来源：新浪财经-鹰眼工作室

营收微增但盈利承压

2026年第一季度，望变电气实现营业收入8.89亿元，较上年同期的7.86亿元增长13.03%，营收规模有所扩张，但盈利端表现不佳。

归属于上市公司股东的净利润为1228.68万元，同比下降15.24%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为400.22万元，同比大幅下滑62.38%，核心盈利能力显著减弱。公司表示，主要取向硅钢业务受市场行情影响，单位销售价格同比下降幅度高于单位成本降幅，毛利率下滑拉低了整体利润。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）变动幅度（%）营业收入归属于上市公司股东的净利润归属于上市公司股东的扣非净利润

每股收益持平 净资产收益率微降

本报告期内，望变电气基本每股收益为0.04元/股，与上年同期持平；扣非每股收益约为0.01元/股，较上年同期的0.03元/股大幅下滑。

加权平均净资产收益率为0.49%，较上年同期的0.60%减少0.11个百分点，盈利对股东权益的回报能力有所下降，主要系净利润同比下滑所致。

项目本报告期上年同期变动情况基本每股收益（元/股）0.040.04持平扣非每股收益（元/股）0.010.03-66.67%加权平均净资产收益率（%）0.490.60减少0.11个百分点

应收账款持续攀升 回款压力加大

截至2026年3月31日，望变电气应收账款余额为20.87亿元，较上年度末的19.70亿元增长5.93%，较上年同期规模也有明显提升。同时，应收票据余额为2.90亿元，较上年度末的2.87亿元微增1.15%。

应收账款的持续增加，意味着公司下游客户回款速度放缓，资金占用规模扩大，不仅会增加公司的运营资金压力，还可能带来坏账风险上升的隐患，需关注后续回款情况及坏账计提政策。

项目2026年3月31日（万元）2025年12月31日（万元）变动幅度（%）应收账款5.93应收票据1.15

存货规模增长 库存消化存压

截至2026年3月31日，望变电气存货余额为10.66亿元，较上年度末的9.93亿元增长7.41%。结合营业收入增长但盈利下滑的情况，存货规模的增加可能源于产品销售不及预期，或者原材料备货增加。

若后续市场需求未能有效提升，存货积压不仅会占用公司资金，还可能面临跌价风险，进而对利润产生进一步影响，需关注公司存货周转效率及库存管理情况。

期间费用结构分化 财务费用大增

销售费用同比增长13.56%

本报告期内，销售费用为3211.35万元，较上年同期的2827.85万元增长13.56%，增长幅度与营业收入增幅基本匹配，主要系公司拓展市场、增加销售投入所致。

管理费用同比下降7.25%

管理费用为3216.87万元，较上年同期的3468.27万元下降7.25%，公司在管理端实现了一定的费用管控，有助于缓解盈利压力。

财务费用翻倍增长

财务费用为941.35万元，较上年同期的457.32万元大幅增长105.84%，主要系利息费用增加所致，报告期内利息费用为1540.46万元，较上年同期的1242.59万元增长23.97%，反映公司债务融资成本有所上升，偿债压力有所增加。

研发费用同比下降14.65%

研发费用为903.65万元，较上年同期的1058.76万元下降14.65%，研发投入的减少可能会对公司长期技术竞争力产生一定影响，需关注公司后续研发规划。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）变动幅度（%）销售费用管理费用财务费用研发费用

现金流全面承压 经营活动转大额净流出

经营活动现金流由正转负

本报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-2.04亿元，而上年同期为净流入0.78亿元，同比大幅下降360.95%。公司表示，主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加2.51亿元所致，反映公司经营活动资金占用大幅增加，现金流状况恶化，需关注公司经营性资金的周转效率。

投资活动现金流净流出扩大

投资活动产生的现金流量净额为-0.20亿元，上年同期为-0.19亿元，净流出规模略有扩大。报告期内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1991.70万元，虽较上年同期的4260.66万元有所下降，但无投资收回资金，导致投资端持续净流出。

筹资活动现金流由正转负

筹资活动产生的现金流量净额为-1.03亿元，上年同期为净流入1.46亿元，同比下降170.31%。报告期内，公司取得借款收到的现金为1.08亿元，较上年同期的4.16亿元大幅减少，而偿还债务支付的现金为1.39亿元，同时还有5879.94万元的其他筹资支出，导致筹资活动现金流出大于流入，公司外部融资能力有所减弱，资金链压力凸显。

项目本报告期（万元）上年同期（万元）变动幅度（%）经营活动现金流量净额投资活动现金流量净额筹资活动现金流量净额

风险提示

  1. 盈利下滑风险：取向硅钢业务毛利率下滑是本次利润下降的核心原因，若后续市场行情持续低迷，公司盈利水平可能进一步承压。
  2. 现金流风险：经营活动现金流大额净流出，同时筹资活动现金流转负，公司资金链压力显著上升，需关注后续资金周转及融资情况。
  3. 应收账款与存货风险：应收账款和存货规模持续增长，不仅占用大量资金，还可能带来坏账及存货跌价风险，对公司资产质量及利润产生不利影响。
  4. 费用管控风险：财务费用大幅增长，反映公司债务成本上升，若后续融资规模或成本进一步变化，将对利润产生直接影响；研发费用下滑则可能影响公司长期竞争力。

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