4月28日夜间，格力电器发布2025年年度报告，交出了一份营收利润双降、经营现金流创历史新高、高分红延续的“成绩单”，精准折射出成熟制造龙头在行业周期底部的韧性与转型阵痛。
财报显示，2025年，格力电器全年实现营收1704.47亿元，同比下滑9.89%，归母净利润290.03亿元，同比减少9.89%。扣非净利润277.06亿元，同比减少7.95%。
财报整体符合行业下行周期预期，盈利端短期承压。营收与净利润同步下滑，主要受国内空调需求走弱、内外销承压影响。
不过，格力电器盈利质量保持稳健，制造业毛利率32.75%，消费电器毛利率35.28%，产品结构优化与成本控制对冲行业价格战压力。扣非净利润降幅小于归母净利润，非经常性损益影响有限。
具体来看，消费电器实现营收1330.55 亿元，占比78.06%，同比下滑10.44%；工业制品及绿色能源营收173.81亿元，同比增加0.78%，智能装备营收6.81亿元，同比增加60.51%，新业务高增但体量尚小。
现金流与股东回报超预期。经营活动现金流净额463.83亿元，同比增加57.93%，为净利润的1.6倍，主要来自回款改善与营运资本高效管理。现金流成为最大亮点，验证龙头产业链话语权。
此外，格力电器拟每10股派20元（含税）。虽短期借款有所增加，但叠加巨量现金与造血能力，流动性风险较低，财务结构稳健。
在研发上，格力电器全年研发投入64.44亿元，占营收比为3.78%，主要聚焦空调、压缩机、半导体、智能装备。
2025年，国内家电零售额同比减少4.3%，空调内销增速放缓，出口同比减少3.3%，商用空调同比减少4.1%。
格力业绩下滑与行业趋势一致，但其现金流、毛利率、盈利稳定性显著优于行业平均，呈现强者恒强、中小企业出清的格局。
风险方面，受家电内需低迷、行业价格战加剧、原材料价格波动以及自身多元化与新业务放量慢，第二增长曲线不足等综合影响，格力电器可能还会经历一段时期阵痛。
但长期来看，依托技术、制造、现金流三大底座，格力电器价值属性明确，具备一定的成长性。
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