近期，有色金属板块的结构性行情正从贵金属向工业金属与能源金属扩散。4月下旬，自由港麦克莫兰宣布格拉斯伯格铜矿复产不及预期，全年铜产量指引下调约13.6万吨；与此同时，赞比亚两大铜冶炼厂宣布延长维护停产，湿法铜与精炼铜供给双重受限。在锂矿端，津巴布韦出口禁令影响开始传导，江西锂云母矿换证停产预期升温，碳酸锂库存加速去化。
当供给端的扰动从“短期事件”演变为“中期约束”，有色矿业板块的定价逻辑正从需求驱动转向供给溢价。矿业ETF（561330）聚焦上游资源龙头，是捕捉本轮供给约束与资源重估行情的有效配置工具。
【铜：格拉斯伯格生产下调，全球供给弹性系统性收缩】
4月23日，全球最大上市铜生产商自由港麦克莫兰宣布，其位于印尼的格拉斯伯格铜矿复产进度显著慢于预期，下半年仅能恢复约65%产能，全年铜产量指引从11亿磅下调至8亿磅，对应减少约13.6万吨。中银证券分析指出，此次下修并非短期扰动，而是源于停产数月后井下湿矿占比明显上升导致的输送系统改造需求，2号、3号生产区短期内只能运行在约60%产能，这一瓶颈要到2027年中才能大体解决，对供给的影响具有持续性。
供给扰动正从点状向面状扩散。东吴证券指出，进口铜矿TC已进一步下跌至-78.5美元/吨，矿端紧张态势持续加剧。同期，霍尔木兹海峡通航威胁持续，国际硫磺供应危机发酵，硫酸价格暴涨大幅抬升湿法冶炼成本，主产国湿法铜生产受限明显。必和必拓旗下智利埃斯孔迪达铜矿因承包商罢工导致关键道路受阻，作为世界级铜矿，其生产扰动具有显著的行业风向标意义。在供给持续受扰的背景下，国内铜库存加速去化，上期所库存周环比下降16.25%，铜价大幅下跌空间有限，有望维持震荡偏强格局。
【锌：冶炼减产预期升温，供应端逻辑接棒】
除铜之外，锌的供给端同样出现收紧信号。银河证券数据显示，赞比亚两家最大的铜冶炼厂及硫酸生产商计划延长维护性停产，进一步压缩硫酸供应。由于硫酸是锌冶炼的重要辅料，硫酸短缺已开始制约锌冶炼产能释放，供给收紧预期逐步强化。
锌的供给逻辑与铜形成共振。中邮证券指出，有色板块中基本金属库存普遍处于去化状态，全球显性库存铜、铝、锌、铅、锡均录得周度下降。在需求端相对平稳的背景下，供给端的边际变化对价格的影响力显著放大。锌作为前期市场关注度较低的品种，其冶炼端扰动或成为板块新的预期差来源。
【锂：多维度供给收缩叠加需求旺季，去库加速支撑价格】
锂矿端的供给约束同样在快速累积。银河证券表示，供给方面，津巴布韦2月禁止锂矿出口的影响或将在5月逐步显现，江西四家核心锂云母矿预计在5-6月停产进入换证审批流程，IGO将格林布什锂矿2026财年产量指引下调近18万吨。多重供给扰动叠加，锂盐供需缺口有望再度打开。
需求端同样提供支撑。银河证券指出，据大东时代智库对行业Top20电池厂的调研数据，预计5月国内锂电市场排产环比增长6%，储能领域订单持续向好，对锂盐消费形成支撑。当前碳酸锂库存处于低位，去库节奏有望加速。国内锂矿企业一季度业绩已大幅增长，二季度业绩有望进一步上行。
【矿业ETF（561330）：上游资源纯度更高，供给约束下的弹性之选】
本轮有色金属行情的核心逻辑在于供给端的系统性收紧——从铜矿复产受阻到锌冶炼减产，从锂矿多维度供给收缩到全球硫酸供应链危机，上游资源环节的约束力正在全面强化。在这一背景下，聚焦矿产资源品的企业相较中下游加工环节，具备更高的盈利弹性和价格敏感度。
矿业ETF（561330）跟踪中证有色金属矿业主题指数，聚焦拥有矿产资源的上游企业，成分股仅39只，前十大权重占比超过50%，龙头集中度显著高于普通有色类指数。
数据来源：中证指数，截至2026.4.28。上述个股仅供展示指数权重，非个股推荐，不构成任何投资建议。
格拉斯伯格铜矿复产受阻、全球硫酸紧缺制约冶炼产能、锂矿多维度供给收缩，正共同推动有色矿业板块进入“供给溢价”新阶段。通过矿业ETF（561330）一篮子配置上游资源龙头，可在控制个股风险的同时，有效捕捉本轮供给约束驱动下的资源价值重估行情。
风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。
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