来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心业绩指标解读

营业收入微增

2025年公司实现营业收入60.01亿元，同比增长2.51%，主要得益于烤鳗业务的增长，全年烤鳗销量5370.81吨，同比增长57.75%，带动食品业务收入同比增长31.39%。但饲料业务收入同比下降1.72%，养殖业务收入虽增长19.72%，但受价格下行影响毛利下滑。

项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动（%）营业收入2.51食品销售收入养殖销售收入畜禽饲料销售收入

归母净利润转亏

2025年公司归母净利润为-1.79亿元，同比由盈转亏，降幅达789.25%；扣非归母净利润为-1.99亿元，同比大跌2127.83%。亏损主要源于鳗鱼养殖和烤鳗食品端的利润下滑：鳗鱼销售毛利较上年同期减少9873.31万元，烤鳗销售毛利减少6182.61万元，同时饲料业务毛利减少1432.10万元，叠加财务费用增加2498.74万元以及资产减值损失计提增加3296.33万元。

项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动（%）归母净利润扣非归母净利润鳗鱼养殖毛利变动烤鳗业务毛利变动

每股收益大幅下滑

基本每股收益为-0.36元/股，同比下降820.00%；扣非基本每股收益为-0.40元/股，同比下降2100.00%，主要受净利润亏损影响。加权平均净资产收益率为-8.31%，较上年减少9.49个百分点，扣非加权平均净资产收益率为-9.26%，减少9.71个百分点。

指标2025年2024年同比变动（百分点）基本每股收益（元/股）0.05扣非基本每股收益（元/股）0.02加权平均净资产收益率（%）1.18扣非加权平均净资产收益率（%）0.45

期间费用分析

销售费用微降

销售费用6851.55万元，同比下降0.32%，主要因人工费用减少。公司销售费用整体保持稳定，占营业收入比例为1.14%，较上年基本持平。

管理费用小幅上涨

管理费用1.62亿元，同比增长2.92%，主要由于中介机构费用增加及媒体推广宣传费用提升。管理费用占营业收入比例为2.69%，与上年相比略有上升。

财务费用显著增加

财务费用2.03亿元，同比增长14.04%，主要因鳗苗投入加大导致融资规模增加，利息净支出上升。财务费用占营业收入比例为3.38%，较上年提升0.34个百分点，对利润形成较大压力。

研发费用有所减少

研发费用1.01亿元，同比下降11.94%，主要系阶段性研发直接投入减少。研发投入占营业收入比例为1.68%，公司仍保持一定研发强度，重点在鳗鱼、大黄鱼等产品配方优化及功能性饲料研发。

费用项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动（%）销售费用管理费用2.92财务费用研发费用

研发投入与人员情况

研发投入规模

2025年研发投入合计1.01亿元，全部为费用化投入，占营业收入比例1.68%。公司重点开展鳗鱼低磷饲料技术、加州鲈功能性饲料、大黄鱼疾病防控等研发项目，部分项目已取得阶段性成果。

研发人员构成

公司研发人员共203人，占总人数比例9.65%。学历结构方面，博士8人、硕士33人、本科75人，专科及以下87人，高学历人才占比57.14%；年龄结构以30-50岁为主，占比68%，团队整体经验丰富、梯队合理。

研发人员结构人数占比（%）博士研究生83.94硕士研究生33本科75专科及以下8730岁以下2630-40岁8440-50岁5450岁以上39

现金流情况分析

经营活动现金流大幅下滑

经营活动产生的现金流量净额为1.01亿元，同比下降79.14%，主要因购买鳗苗支付现金增加。2025年公司把握日本鳗苗丰产机遇，投苗超1亿尾，存池数量居国内首位，短期现金流压力增大。

投资活动现金流改善

投资活动产生的现金流量净额为-2.29亿元，同比减少流出2.79亿元，主要因购建固定资产、无形资产等支付现金减少，前期养殖基地建设项目逐步完工，资本开支有所下降。

筹资活动现金流由负转正

筹资活动产生的现金流量净额为0.38亿元，上年同期为-2.48亿元，主要因偿还债务支付现金减少，同时通过股东财务资助等方式补充资金，保障业务运营。

现金流项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动（%）经营活动现金流净额投资活动现金流净额筹资活动现金流净额

风险提示

鳗鱼价格波动风险

鳗鱼价格受苗种产量、供需关系、政策等多重因素影响，2025年日本鳗苗丰产导致市场价格下行，公司养殖和烤鳗业务利润承压。若未来鳗苗产量或需求出现大幅波动，将继续影响公司盈利水平。

环保政策调整风险

国家环保政策趋严，福建等地鳗鱼养殖专项整治导致部分养殖场关停，公司饲料销售及养殖业务布局需随之调整，若环保投入增加或产能受限，将对成本和规模产生影响。

原材料价格波动风险

饲料原材料如鱼粉、豆粕等价格受国际市场、地缘政治等因素影响波动较大，若原材料价格大幅上涨，将直接挤压饲料业务利润空间，公司需通过套期保值、配方优化等方式应对。

汇率波动风险

公司烤鳗出口业务主要以美元结算，汇率波动将影响出口收益。2025年美元汇率波动对公司利润产生一定影响，未来若汇率大幅波动，将增加业绩不确定性。

食品安全风险

食品业务是公司战略新蓝海，若出现食品安全问题，将对品牌形象和市场销售造成重大打击，公司需持续加强全产业链质量管控，确保产品安全。

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