来源：市场资讯
（来源：民银研究）
作者：温彬 原宏敏 韩思达
※本文已刊发至《债券》杂志2026年第4期
摘要
在人口老龄化程度加深与养老服务供需结构性错配的背景下，商业银行紧跟国家养老金融大文章政策指引，依托多元主体触达能力及综合经营优势，围绕养老金账户管理、养老产业融资、养老场景服务等领域，逐步形成多层次、立体化的养老金融业务模式。与此同时，不同类型商业银行基于资源禀赋差异等，在细分领域形成优势互补的发展格局。基于此，本文提出构建养老金融多元生态模式，以期为应对深度老龄化社会提供可持续的综合金融解决方案。
一、商业银行发展养老金融的宏观背景
当前，我国人口年龄结构正在发生深刻变化，老龄化趋势或持续演进。截至2025年末，我国65岁及以上人口占比15.9%，较2024年末提升0.3个百分点，已达到深度老龄化水平。据联合国《世界人口展望2024》预测，至2050年，我国65岁以上人口占比或升至31%。随着老龄化程度的加深，养老金融需求日益增长，但我国面临养老资产规模有限、养老服务供给结构性失衡等问题，供需矛盾仍需进一步化解。
（一）我国养老资产规模相对有限
一是我国居民家庭呈现“未富先老”特征。一方面，经济发展阶段与老龄化进程存在一定的错位。截至2024年末，我国65岁及以上人口占比（15.9%）已与美国（17.93%）、英国（19.5%）、韩国（19.27%）的水平接近，但我国人均国内生产总值（GDP）仅为1.33万美元，与美国同期的8.6万美元、英国同期的5.3万美元、韩国同期的3.6万美元相比仍有较大差距1。另一方面，我国养老金累计结余规模相对较小。截至2024年末，我国养老金三大支柱规模合计约19.09万亿元2，约占当期GDP总量的14%。万得（Wind）数据显示，同期美国退休资产规模约为44.2万亿美元，与GDP之比约为151%。
二是基本养老保险收支或将面临压力。根据财政部《2024年全国社会保险基金收入决算》，2024年，在我国企业职工、机关事业单位和城乡居民基本养老保险的收入构成中3，财政补贴占比分别为14.5%、37.3%和59.6%；除去财政补贴后，三者收支缺口分别为1230亿元、6575亿元和2336亿元，合计超1万亿元。如果没有财政补贴，我国基本养老保险或面临收支缺口。未来随着人口老龄化程度的持续加深，基本养老保险收入增速预计放缓，当前以现收现付制为主的养老金收支模式或面临挑战。
（二）我国养老机构供给存在结构失衡
一是养老机构供给呈现区域分化与城乡失衡的双重特征。其一，存在区域分布不均。从2024年全国每千老年人口养老床位数分布情况来看4，中部地区供给水平相对领先（28.2张），养老服务体系建设加快推进；东部地区整体供给（24.7张）略低于全国平均水平（25.8张），且各省份供给存在一定分化，福建（37.8张）、江苏（30.6张）等地供给较高，而海南（7.3张）、天津（18.2张）等地明显偏低；西部地区整体与全国持平，但各省份差异更为显著，西藏（40.2张）等地大幅高于均值，而贵州（14.5张）、云南（17.1张）供给不足；东北部地区整体水平偏低（22.2张）。其二，存在城乡分布不均。城市地区经济发达、人口密集，养老机构数量和床位数相对较多，服务设施和护理人员相对充裕；县城、农村的老年人口占比高，但养老机构数量少、规模小，服务设施和护理人员相对缺乏，供需不匹配。
二是中端养老机构供给不足。按消费能力和保障属性划分，养老机构可分为兜底保障型、普惠支持型、完全市场型三类。其中，兜底保障型机构主要服务特困、失能老人；完全市场型面向高消费群体提供品质化养老服务；规模庞大的中等收入群体则主要匹配普惠支持型养老机构。但当前，普惠支持型机构多数需要政府补贴，盈利相对困难，且服务供给有限，形成结构性短缺，难以满足主流养老需求。
（三）政策持续引导金融机构支持养老领域发展
在养老服务供需结构性错配的背景下，我国通过一系列政策举措推动金融支持养老事业高质量发展，形成多层次、多维度的支持体系。
2023年10月，中央金融工作会议将养老金融列入“五篇大文章”，形成金融支持养老事业的顶层设计。
在养老产业发展方面，政策重点在于引导金融资源进入养老服务供给领域，推动养老服务体系趋于完善。2024年1月，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出支持金融机构提供养老财务规划、资金管理等服务，要求用好普惠养老专项再贷款、提供信贷支持，鼓励各类金融机构加大对养老服务设施、银发经济产业项目建设的支持力度等。2024年12月，中共中央、国务院印发《关于深化养老服务改革发展的意见》，在中央层面对我国养老产业作出系统性、总体性、框架性、基础性制度设计，要求积极满足养老服务机构信贷融资需求，加大政府性融资担保、再担保机构对养老服务小微企业贷款担保支持力度，支持符合条件的养老项目发行基础设施领域不动产投资信托基金，拓展养老服务信托业务。部分地方政府也出台了养老金融专项行动方案、高质量发展养老金融指导意见等，旨在加大金融对养老产业的支持力度。
在养老金体系建设方面，政策重点在于完善多层次养老保障体系，推动养老金第三支柱发展。自2022年个人养老金制度试点启动以来，相关制度安排持续完善，并于2024年开始在全国范围内全面实施，标志着我国养老金第三支柱进入实质性推进阶段。同时，国家金融监督管理总局推动养老理财产品等试点扩围，旨在进一步优化养老金资管产品供给，助力居民家庭养老资产保值增值。
二、商业银行发展养老金融的同业实践
在人口老龄化趋势加深与养老服务供需结构性错配的背景下，商业银行紧跟国家养老金融大文章政策指引，逐步将养老金融提升至经营战略层面，主要围绕养老金账户管理、养老产业融资、养老场景服务等开展系统化业务布局。相较于资管机构以养老金投资管理作为核心养老金融业务，商业银行依托多元主体触达能力及综合经营优势，通过连接零售端、产业端、机构端等，推动全行业资源配置优化，形成更具银行特色的养老金融业务模式。
（一）商业银行养老金融业务举措的共性特征
一是重视养老金融品牌建设，推动全行层面养老金融业务统筹布局。例如，建设银行培育养老金融品牌“健养安”，邮储银行推出“U享未来”个人养老金服务品牌，民生银行打造“民生悦享”品牌，上海农商银行发布“安享心生活”品牌等。这些做法有助于提升养老金融业务辨识度与客户信任度。
二是加快线上平台与线下网点的适老化改造，主要包括建设无障碍设施、推出手机银行适老化版本及养老金融专区等。例如，农业银行2.2万余家网点完成适老化改造，兴业银行打造“老年友好型银行”服务体系。这些做法提升了老年群体的金融服务可得性。
三是完善多层次的养老金产品与服务框架。一方面，大力推广个人养老金账户，提升养老资金归集能力。截至2026年2月末，已有23家银行开办个人养老金业务，其中国有商业银行（以下简称“国有行”）6家，股份制商业银行（以下简称“股份行”）12家，城市商业银行（以下简称“城商行”）5家。另一方面，商业银行在客户端搭建养老保险、理财、基金、信托产品货架，结合客户分层分类经营理念，满足不同风险偏好投资者的养老资产配置需求。同时，在机构端布局产品托管、年金管理业务，综合实现账户管理、产品代销与托管的协同联动，强化商业银行在养老金体系中的枢纽作用。
四是搭建养老金融的网格化、场景化服务体系。商业银行将支付结算、健康管理业务和服务等嵌入养老服务场景，推动养老金融由单一资金服务向综合金融服务生态延伸。例如，民生银行发挥社区支行服务优势，将金融和非金融场景相结合，提供社区养老金融特色服务；建设银行依托“安心悠享”养老社区数字平台，提供预约挂号、在线诊疗、健康管理等康养服务，深度融入社区养老生态。
（二）不同类型商业银行养老金融业务的差异化探索
不同类型商业银行受资源禀赋、经营定位、客户结构与区域分布等差异影响，其养老金融发展路径各有侧重，整体来看，实现了养老金融的差异化探索。
其中，国有行与股份行更多从服务国家养老金融战略、优化全市场养老金融供给结构出发，依托全国性网点布局，提升养老金融服务覆盖范围；通过跨区域资源配置，促进养老产业链协同发展；发挥零售与财富管理业务优势，引导居民家庭养老资金稳健高效配置。城商行与农商行则更多立足于区域特色，通过网点下沉与社区嵌入衔接养老金融与基层养老服务体系，在提升养老服务可及性方面发挥补位作用。
具体而言，国有行更多发挥推动养老金融服务供需匹配主力军的作用。在零售端，国有行依托广泛的网点布局、坚实的客户基础，具有较强的零售客户触达能力。在养老客群服务方面，截至2024年末，邮储银行、工商银行服务55岁及以上客户规模分别达2.8亿户、2.0亿户；在养老金第三支柱建设方面，国有行个人养老金账户规模增长迅速，截至2024年末，中国银行个人养老金账户开户数超千万，工商银行新开户数同比增长187%，交通银行账户数量实现翻倍增长，较好实现了个人养老金账户在全国范围的推广。在产业端，国有行通过信贷投放、债券承销/投资及资产证券化等业务支持养老机构、康养社区及医养结合项目建设，将金融资源引导至养老服务供给领域，促进养老产业链协同发展。2024年，农业银行、交通银行的养老产业贷款增速分别约为68%、39%，建设银行将养老产业纳入信贷优先支持行业，显示出国有行持续加大对养老产业的金融支持力度。
股份行养老金融的竞争优势更多体现在财富管理与资管业务能力，因而成为连接备老、养老客户与资管机构的重要桥梁。在零售端，股份行依托财富管理能力与客户分层经营体系，实现较大资产管理规模沉淀；通过引入全生命周期资产配置框架，结合养老储蓄、养老理财、商业养老保险及养老目标基金等产品组合，满足不同生命周期阶段客户的养老资产配置需求。与此同时，面向高净值客户，财富管理业务提供家族信托等财富传承工具，将养老安排与代际传承相结合，推动养老金融由传统投资储蓄向综合金融服务延伸。例如，招商银行围绕产品、服务、渠道、科技形成综合化的养老金融业务模式，截至2024年末，其零售资产管理规模接近15万亿元，撬动个人养老金账户累计开户数超千万；兴业银行采用“财富+养老”的客群经营策略，搭建“123+”养老财富管理体系，截至2024年末，其50岁及以上客户综合金融资产超1.87万亿元。这些做法均实现了依托财富管理业务基础撬动养老金融业务发展。在机构端，股份行持续提升资管业务能力，依托代销、托管、年金管理等业务，打通养老金资金从归集到投资的关键环节。以中信银行为例，2024年，其创新年金客户服务方案，提供特色增值服务，养老金融托管规模突破5000亿元。
相较而言，城商行与农商行受限于规模与区域经营范围，更加侧重整合本地资源，探索以社区嵌入为核心的养老金融模式，在打通养老金融服务“最后一公里”方面发挥重要作用。一方面，依托网点下沉与长期深耕本地市场形成的客户黏性优势，城商行与农商行能够将养老金融更好地嵌入社区养老服务体系，通过与街道、社区及养老机构合作，提供养老金账户管理、生活缴费、智慧出行、医疗健康等服务，推动金融服务向养老生活场景延伸。另一方面，城商行与农商行立足区域产业结构，聚焦本地养老服务短板，在适老化改造、社区养老设施建设及中小养老机构融资等方面提供针对性金融支持，推动养老金融与地方养老产业链深度融合。这类“小而精”的养老金融模式在优化基层养老服务可得性、促进养老服务体系均衡发展方面具有不可替代的补位作用。以上海农商银行为例，其通过长期社区金融服务实践构建“市—区—街道—社区”四级养老服务纵向网络，并通过网点实现复制推广，充分覆盖老年大学、健康管理、文化娱乐、法律咨询、金融防非反诈等老年客群高频生活服务需求，推动金融资源向基层养老服务体系下沉和落地，形成具有代表性的养老金融社区嵌入服务模式。
综合来看，商业银行依托综合经营优势，在零售端搭建养老金账户管理、产品与服务体系，在产业端提供信贷、债券融资及综合金融服务支持，在机构端开展养老产品代销、托管及年金管理等专业服务，逐步形成多层次、立体化的养老金融业务模式。同时，不同类型商业银行基于资源禀赋差异等，在细分领域形成优势互补的发展格局，共同推动养老金融由单一资金服务向综合金融服务生态转型。在此基础上，如何构建多元主体协同参与的养老金融生态，并进一步提升养老金融供需匹配效率，将成为下阶段商业银行养老金融高质量发展的核心议题。
三、商业银行养老金融多元生态建设策略
（一）商业银行构建养老金融生态体系的优势与逻辑
长期来看，单一主体提供的养老金融产品和服务难以满足日益多元化的养老需求。养老金融不仅涉及养老资金归集与资产配置，还涵盖养老服务及相关保障体系，呈现出跨部门、跨行业、跨区域的特征，这意味着其高度依赖多主体协同与资源整合。商业银行能够连接零售端、产业端、机构端等多方，具备构建养老金融生态体系的天然优势，未来有望由传统的金融服务提供者向养老金融生态搭建者转型，通过降低信息不对称与机构协同成本，打通养老金融运行中的关键堵点。
综合不同类型商业银行的业务实践，可以看出养老金融多元生态建设的基本逻辑。其一，多元主体联通是生态建设的起点。商业银行的优势，在于可凭借广泛分布的网点直接连接零售端，实现客户触达并沉淀养老资金；依托对公业务深度融入地方经济发展，形成产业端合作基础；通过代销、托管、同业业务等积累资管机构“朋友圈”资源。其二，供需匹配是生态建设的核心目标。当前养老金融领域的主要矛盾在于供需结构性错配，商业银行以零售端养老需求为基准，引导资管机构产品供给和养老机构服务供给与零售客户需求实现精准匹配，构建以客户需求为导向的养老金融生态。相应地，商业银行也能够引导供给创新，并通过投资者教育提升投资者的养老规划意识与配置意愿。其三，跨区域配置与区域下沉实现双轮驱动。国有行、股份行的跨区域配置能力与城商行、农商行的区域深耕优势形成互补，共同构成养老金融多元生态的现实基础。
（二）商业银行构建养老金融生态体系的方案设计
首先，在零售端，以客户全景数据为基础，提升养老需求识别能力。商业银行可依托账户体系与长期客户数据积累，整合客户职业状况、家庭结构、收入预期及养老资产配置等数据，构建多维度养老客户画像，并通过人工智能（AI）赋能提升需求识别与产品匹配能力。例如，通过模型评估客户的风险承受能力、养老服务需求偏好、未来养老资金缺口等，为客户提供个性化养老规划建议。
其次，在银行体系内部，以客户需求为导向重构养老金融产品与服务体系。在养老金融产品层面，可在生命周期理论框架的基础上，进一步结合客户金融素养、收入稳定性、健康状况等细分特征，构建差异化的养老金融产品货架。在养老金融服务层面，围绕客户多元需求提供综合金融解决方案，如养老资金规划、医疗护理资金安排等，实现由卖产品向卖方案转型。在养老产业融资层面，商业银行可将普惠养老、医养结合、适老化改造等纳入重点支持领域，完善授信政策、审批机制与风险评估框架，通过贷款投放、债券承销/投资及资产证券化等多渠道提供融资支持；紧跟养老金融政策指引，充分利用普惠养老专项再贷款等政策工具，引导金融资源向普惠支持型养老服务供给倾斜，促进养老服务分布更加均衡。
再次，在外部协同方面，商业银行发挥枢纽作用，推动机构端与产业端供给优化。在机构端，银行可依托渠道与客户需求数据优势，促进资管机构开发更加符合客户养老需求特征的金融产品，如长期稳健、低波动、期限匹配的养老型产品，提升养老资金配置的匹配度与稳定性。在产业端，银行可通过金融支持与资源整合，推动养老服务供给结构优化。例如，结合客户对社区养老、医养结合及长期护理服务的需求数据，支持相关养老机构与医疗机构开展养老服务创新等。
最后，商业银行在推进养老金融多元生态建设过程中，应充分关注潜在风险。一方面，针对养老产品代销，严格产品准入，重点关注产品风险特征、收益来源等，防范以“养老”名义包装销售高风险资产；加强投资者适当性管理，避免向风险偏好较低的养老客群销售不适配的金融产品。另一方面，针对养老产业融资，应强化全流程风险管理。其中，对信贷业务，考虑到养老产业投资周期长，应加强尽职调查与贷后管理，提升风险监测与预警能力；对资产证券化业务，应防范因资产估值虚高引发的信用风险，强化现金流的真实性与可持续性评估。
注：1.人口老龄化数据来自联合国《世界人口展望》，人均GDP数据来自世界银行国民经济核算。2.根据人力资源社会保障部发布的《2024年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》，城镇职工基本养老保险结余7.07万亿元，城乡居民社会养老保险结余1.65万亿元，企业年金运营规模为3.64万亿元，单位职业年金运营规模为3.11万亿元；根据全国社会保障基金理事会发布的《全国社会保障基金2024年度报告》，社会保障基金资产总额为3.32万亿元；据作者不完全统计，养老金第三支柱规模或约为3000亿元。3.企业职工与机关事业单位的基本养老保险合计为城镇职工基本养老保险。4.全国每千老年人口养老床位数数据来自《中国统计年鉴2025》。
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