来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标大反转：由亏转盈超预期

2026年第一季度，香飘飘实现了盈利端的大幅反转，从上年同期的亏损状态转为盈利，多项核心指标表现亮眼：

项目2026年一季度（万元）2025年一季度（万元）变动情况归属于上市公司股东的净利润扭亏为盈，同比增加11216.43万元归属于上市公司股东的扣非净利润扭亏为盈基本每股收益（元/股）0.23由负转正扣非每股收益（元/股）0.22由负转正加权平均净资产收益率2.64%-0.54%提升3.18个百分点

报告期内，公司盈利转正主要得益于营业收入的大幅增长，叠加春节档期错位带来的旺季窗口拉长，以及渠道改革后经销商积极性提升。不过需要注意的是，本期非经常性损益为496.64万元，对净利润有一定贡献，扣非净利润更能反映公司核心业务的盈利水平，其同样实现扭亏为盈，说明公司主营业务盈利能力确实得到修复。

营业收入大增51.41%：双业务驱动增长

香飘飘2026年一季度实现营业收入87831.84万元，同比增长51.41%，主要由冲泡类和即饮类业务共同驱动：

业务板块2026年一季度（万元）2025年一季度（万元）同比增速冲泡类产品85.31%即饮类产品11.76%

冲泡类业务成为增长主力，一方面是因为2026年春节时点延后，旺季窗口较上年同期拉长；另一方面公司2025年推行的“稳库存、稳价盘、稳信心”渠道改革成效显现，核心经销商积极性被调动。从跨周期数据看，2025年第四季度至2026年第一季度冲泡业务累计收入较上年同期增长10.74%，业务基础韧性凸显。

即饮类业务则依靠MECO果茶拉动，该产品一季度实现收入27300万元，同比增长19.19%，通过拓展零食量贩、会员店等新渠道，以及培育礼品市场，实现了稳健增长。不过即饮业务整体增速远低于冲泡类，后续仍需关注其增长持续性。

应收账款：规模同比、环比双降

截至2026年3月末，香飘飘应收账款余额为6708.80万元，较上年年末的7610.26万元下降11.85%，较上年同期的8235.60万元下降18.54%。

应收账款规模的持续下降，一方面得益于公司销售回款能力提升，报告期内销售商品收到的现金同比增长50.35%；另一方面也反映出公司在渠道改革后，对经销商的回款管理可能有所加强，这有助于降低坏账风险，优化现金流结构。

存货：规模小幅增长，库存压力可控

截至2026年3月末，公司存货余额为16037.40万元，较上年年末的15924.43万元增长0.71%，处于相对稳定的水平。

结合公司一季度营收大幅增长的情况来看，存货小幅增长属于正常的备货需求，尤其是冲泡类业务旺季销售放量，合理的库存水平有助于保障市场供应。目前存货规模与营收规模的比例约为18.26%，处于合理区间，短期内库存压力可控，但仍需关注后续销售节奏变化，避免出现库存积压。

期间费用：销售费用增势明显，管控仍待加强

销售费用：随营收增长同步上升

报告期内，公司销售费用为17138.25万元，同比增长10.08%，主要系营收增长带来的市场推广、渠道拓展等费用增加。销售费用率为19.51%，较上年同期的26.84%有所下降，说明费用投入效率有所提升，但仍处于较高水平，后续需关注销售费用的管控，避免过度投入侵蚀利润。

管理费用：规模基本稳定

管理费用为5433.79万元，同比微降0.61%，规模保持稳定。管理费用率为6.19%，较上年同期的9.42%下降明显，主要得益于营收增长带来的摊薄效应，显示公司管理端的成本控制能力较好。

财务费用：由净收益转为净支出

财务费用为-383.85万元，上年同期为-514.05万元，虽然仍为净收益，但收益规模有所减少。其中利息费用同比增长50.72%至196.21万元，利息收入同比增长17.20%至794.75万元，利息费用增长速度快于利息收入，导致财务净收益收窄，后续需关注公司债务规模变化对财务费用的影响。

研发费用：小幅增长，投入力度平稳

研发费用为1020.71万元，同比增长2.86%，投入规模保持平稳。研发费用率为1.16%，处于较低水平，作为食品饮料企业，产品创新是长期增长的动力，后续需关注公司在产品研发、配方升级等方面的持续投入情况。

现金流量：经营现金流转正，投资现金流承压

经营活动现金流：由负转正，回款能力提升

报告期内，经营活动产生的现金流量净额为1305.99万元，上年同期为-7773.36万元，实现由负转正。主要原因是销售商品收到的现金同比增长50.35%至94640.90万元，远超营收增速，说明公司销售回款情况大幅改善，现金流质量提升。不过经营现金流净额规模仍较小，后续需关注持续性。

经营现金流核心项目2026年一季度（万元）2025年一季度（万元）同比增速销售商品收到的现金50.35%经营活动现金流入小计48.82%经营活动现金流出小计30.96%

投资活动现金流：净额大幅下降，对外投资增加

投资活动产生的现金流量净额为-23630.84万元，上年同期为-2631.73万元，净流出规模大幅扩大。主要原因是本期投资支付的现金达到93000万元，同比增长58.81%，而收回投资收到的现金为72000万元，同比减少40.45%，显示公司在一季度加大了对外投资力度，后续需关注这些投资的收益情况。

筹资活动现金流：由负转正，资金结构调整

筹资活动产生的现金流量净额为12945.36万元，上年同期为-17200.14万元，实现由负转正。主要是因为本期收到其他与筹资活动有关的现金达到32974.70万元，同比增长50.39%，而支付其他与筹资活动有关的现金为20029.34万元，同比减少49.69%，反映公司在筹资端进行了积极的资金结构调整，缓解了资金压力。

风险提示

  1. 业绩季节性波动风险：公司冲泡类业务受春节档期影响较大，若后续春节时点再次变动，可能导致业绩出现大幅波动；
  2. 即饮业务增长乏力风险：即饮类业务增速远低于冲泡类，若MECO果茶的增长动能减弱，可能拖累整体营收增长；
  3. 费用管控风险：销售费用仍处于较高水平，若后续市场竞争加剧，费用投入持续增加，可能影响盈利水平；
  4. 投资收益不确定性风险：本期对外投资规模大幅增加，若投资项目未能达到预期收益，可能对公司利润产生负面影响。

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