4月29日，科大讯飞报收48.06元/股，较今年1月16日盘中创下的67.50元年内高点，跌幅已达28.8%，市值蒸发超300亿元。对于这家以“AI龙头”自居的科技公司而言，股价的持续下行，早已不是简单的市场波动，而是资本市场对其经营现状与未来叙事的用脚投票。
而刚刚披露的2026年一季报，更是将其“增收不增利”的尴尬、旗下大模型星火和字节豆包以及DEEPSEEK等月活相比，陷入C端掉队的困境。在此背景下，高管去年仍集体加薪的争议，也摊在了阳光下。
根据科大讯飞2025年年报披露的高管薪酬数据，公司董事长刘庆峰的薪酬从390万元上涨至410万元，增加了20万元；总裁吴晓如的薪酬从280万元上涨至300万元，同样增加了20万元；董事会秘书江涛的薪酬，也上涨了20万元。
一季报扣非净利暴跌88%，靠政府补助“续命”
表面上看，科大讯飞的2026年一季度似乎还算“稳”。报告期内，公司实现营业收入52.74亿元，同比增长13.23%。但拨开营收增长的迷雾，藏着的是利润端的低于预期：归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.30亿元，较上年同期的-2.28亿元，大幅下滑88.58%，亏损规模近乎翻倍。
这份成绩单里，藏着一个耐人寻味的细节：公司归母净利润-1.70亿元，较上年同期的-1.93亿元亏损收窄12.17%，这份“减亏”的成果，几乎完全依赖非经常性损益支撑。
报告期内，公司非经常性损益合计2.60亿元，其中仅计入当期损益的政府补助就高达2.22亿元，非流动性资产处置损益贡献了0.78亿元。
换言之，若扣掉这些“额外收入”，公司的真实经营亏损，正在以近乎翻倍的速度扩大。
对于扣非净利的暴跌，科大讯飞给出的解释是“研发及销售费用合计增长3.49亿元，属于为长期战略布局的战略性投入，符合公司分季经营节奏，但短期对盈利造成显著压力”。
C端业务失守，星火大模型掉队、学习机投诉缠身
科大讯飞的C端故事，曾是支撑其估值的重要支点。无论是星火大模型的用户增长，还是学习机、翻译器等AI硬件的销量，都曾被视为其“从技术到产品”的成功案例。
如今，这一叙事正在被数据与用户投诉双重考验。据第三方移动数据监测平台统计，截至2026年Q1，讯飞星火App的月活跃用户约575万。这个数字，在同行面前显得格外单薄：字节跳动的豆包月活接近1亿，DeepSeek超过7000万，百度的文心一言也在5000万级别。
在大模型C端用户心智的争夺战中，讯飞早已不是第一梯队的玩家，甚至连第二梯队的优势都在快速流失。
对于大模型而言，用户规模直接决定了订阅收入的天花板，也决定了模型迭代的数据基础。在“赢家通吃”的C端战场，讯飞的掉队，意味着其未来的商业化空间正在被持续压缩。
比大模型掉队更直观的，是C端硬件产品的口碑崩塌。在黑猫投诉平台上，搜索“科大讯飞”的相关投诉高达2113条，其中绝大多数集中在学习机、翻译器等核心C端产品上。
用户投诉的问题五花八门：刚买的学习机就卡顿无法使用，过了7天无理由就被商家拒绝退货；价值数千元的T30Pro学习机，仅使用5个月就出现屏幕裂纹、黑屏无法使用，官方售后却推诿责任；翻译器翻译准确率低下，标点识别错误，会议模式错误率超50%，给用户的工作造成严重影响；还有用户投诉产品存在虚假宣传，声称“可以用到高中”的学习机，实际功能并不适合低龄段孩子，使用5个月就出现充电故障。
这些投诉，撕开了讯飞“AI硬件”光环下的质量问题，也让市场开始质疑，公司的研发投入，到底有没有真正落到用户体验上？当消费者花高价购买“AI赋能”的产品，换来的却是卡顿、故障、售后推诿，那么讯飞的品牌信任，也正在被一点点消耗。
高管集体加薪引争议
当市场为科大讯飞的业绩暴雷、股价下跌忧心忡忡时，公司高管的集体加薪，无疑是在争议的火堆上又添了一把柴。
根据科大讯飞2025年年报披露的高管薪酬数据，公司董事长刘庆峰的薪酬从390万元上涨至410万元，增加了20万元；董事、总裁吴晓如的薪酬从280万元上涨至300万元，同样增加了20万元；副总裁于继栋的薪酬从220万元上涨至260万元，涨幅高达40万元；副总裁聂小林、段大为，以及董事、副总裁、董事会秘书江涛的薪酬，也分别上涨了12万元、20万元、20万元。
一边是扣非净利暴跌超88%、C端用户流失、股价跌去近30%，另一边是核心高管集体涨薪，这样的反差，难免让市场产生质疑。
科大讯飞一季报中强调，公司正在为长期战略布局承压，短期利润下滑是“战略性投入”的结果。但如果“为长期买单”的是中小股东的市值缩水和公司的利润亏损，而高管却在逆势加薪，那么所谓的“长期主义”，到底是为了公司发展，还是为了高管的薪酬？
开源模型冲击护城河
如果说内部的业绩问题、C端掉队、高管加薪，是科大讯飞面临的“内伤”，那么来自DeepSeek等开源大模型的冲击，则是足以动摇其根本的“外患”。
2025年以来，DeepSeek的开源免费策略，彻底改写了大模型行业的游戏规则。讯飞花了几十亿研发投入、在国产算力上艰难跑通的模型能力，竞争对手可能只需千万级别的成本就能复刻。
更重要的是，任何一家硬件厂商都可以免费接入开源模型，大大削弱了讯飞在智能硬件上的“独家能力”溢价。
过去二十年，讯飞的核心壁垒是“语音技术+行业场景”，但随着通用大模型的普及，语音技术的门槛被迅速拉平，行业场景也因为开源模型的低成本复刻而变得不再封闭。这意味着，讯飞曾经的护城河，可能正在被技术范式的转移快速填平。
星火大模型、AI开发者生态、国产算力布局，这些长期故事依然存在，但市场的耐心，正在被持续消耗。当股价的颓势难以扭转，业绩的暴雷发酵，高管的加薪争议不断，这家曾经的AI龙头，还能靠什么重新点燃市场的信心？资本市场从来不会为“画饼”买单，或许只有当投入真正转化为利润、用户和竞争力，科大讯飞的“星火”，才有可能真正照亮前路。
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