来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：规模稳增，品类结构优化

报告期内，厦门象屿实现营业收入991.21亿元，同比增长2.05%，规模保持稳步扩张。公司通过组织架构变革，设立资源事业部和国际化事业部，组建物流产业子集团，推动钢材、铁矿、镍矿、煤炭等核心品类经营规模显著增长，大宗商品经营货量达6400万吨，同比提升17%；同时产业物流板块营业收入及毛利同比增长均超80%，成为新的增长支撑点。

项目本报告期（亿元）上年同期（亿元）同比增幅营业收入2.05%

净利润：微增背后藏非经常性损益扰动

归属于上市公司股东的净利润为5.21亿元，同比小幅增长2.42%，但需要注意的是，本期净利润包含1.45亿元永续债持有人利息，扣除后实际归属于上市公司股东的净利润为3.77亿元。利润增长主要得益于期现业务协同下的主业效益提升，但非经常性损益同比大幅减少，其中套期保值业务产生的公允价值变动及处置损失达12.77亿元，对当期利润形成明显拖累。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增幅归母净利润2.42%扣除永续债利息后归母净利润

扣非净利润：同比激增，主业盈利韧性凸显

归属于上市公司股东的扣非净利润达11.29亿元，同比大幅增长735.54%，成为本期财报最核心的正向指标。公司表示，扣非净利润大增主要源于主业盈利提升以及非经常性损益的同比减少，虽然套期保值业务产生账面损失，但结合现货端收益后，整体经营效益保持稳健，有效对冲了大宗商品价格波动风险，彰显了公司供应链运营的核心韧性。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增幅扣非归母净利润735.54%

每股收益：指标下滑，需关注股本与利润结构

基本每股收益为0.13元/股，同比下滑23.53%，稀释每股收益同步下降至0.13元/股。每股收益下滑主要因本期计算时扣除了永续债及利息，实际归属于普通股股东的净利润有所减少，同时公司股本规模未发生变化，导致每股收益被摊薄。这一指标变化提醒投资者关注公司利润分配结构及永续债对普通股股东收益的影响。

项目本报告期（元/股）上年同期（元/股）同比增幅基本每股收益0.130.17-23.53%稀释每股收益0.130.17-23.53%

扣非每股收益：大幅提升，主业价值释放

扣除永续债影响后，扣非每股收益约为0.40元/股（11.29亿元÷28.41亿股），较上年同期的0.05元/股（1.35亿元÷28.41亿股）大幅增长700%，直观反映出公司主业盈利能力的显著提升。这一指标与扣非净利润的高增长形成呼应，体现了公司供应链服务、大宗商品经营等核心业务的盈利价值。

应收账款：规模小幅压降，回款效率改善

截至报告期末，公司应收账款余额为157.17亿元，较上年末的161.84亿元减少4.67亿元，降幅2.89%。应收账款规模的小幅下降，结合营业收入的正增长，说明公司在业务扩张的同时，回款管理能力有所提升，一定程度上降低了信用风险。

项目本报告期末（亿元）上年度末（亿元）变动幅度应收账款-2.89%

应收票据：规模略有减少，票据结构稳定

报告期末应收票据余额为8.37亿元，较上年末的8.84亿元减少0.47亿元，降幅5.24%。应收票据规模的小幅波动属于正常经营范畴，整体票据结构保持稳定，未出现大规模商业承兑汇票占比上升等风险信号。

项目本报告期末（亿元）上年度末（亿元）变动幅度应收票据8.378.84-5.24%

加权平均净资产收益率：小幅回落，盈利效率待提升

本期加权平均净资产收益率为2.42%，较上年同期的2.73%减少0.31个百分点。收益率下滑主要因扣除永续债利息后，归属于普通股股东的净利润增速低于净资产增速（归属于上市公司股东的所有者权益同比增长7.51%），反映出公司净资产盈利效率有所下降，后续需关注资产周转及利润转化能力的提升。

项目本报告期上年同期变动幅度加权平均净资产收益率2.42%2.73%-0.31个百分点

存货：规模大幅增长，需关注价格波动风险

截至报告期末，存货余额达383.14亿元，较上年末的319.47亿元增加63.67亿元，增幅19.93%。存货规模大幅增长主要源于大宗商品经营货量的提升，但当前大宗商品市场价格波动频繁，大规模存货面临跌价风险，公司需加强库存管理及套期保值操作，避免存货减值对利润造成冲击。

项目本报告期末（亿元）上年度末（亿元）变动幅度存货19.93%

销售费用：规模压降，费用管控成效显现

报告期内销售费用为4.85亿元，较上年同期的5.18亿元减少0.33亿元，降幅6.42%。销售费用的下降主要得益于公司组织架构优化及业务流程升级，在业务规模增长的同时实现了费用的有效管控，有助于提升整体盈利水平。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增幅销售费用-6.42%

管理费用：小幅增长，与业务扩张匹配

管理费用为3.35亿元，较上年同期的2.99亿元增加0.36亿元，增幅11.9%。管理费用的增长与公司组织架构变革、国际化业务拓展等举措相关，属于业务扩张过程中的合理增长，整体费用规模与营收规模的增长基本匹配。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增幅管理费用11.9%

财务费用：显著下降，融资成本优化

财务费用为2.92亿元，较上年同期的3.48亿元减少0.55亿元，降幅15.94%。其中利息费用为1.84亿元，同比减少0.40亿元，主要得益于公司优化融资结构、降低融资成本。同时利息收入为0.72亿元，同比减少0.41亿元，反映出公司货币资金的收益能力有所下降。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增幅财务费用-15.94%其中：利息费用-17.96%其中：利息收入-36.03%

研发费用：翻倍增长，技术投入加码

研发费用为0.26亿元，较上年同期的0.14亿元增加0.13亿元，同比增长90.5%。研发费用的大幅增长体现了公司对供应链数字化、物流智能化等领域的投入加码，有助于提升长期核心竞争力，但需关注研发投入的转化效率。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）同比增幅研发费用90.5%

经营活动现金流净额：缺口收窄，但仍处净流出

经营活动产生的现金流量净额为-77.09亿元，较上年同期的-91.93亿元，净流出规模收窄14.84亿元。虽然现金流仍为净流出，但收窄趋势反映出公司在采购、销售环节的资金周转效率有所提升，不过大宗商品贸易业务的资金占用特性仍使得经营现金流面临压力，需关注后续资金链稳定性。

项目本报告期（亿元）上年同期（亿元）变动情况经营活动现金流净额净流出减少14.84亿元

投资活动现金流净额：大幅净流入，投资节奏加快

投资活动产生的现金流量净额为27.64亿元，较上年同期的7.77亿元大幅增加19.87亿元。本期收回投资收到的现金达77.45亿元，同时购建固定资产及投资支付的现金合计50.95亿元，反映出公司在优化投资组合的同时，加大了对产业布局的投入，需关注投资项目的收益回报情况。

项目本报告期（亿元）上年同期（亿元）同比增幅投资活动现金流净额7.77255.7%

筹资活动现金流净额：净流入规模增长，融资能力稳健

筹资活动产生的现金流量净额为82.06亿元，较上年同期的60.86亿元增加21.20亿元，增幅34.83%。本期取得借款收到的现金达276.47亿元，同时吸收投资收到的现金35.01亿元，反映出公司融资渠道顺畅，资金储备充足，但需关注后续债务偿还压力及融资成本变化。

项目本报告期（亿元）上年同期（亿元）同比增幅筹资活动现金流净额34.83%

风险提示

  1. 大宗商品价格波动风险：公司存货规模大幅增长，若后续大宗商品价格出现大幅下跌，可能导致存货减值，对利润造成冲击。
  2. 套期保值业务风险：本期套期保值业务产生大额损失，虽然公司称与现货端收益协同对冲风险，但仍需关注套保策略的有效性及市场波动带来的潜在损失。
  3. 现金流压力：经营活动现金流持续净流出，虽然规模有所收窄，但大宗商品贸易的资金占用特性仍使得公司面临一定的资金链压力，需关注后续现金流状况。
  4. 净资产盈利效率下滑：加权平均净资产收益率小幅回落，反映出公司资产盈利效率有所下降，后续需关注资产周转及利润转化能力的提升。

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