司股东的净利润亏损55,076,190.98元，同比2024年亏损额扩大4.43%；扣非净利润亏损45,578,265.91元，同比减亏13.26%。

指标2025年2024年同比变动营业收入（元）183,623,269.95227,141,864.32-19.16%归属于上市公司股东的净利润（元）-55,076,190.98-52,741,821.82-4.43%扣非净利润（元）-45,578,265.91-52,548,312.4913.26%

从营收构成来看，云计算、网络游戏、文旅三大核心业务均出现不同程度下滑：- 云计算业务收入121,611,639.90元，同比降23.57%，主要受IDC业务老客户搬迁、新客户上电起量慢影响，智算业务仍处于培育阶段未形成有效支撑；- 网络游戏业务收入41,538,664.38元，同比降17.97%，虽毛利率同比提升13.91%至87.06%，但整体毛利变动幅度有限；- 文旅业务收入10,136,891.20元，同比降28.92%，受项目所在地旅游客流量波动影响出现亏损。

每股收益指标分析

2025年中青宝基本每股收益为-0.21元/股，同比2024年的-0.20元/股下降5.00%；扣非每股收益为-0.17元/股，同比2024年减亏，对应扣非净利润的改善。

指标2025年2024年同比变动基本每股收益（元/股）-5.00%扣非每股收益（元/股）

每股收益的下滑主要源于净利润亏损的扩大，而扣非每股收益的改善则反映出公司在剥离低效项目、优化成本结构后，主营业务盈利能力有所提升。

费用结构变动解析

销售费用：压降明显

2025年销售费用25,655,896.63元，同比2024年的30,969,090.91元下降17.16%，减少531.32万元。主要因报告期内项目调整，销售运营人员及薪酬费用下降，同时广告投入减少。

管理费用：逆势增长

管理费用36,636,240.49元，同比2024年的28,666,901.15元增长27.80%，增加796.93万元。主要因上年同期有期权到期未达标冲回股份支付费用，导致基数较低，2025年无该冲回影响，费用回归正常水平。

财务费用：大幅增加

财务费用12,227,351.91元，同比2024年的8,599,136.34元增长42.19%，增加362.82万元。主要因报告期内融资租赁费用增加，公司算力服务器及配套项目通过融资租赁方式投入，带来融资成本上升。

研发费用：显著缩减

研发费用20,095,420.49元，同比2024年的32,874,981.12元下降38.87%，减少1,277.96万元。主要因报告期内项目调整，研发人员及其薪酬等费用下降，公司主动收缩盈利预期欠佳的研发项目，聚焦核心产品优化。

费用项目2025年（元）2024年（元）同比变动变动原因销售费用25,655,896.6330,969,090.91-17.16%项目调整、人员薪酬及广告投入下降管理费用36,636,240.4928,666,901.1527.80%上年同期期权冲回股份支付费用影响消除财务费用12,227,351.918,599,136.3442.19%融资租赁费用增加研发费用20,095,420.4932,874,981.12-38.87%项目调整、研发人员及薪酬费用下降

研发投入及人员情况

研发投入持续缩减

近三年公司研发投入金额逐年下降，2025年研发投入20,095,420.49元，占营业收入比例10.94%，较2024年的14.47%进一步降低。研发支出全部费用化，无资本化情况。

指标2025年2024年2023年研发投入金额（元）20,095,420.4932,874,981.1248,756,945.16研发投入占营收比例10.94%14.47%18.82%

研发人员结构调整

2025年研发人员数量100人，同比2024年的116人减少13.79%，但研发人员占总员工比例从31.52%提升至42.37%。学历结构上，硕士人数从1人增至4人，增长300%，本科人数虽有下降，但整体研发团队的学历层次有所提升，年龄结构上40岁以上人员占比从6.90%升至10%，团队稳定性增强。

指标2025年2024年变动比例研发人员数量（人）100116-13.79%研发人员占比42.37%31.52%+10.85pct硕士人数（人）41300%40岁以上研发人员占比10%6.90%+3.1pct

现金流状况分析

经营活动现金流：大幅下滑

2025年经营活动产生的现金流量净额34,287,631.09元，同比2024年的54,720,890.30元下降37.34%，减少2,043.33万元。主要因报告期收入下降导致销售回款减少，同时成本支出仍有一定规模，现金流回笼能力减弱。

投资活动现金流：由负转正

投资活动产生的现金流量净额9,216,678.03元，同比2024年的-32,225,399.43元增长128.60%，增加4,144.21万元。主要因报告期处置资产回收资金、减少长期资产投资，算力服务器及配套项目完成投入后，投资支出大幅缩减，同时处置部分非流动资产带来现金流入。

筹资活动现金流：减亏明显

筹资活动产生的现金流量净额-25,512,239.42元，同比2024年的-63,302,016.01元增长59.70%，增加3,778.98万元。主要因报告期收到业绩补偿款29,910,582.89元，同时偿还债务支出减少，筹资压力有所缓解。

现金流项目2025年（元）2024年（元）同比变动变动原因经营活动现金流净额34,287,631.0954,720,890.30-37.34%收入下降致回款减少投资活动现金流净额9,216,678.03-32,225,399.43128.60%处置资产回款、减少长期投资筹资活动现金流净额-25,512,239.42-63,302,016.0159.70%收到业绩补偿款、偿债支出减少

潜在风险提示

云计算业务风险

  1. 政策监管风险：云计算行业受信息安全、“能耗双控”等政策影响较大，若政策收紧或核心硬件受国际政策制约，将影响业务拓展；
  2. 市场竞争风险：头部云厂商自建数据中心挤压第三方IDC市场，AI智算业务对机柜功率要求提升，传统机柜空置风险增加，改造成本上升；
  3. 人才流失风险：行业快速发展下，核心技术及管理人员流失可能导致技术泄密、服务能力下降；
  4. 技术更新风险：信息技术迭代快，若公司无法及时跟进技术升级，将削弱竞争力。

网络游戏业务风险

  1. 合规风险：监管聚焦内容安全、未成年人保护、数据合规等领域，政策变动可能带来合规成本上升、产品审核延迟；
  2. 市场竞争风险：行业向头部集中，中小厂商获客成本上升，核心端游用户兴趣转移，休闲小游戏受平台规则影响大，收入稳定性不足；
  3. 技术与数据安全风险：服务器故障、数据泄露可能影响用户体验，AI等新技术应用对技术架构和安全防护提出更高要求。

文旅业务风险

  1. 不可抗力风险：自然灾害、极端天气等会导致客流量骤降，影响项目收入；
  2. 安全运营风险：飞行影院等特种设备若出现安全事故，将损害景区声誉，甚至影响经营资质。

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