Sebastian Peck在办公室里画了三条线，把世界切成三块。这不是地理课，是Kompas VC的新投资地图。
这家欧洲风投刚募完第二支基金，1.6亿欧元（约1.875亿美元）。钱不算多，但策略够狠——专门押注那个被政治撕裂、供应链重组、各国各自为政的世界。
Peck跟TechCrunch聊的时候，语气像在描述一个不得不接受的现实："我们看到世界真的分成了三个主要的经济活动圈、政治活动圈——美国、欧洲、中国。"他说，"今天这三个领域遵循着非常非常不同的轨迹。"
这话听着像地缘政治分析，其实是投资备忘录。Kompas的核心判断是：全球化退潮不是暂时波动，是结构性重置。而重置本身，就是机会。
从"宏大叙事"到"物理世界"
2021年，Kompas押注的主题很性感——制造业、供应链、关键基础设施、可持续。那时候ESG（环境、社会及治理）还是热词，工业科技还能在路演PPT里讲出改变世界的故事。
Peck回忆："2021年围绕这些主题有很多热情。"
四年过去，叙事彻底换台。"2026年，我们处于一个非常非常不同的范式。全是关于人工智能，全是关于快速增长、爆发式增长。"
Kompas的选择是：不跟。或者说，不完全跟。
Peck划了一条清晰的边界："我们的重点是物理世界，任何围绕生产实物的东西。"具体落点三个：脱碳、生产力、风险管理。他说得很直接："我们找到了自己的利基市场。"
这个"利基"听起来窄，实际很宽。全球几乎每个角落都在谈"回岸制造"（reshoring），从芯片到电池到基础材料。每个区域市场单独拎出来，对Kompas这种阶段的风投来说，体量都够吃。
关键洞察在这里：碎片化的坏处是跨区域扩张变难，好处是区域深耕的价值上升。以前要做全球化公司才能退出的项目，现在做成"德国的某某"或"北欧的某某"就可能够格。
三极世界的投资语法
Peck的三块划分不是抽象概念，是具体操作手册。
美国、欧洲、中国，三个市场各自运行。同样的技术，同样的商业模式，在这三个地方的命运可能完全不同。Kompas的策略是：不假装全球化还存在，而是在每个"碎片"里找确定性。
Peck举了个具体例子：预制房屋（prefab housing）。
斯堪的纳维亚国家用得普遍，德国和欧洲其他地方没那么流行，美国更是另一套逻辑。同一个产品，三个市场，三种接受度，三种监管环境，三种供应链。
换作2020年前的投资逻辑，这属于"市场教育成本高、扩张路径不清晰"的减分项。现在Kompas的看法反过来：只要在一个碎片里能跑通，规模就够早期基金退出。跨区域扩张是bonus（额外收益），不是必选项。
这种思维转换，本质是风险重定价。地缘政治风险从"可对冲的背景噪音"变成"核心变量"，投资策略必须跟着变。
Kompas的新基金单笔投资300万到500万欧元，专注早期轮次。这个体量在当下的风投市场属于"精干型"——不够砸出一个独角兽，但够在细分领域里占住位置。
工业科技的冷板凳与热机会
Peck对AI热潮的态度很微妙。一方面承认"2026年的范式"被AI定义，另一方面坚持Kompas"部分参与但不真正属于那个叙事"。
这种姿态在当下的科技投资圈有点逆势。生成式人工智能（Generative AI）吸走大部分资金注意力，工业科技、硬件、深科技相对冷清。但Peck的逻辑是：热闹的地方估值贵，冷清的地方有缝隙。
更重要的是，AI的物理层恰恰落在Kompas的射程内。数据中心能耗、芯片制造、机器人自动化——这些"AI基础设施"需要的东西，全是生产实物、改造物理世界的活。
Peck没有明说的是：AI越热，支撑AI的"旧经济"改造需求越急迫。能源、材料、物流、制造，这些被硅谷嫌弃"不够性感"的领域，正在经历由AI倒逼的升级压力。
Kompas的赌注是：当所有人盯着模型层和应用层的时候，基础设施层的价值会被重估。而且这层价值是区域性的——每个国家都想建自己的AI算力底座，都想把关键产能拉回本土。
这就是"碎片化"的另一面：全球协作减少，重复建设增加。对投资人来说，重复建设意味着多个平行市场的机会。
欧洲基金的生存算术
作为欧洲本土基金，Kompas有区域优势，也有区域天花板。
优势是 proximity（ proximity，地理邻近性）——离欧洲创始人近，懂本地监管，能拿到美国基金懒得看的项目。天花板是 exit（退出）——欧洲的战略买家和IPO市场深度，跟美国不在一个量级。
Peck的回应是：重新定义"够大的市场"。
以前欧洲基金常被问"这个项目能做成全球公司吗"，现在Kompas反过来问"德国市场本身够不够大"。当全球化叙事松动，区域龙头的价值被重新承认。
这种策略有历史参照。日本泡沫经济后，大量"隐形冠军"在本土市场深耕，最终成为细分领域的全球领导者。欧洲现在的情况不同，但逻辑部分相通：先在一个碎片里建立统治地位，再考虑跨碎片扩张。
Kompas的第二支基金规模1.6亿欧元，在当下的风投市场不算显眼。但Peck的表述很自信："应该给我们充分的机会领投早期轮次。"
领投意味着定价权，意味着董事席位，意味着对项目走向的实际影响力。在资金泛滥的年代，这些是小基金的奢侈品。现在市场收缩，大基金收缩战线，小基金的窗口反而打开。
风险管理的双重含义
Peck把"风险管理"列为Kompas的三大投资主题之一，这个词在这里有两层意思。
一层是投资标的的业务——帮企业管理供应链风险、气候风险、运营风险。另一层是基金自身的风险管理——在全球不确定性上升的环境里，怎么保证portfolio（投资组合）不踩雷。
三极世界的划分，本质是一种风险对冲框架。不把鸡蛋放在任何一个地缘政治篮子里，但也不假装篮子之间还能自由流通。每个项目评估时，Kompas要问的不是"这个能全球化吗"，而是"在这个特定碎片里，护城河够不够深"。
这种思维对创始人也有影响。以前路演要讲"我们的TAM（Total Addressable Market，总可触达市场）是全球"，现在可能要说"我们先拿下法国，法国就够大了"。
Peck没有评价这种变化好坏，只是陈述："我们处于一个非常非常不同的范式。"
对于习惯全球化叙事的科技从业者，这种范式转换需要适应。但对Kompas来说，这是机会窗口——当旧地图失效，新地图的绘制者就有溢价。
1.6亿欧元的筹码分布
具体这笔钱怎么花，Peck给了范围：单笔300万到500万欧元，早期轮次领投。
按这个口径，新基金大概能投30到50个项目。考虑到Kompas已有的portfolio（投资组合）积累，实际数字可能更集中——深度参与 fewer（更少）项目，而不是撒胡椒面。
投资主题没有大调整：脱碳、生产力、风险管理。但每个主题下的具体机会，跟2021年已经不同。
脱碳从"ESG合规故事"变成"能源安全故事"，地缘政治驱动取代了道德驱动。生产力从"数字化转型"变成"自动化替代"，劳动力短缺和成本压力是硬约束。风险管理从"买保险"变成"重构供应链"，物理世界的韧性成为刚需。
Peck说Kompas"部分参与但不真正属于"AI叙事，但这个表述需要精确理解。他们不是不投AI，是不投纯AI——模型层、平台层、应用层的内卷战场。AI在物理世界的落地，比如工业机器人、智能电网、预测性维护，这些仍在射程内。
这种区分很重要。它意味着Kompas不是在AI时代缺席，而是选择了一个更防御性的位置——不做风口上的猪，做风口下卖铲子的人。
碎片化的定价权
回到Peck的三极世界模型。这个模型的投资含义，比表面看起来更深。
第一，它否定了"技术无国界"的假设。同样的技术，在美国是国防项目，在欧洲是气候项目，在中国是产业政策，估值逻辑完全不同。
第二，它重新定义了"规模"。以前 venture-scale（风投级别回报）隐含全球化，现在区域龙头也可能达标。预制房屋的例子说明，斯堪的纳维亚的市场深度，对早期投资来说已经够吃。
第三，它改变了竞争格局。美国基金在欧洲的优势减弱——不懂本地监管，不懂区域供应链，不懂政治风向。欧洲本土基金的窗口期打开。
Peck没有直接说这些，但他的策略选择已经说明一切。1.6亿欧元不是去跟美国巨头拼抢全球化项目，是在欧洲碎片里建立根据地。
这种策略的风险也很明显。如果某个碎片的经济恶化，或者政策转向，集中暴露的portfolio（投资组合）会受重创。但Peck的回应隐含在"风险管理"主题里——不追求最大化收益，追求风险调整后的可持续回报。
在当下的市场环境里，这种保守主义可能是更聪明的选择。
数据收束
1.6亿欧元，30-50个早期项目，单笔300-500万欧元，三个投资主题，三个地缘政治碎片。Kompas的算术很清楚：不贪大，不求快，在裂缝里找确定性。
Peck的三极世界划分，本质是一份风险定价表。当全球化叙事从资产变成负债，区域深耕的价值被重新计算。这不是退回本土主义，是承认现实后的策略调整。
对科技从业者来说，这个案例的启示在于：技术创新的商业闭环，越来越依赖对政治地理的理解。纯技术优势的护城河在变窄，"懂本地"的护城河在变宽。Kompas的赌注是，后者在碎片化的世界里，溢价会持续上升。
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