来源：市场资讯

（来源：创金合信固定收益）

本文系我们创金固收信用研究团队覆盖18个产业行业与31个城投省份区域的信用基本面跟踪研究成果提炼。

【总结速览】

产业债：整体利差偏低，性价比分化，追求绝对收益可适当挖掘弱国企投资价值。

城投债：化债成果逐步显现，但区域分化加剧。

与其追求"全市场最低利差"，不如精选"错杀性价比洼地"，穿越利差震荡。

一、产业篇：

警惕区：房地产、商贸零售（贸易端）、建筑装饰

谨慎区：钢铁、公用事业（环保/燃气）、化工、汽车（合资/燃油车）

行业

基本面

银行

业绩承压，息差压力缓和

证券

景气偏高，并购加速

公用事业·电力

总体平稳，新能源承压

公用事业·环保

回款不畅，现金流承压

医药生物

承压缓和，创新驱动

化工

油头承压，煤头受益

水泥

价格跌+煤价涨双杀

商贸零售

竞争格局分散，承压

汽车

合资承压，零部件分化

有色金属

矿端景气，冶炼承压

机械设备

回升周期，出海加速

社会服务

消费偏弱

租赁

转型压力大

房地产

深度调整

建筑装饰

景气偏弱

食品饮料

景气中等，现金流强

煤炭

26年供给收紧

钢铁

供强需弱，大面积亏损

交通运输

高速/港口稳定

二、城投篇：

根据GDP、一般预算收入及舆情等数据，进行基本面分析

北京、上海、广东、江苏、浙江

安徽、江西、福建、重庆、四川、湖南、湖北、山东、陕西、海南等

天津、山西、河南、河北、广西、云南等

辽宁、吉林、黑龙江、甘肃、青海、宁夏、贵州等

创金合信固收信用研究团队持续深耕城投与产业信用研究，欢迎与我们交流、探讨。

如需获取完整版区域城投及产业债基本面分析报告（含基本面分析、信用价值、重要舆情等），请联系您的对口机构客户经理。