4月底财报季收尾，家电板块交出了一份让投资者皱眉的答卷。美的增速腰斩、海尔双降、格力勉强维持——曾经靠国补狂飙的行业，正在经历一场意料之中的"倒春寒"。
一、业绩分化：有人减速，有人掉队
三家巨头的财报数据摆在一起，差距比想象中更明显。
美的营收1310.99亿元，同比增2.55%；净利润126.75亿元，同比增2.03%。数字看着还行，但对比2025年一季度20.61%的营收增速和38.02%的利润增速，这次几乎是"急刹车"。
格力同期营收430.8亿元，增长3.46%；净利润60.82亿元，增长3.01%。增长率略高于美的，但规模差距悬殊——格力营收不到美的的三分之一。
海尔智家最刺眼：营收736.87亿元，同比下降6.86%；净利润46.52亿元，同比下降15.22%。唯一一家"双降"的白电龙头。
海尔把锅甩给了北美。「北美家电行业仍面临巨大压力，在严重暴风雪、地缘政治不确定性以及消费者购买力与消费信心持续承压的情况下，行业需求同比下降约10%。」
按海尔的说法，剔除北美影响，一季度经营利润合计增长10%以上。但投资者显然更关心报表上的实数。
二、市场真相：国补退潮后的需求透支
奥维云网的数据解释了业绩分化的底层逻辑：2026年一季度中国家电市场（不含3C）全渠道零售额同比下滑6.2%。
白电三品类全线承压。空调最惨：一季度零售额同比下滑13.8%，零售量下滑13.0%；3月单月跌幅扩大到17.3%和18.4%。冰箱零售额271亿元，下降5.3%。只有洗护市场相对抗跌，零售额下滑3.0%。
问题出在2024-2025年的补贴透支。大规模国补刺激了大量本该在2026-2027年才换机的家庭提前下单。白电更新周期8-10年，这波爆发式换新的代价，就是2026年的"空窗期"。
更尴尬的是，国补政策其实还在延续，但市场已经不增反降。
有行业人士指出，2026年一季度铜、铝等核心原材料价格上行。企业为了保利润不得不调高新机售价，很大程度上抵消了消费者感知到的15%-20%国补降幅。补贴还在，但消费者觉得"没便宜多少"，入场动力自然萎缩。
政策红利被成本上涨吃掉，这是很多企业没料到的剧本。
三、结构差距：格力被困在空调里
业绩分化背后，是三家公司完全不同的业务结构。
格力2025年总营收1704.47亿元，同比下降9.89%。其中"消费电器"（核心就是空调）占比高达78.06%。这意味着一旦空调市场进入存量博弈，格力的增长天花板立刻显现。
而空调市场正在经历三重挤压：房地产低迷、气温波动、竞争加剧。2026年3月空调零售额暴跌17.3%，格力的基本盘直接受创。
美的和海尔早就跳出单一品类的陷阱。美的2025年海外收入1959亿元，占比42.7%，正从代工转向OBM（自主品牌）。B端业务（工业技术、楼宇科技、机器人）营收超1200亿元，占比近27%。即使家电零增长，美的还有第二引擎。
海尔近50%收入来自海外，通过收购GEA、Candy等品牌实现"海外产、海外销"。
格力海外收入占比仅约16.06%，且很大一部分仍依赖空调出口。全球化经营的深度和广度，落后不止一个身位。
当国内空调市场从增量转向存量，这种结构差异会直接反映在财报上。美的、海尔有多元业务缓冲，格力只能硬扛周期。
四、回购潮：企业开始"自救"
业绩承压之下，三家公司不约而同选择了同一套动作：大规模回购股份。
美的拟回购65亿-130亿元，全部注销。海尔3月启动30亿至60亿元A股回购，周期12个月。格力宣布50亿-100亿元回购，价格上限56.55元/股，其中不低于70%用于注销。
集体"自掏腰包"缩减股本，是应对增速放缓、提振股价的最直接手段。但也侧面说明，企业对短期业绩回暖没太大信心。
回购能托住股价，却托不住基本面。当国补红利彻底消退、原材料成本持续高位、海外市场需求疲软，白电三巨头真正的考验才刚刚开始。
五、高端化是唯一出路？
市场并非全无亮点。冰箱市场虽然整体下滑5.3%，但嵌入式、超薄产品成为核心增长点，单价9000元以上产品的线上销量占比提升了4.7个百分点。
洗护市场同样靠高端化撑住场面。大容量独立烘干机和洗烘套装保持韧性，线上均价因结构升级上涨约15%。
消费者不是不买了，是不愿为"差不多"的产品买单。当换机周期被拉长到8-10年，每一次购买决策都更谨慎，更愿意为"明显更好"支付溢价。
这对格力的挑战尤其大。空调品类的高端化空间本就有限，品牌心智又高度绑定"空调专家"。美的可以靠COLMO冲高端，海尔有卡萨帝，格力的高端化叙事一直不够清晰。
如果下一轮增长只能来自存量替换，谁能把客单价做上去，谁就能在缩量市场中守住利润。这是比规模更重要的生存指标。
结语
一季度财报像一面镜子，照出了国补退潮后的真实底色。美的靠多元布局稳住阵脚，海尔被海外拖累但国内尚可，格力则困在空调基本盘里艰难转身。
回购潮是短期止血，高端化是中期突围，但真正决定三五年后格局的，是谁能把海外市场和B端业务真正跑通。白电行业的竞争，已经从"谁卖得多"转向"谁扛得住"。
对投资者而言，现在不是看增速的时候，是看清谁的家底更厚、谁的转型更坚决的时候。
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