来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心盈利指标：小幅增长背后的非经常性损益支撑

仙鹤股份2026年一季度实现营业收入31.67亿元，较上年同期的29.91亿元增长5.88%；归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，同比增长6.20%；扣非净利润2.32亿元，同比增幅3.80%，盈利增速略低于营收增速。

项目2026年一季度（亿元）2025年一季度（亿元）同比变动营业收入5.88%归母净利润2.512.366.20%扣非净利润2.322.243.80%

从盈利质量来看，一季度非经常性损益合计1839.05万元，对净利润贡献占比约7.33%，其中政府补助就达到1962.47万元，是主要的非经常性损益来源。这也意味着公司核心主业的盈利增速弱于财报显示的净利润增速，盈利的持续性需要关注主业的后续表现。

每股收益与净资产收益率：盈利效率微降

一季度公司基本每股收益0.35元/股，同比增长6.06%；稀释每股收益0.34元/股，同比增长13.33%，两者增幅差异主要源于可转债转股的稀释效应变动。不过加权平均净资产收益率为2.79%，较上年同期的2.88%减少0.09个百分点，反映公司净资产的盈利效率略有下降。

项目2026年一季度2025年一季度变动情况基本每股收益（元/股）0.350.33+6.06%稀释每股收益（元/股）0.340.30+13.33%加权平均净资产收益率2.79%2.88%-0.09个百分点

应收类资产：票据融资大幅增长 回款压力仍存

截至2026年3月末，公司应收账款余额为18.77亿元，较上年末的18.05亿元增长3.97%，增速略低于营收增速。应收票据余额103.67万元，较上年末的131.49万元下降21.15%，但应收款项融资达到6.07亿元，较上年末的2.38亿元大幅增长155.05%，主要因票据结算量增加。

值得注意的是，公司信用减值损失为-489.07万元，较上年同期的-988.72万元减少50.54%，公司解释为本期应收账款回笼所致，但应收账款规模仍处于较高水平，后续回款质量仍需持续关注。

项目2026年3月末（万元）2025年末（万元）同比变动应收账款+3.97%应收票据-21.15%应收款项融资+155.05%

存货规模持续攀升 减值压力有所缓解

一季度末公司存货余额达到41.18亿元，较上年末的39.07亿元增长5.39%，连续保持增长态势。不过资产减值损失为-2231.59万元，较上年同期的-4038.36万元减少44.74%，主要因本期存货跌价计提减少，一定程度上缓解了存货减值压力，但高存货规模仍占用了较多营运资金，需关注存货周转效率及后续价格波动风险。

期间费用：销售费用大幅增长 需警惕费用刚性

一季度公司期间费用合计2.06亿元，较上年同期的1.86亿元增长10.75%，增速高于营收增速，其中销售费用增幅最为显著：销售费用达到1416.96万元，同比增长70.61%，主要因销售人员及咨询费用增加。管理费用5179.93万元，同比增长12.29%；研发费用4973.01万元，同比增长20.82%；财务费用9074.51万元，同比微增0.19%，其中利息费用9082.90万元，同比增长10.19%，反映公司债务融资的利息成本有所上升。

项目2026年一季度（万元）2025年一季度（万元）同比变动销售费用+70.61%管理费用+12.29%研发费用+20.82%财务费用+0.19%

销售费用的大幅增长需要警惕后续是否会持续刚性上升，若无法带来对应的营收增长，将对公司盈利形成侵蚀。

现金流量：经营现金流由负转正 筹资现金流大幅收缩

一季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.02亿元，而上年同期为-1.96亿元，实现由负转正，主要得益于收到的税费返还大幅增加（本期收到4.82亿元，上年同期无此项），同时购买商品支付的现金有所减少。不过销售商品收到的现金为22.87亿元，较上年同期的24.69亿元下降7.40%，反映营收的现金实现质量有所下滑。

投资活动产生的现金流量净额为-3.90亿元，较上年同期的-7.45亿元收窄47.73%，主要因本期收回投资收到的现金16.48亿元，同时购建长期资产支付的现金从6.36亿元降至3.55亿元。

筹资活动产生的现金流量净额为5.21亿元，较上年同期的10.18亿元大幅下降48.76%，主要因本期取得银行借款8.31亿元，较上年同期的14.87亿元减少44.12%，同时支付其他与筹资活动有关的现金从1.02亿元增至3.80亿元。

项目2026年一季度（亿元）2025年一季度（亿元）变动情况经营活动现金流净额3.02由负转正投资活动现金流净额收窄47.73%筹资活动现金流净额5.21-48.76%

风险提示

  1. 盈利质量风险：非经常性损益对净利润贡献占比超过7%，主业盈利增速弱于净利润增速，后续若政府补助等非经常性收益减少，盈利增速可能承压。
  2. 应收及存货风险：应收账款规模持续处于高位，应收款项融资大幅增长，需关注票据到期兑付及应收账款回款风险；存货规模持续攀升，若行业需求不及预期，可能面临存货跌价风险。
  3. 费用刚性风险：销售费用大幅增长，若后续费用持续上升但无法带动营收同步增长，将直接挤压盈利空间；同时利息费用有所上升，债务融资成本增加对盈利的影响需持续关注。
  4. 筹资收缩风险：筹资活动现金流大幅收缩，公司后续债务融资能力及资金链稳定性需关注，尤其是在建工程仍有18.09亿元的投入规模，后续资金需求较大。

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