每经记者：陈晴 每经编辑：张益铭

时至4月底，烽火通信（SH600498，股价51.50元，市值699.46亿元）发布一季报：营业收入同比增长11.40%，但归属于上市公司股东的净利润却下滑超三成。公司给出的解释是汇率波动导致财务费用增加，叠加政府补助同比减少。

但相比利润端的波动，更值得警惕的是资产负债表中的信号——一季度末存货余额突破123亿元，经营活动现金流转负。在汇率波动、政府补助退坡、存货高企等多重压力之下，这家光通信领域的企业正面临考验。

一季度净利润下降三成

烽火通信于2001年登陆上交所，控股股东为烽火科技集团有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

一季报显示，报告期内，公司实现营业收入45.10亿元，同比增长11.40%；但归属于上市公司股东的净利润为3839.25万元，同比大幅下滑30.44%；扣非净利润更是下降35.68%。

对于一季度的“增收不增利”，公司在一季报中解释，“主要是本期汇率波动导致财务费用增加以及收到的政府补助同比减少所致”。

数据印证了这一说法。一季度，公司财务费用高达1.84亿元，同比激增79.04%。

实际上，烽火通信的盈利能力下滑并非一季度才出现。2025年年报显示，公司全年实现营业收入249.19亿元，同比下降12.72%；归属于上市公司股东的净利润4.36亿元，同比下降37.98%。公司在年报中解释，2025年收入下滑主要原因系“传统通信市场客户投资下滑”。

烽火通信在年报中称，三大运营商资本开支已连续两年下降，投资结构显著调整——由“网”向“算”倾斜，传统网络投资较大幅度下降。

受此拖累，2025年第四季度公司归母净利润亏损7685万元。一季度的利润下滑，实际上是这一趋势的延续。

一季度末存货突破123亿元

存货高企正在成为比利润下滑更紧迫的风险信号。

截至2026年一季度末，烽火通信存货账面价值高达123.39亿元，较2025年末的105.75亿元再增16.7%。这一数字远超公司一季度45.10亿元的营收规模。

2025年年报显示，公司全年计提资产减值损失高达2.94亿元，均为存货跌价损失及合同履约成本减值损失。

大量资金被锁定在库存中，直接影响了公司的现金流表现。一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-7.88亿元，而去年同期为-1.53亿元，净流出额显著扩大。

面对传统业务的下行压力，烽火通信正在积极寻求转型。公司年报表示，2025年，公司把握AI（人工智能）浪潮带来的数智化机遇，算力与信息化业务稳中有升，巩固在算力与细分行业领域的领先份额。未来，公司将聚焦有源光通信、无源光通信与算力三大核心产业，并持续培育做大海洋与空间光通信、数智化应用。

不过，在行业变革的关键窗口期，公司的研发投入却在收缩。2025年研发费用为25.70亿元，同比下降10.80%；2026年一季度研发费用为6.32亿元，同比下降约8.53%。

对于研发费用的下降，公司2025年年报解释称，主要是“优化研发项目结构，聚焦研发关键领域，适度收缩研发业务范围”。

就2026年一季报相关事项，4月29日晚间，《每日经济新闻》记者致电烽火通信证券部门，电话未能接通。