本文作者--诗与星空|财经作家
3月，欧盟委员会主席冯德莱恩称，短短10天时间已使欧洲纳税人为化石燃料进口额外支出约30亿欧元，这正是能源依赖的代价。
就在不久前，她还在指责中国，声称欧洲不接受中国的“产能过剩”。
受到伊朗战事的影响，阿联酋宣布退出欧佩克。传统中东产油国不再是“铁板一块”，能源市场开始出现了“缝隙”，这都是光伏产业的机遇。
3月以来，中国光伏企业在欧洲市场掀起了一轮密集的签约热潮。
3月17日，光伏头部企业通威股份与隆基绿能同日官宣欧洲组件大单。通威携手波兰KENO，签约1GW TNC 3.0组件供应；隆基与英国CCL Solar达成500MW BC组件合作。隆基还与欧洲三大核心伙伴达成战略合作，累计签约储能系统600MWh、高效组件100MW。
晶科能源在欧洲分布式光伏市场接连斩获重要订单，分别与西班牙客户及德国分销商签署了总计近150MW的飞虎3（Tiger Neo 3.0）系列高效光伏组件供货协议。
思源电气与罗马尼亚Winners Holding Investments、Finas Group签署合作备忘录，达成大规模光储合作... ...
不是说产能过剩吗？
星空君曾经戏称，在能覆盖太阳周围的戴森球实现之前，光伏永远不可能过剩。
现在只是阶段性过剩。
伊朗用导弹炸醒了欧洲的过剩梦：它们的能源安全不堪一击，还是需要中国的光伏（以及新能源车）来确保保障能源供应。
这也意味着，2026年，巨亏的光伏巨头们可以回血了。
当然了，前途是光明的，目前以隆基绿能为代表的光伏巨头，还深陷巨亏的泥沼。
一、隆基绿能的巨亏年报
隆基2025年营业收入703.47亿元，同比下降14.82%；归母净利润亏损64.20亿元，虽然较2024年的85.92亿元亏损减少25.29%，但连续两年的巨额亏损仍然像一把锋利的刀，在公司的财务报表上刻下了深深的印记。
年销售毛利率仅仅0.81%。
最新的财报数据，也并未给人带来多少安慰：2026年一季度，营收111.92亿元，同比下降18.03%；归母净利润亏损19.20亿元，较去年同期的14.31亿元亏损增加34.20%。
出货量在增长，营收却在下滑；规模在扩张，利润却在萎缩。
这家曾经的光伏龙头，正在经历一场彻底的困境。
回顾隆基绿能近五年的财务轨迹，似乎看到了一部光伏行业的缩影史。2021年，公司营收806.08亿元，归母净利润90.86亿元，毛利率维持在20.19%的良好水平。那一年，隆基绿能正处在行业的黄金时代，全球能源转型的浪潮正在兴起，作为全球最大的单晶硅光伏组件制造商，隆基绿能凭借技术优势和规模效应，在市场中独领风骚。
2022年，公司营收飙升至1289.98亿元，同比增长60.03%，归母净利润达到148.12亿元，创下历史新高。然而，毛利率已经从20.19%下降至15.38%，这是一个危险的信号，行业竞争正在加剧，价格战已经暗流涌动。2023年，营收进一步增长至1294.98亿元，归母净利润却下降至107.51亿元，净利率从11.44%下降至8.25%。这一年，毛利率虽然略有回升至18.26%，但利润增长已经显现疲态。
真正的转折点出现在2024年。当年营收崩塌式下降至825.82亿元，同比减少36.23%；更突然的是，公司首次出现巨额亏损，归母净利润亏损85.92亿元。毛利率更是从18.26%跌至7.44%，几乎被“腰斩”。而到了2025年，局势并未好转，营收继续下降至703.47亿元，归母净利润亏损64.20亿元。
比起亏损本身，更让人震惊的是毛利率的变化。从2021年的20.19%，到2022年的15.38%，2023年的18.26%，2024年的7.44%，再到2025年的0.81%。五年间，毛利率从20%以上跌至不足1%。意味着主业务几乎已经不赚钱了。
从分产品结构来看，2025年组件及电池业务实现营收599.20亿元，占总营收的85.18%，但毛利率仅仅0.19%。据此计算，组件业务的毛利仅仅1.13亿元，对一家年营收近700亿元的企业来说，这等于微乎其微。更让人忧心的是硅片及硅棒业务，营收65.40亿元，但毛利率为-5.30%，直接亏损3.46亿元。唯一还能赚钱的，是电站业务和其他业务，分别实现毛利22.08%和18.89%，但这两块业务的营收占比仅为5.53%，难以支撑整个公司的盈亏平衡。
二、惨烈一季报
2026年一季度，隆基绿能的财报再次让市场大跌眼镜。
营业收入111.92亿元，同比下降18.03%；归母净利润亏损19.20亿元，较去年同期的14.31亿元亏损增加34.20%。本来在2025年全年已经减少亏损的情况下，市场对2026年的第一个财季度抱有所期待——但现实却给了一记重拳。
一季报的糟糕表现主要包括三个方面。
第一，价格持续走低。光伏行业的价格战在2025年并未收场，组件和硅片价格持续低位运行。隆基绿能在一季度出货量实际上是有增长的，组件出货量达到16.93GW，远超去年同期的12.89GW。但问题在于，出货量增长并没有带来收入的同比增长，反而收入下降了18%。这意味着单瓦价格下降幅度远超出货量增长带来的收入贡献。
第二，汇率波动造成汇兑损失。根据公司披露，2026年一季度亏损增加的主要原因之一是“受汇率变动影响，本期由汇兑收益转为损失，同比增加损失约7.0亿元”。隆基绿能作为全球化布局的光伏巨头，海外业务占比接近45%，人民币汇率的波动对公司的财务表现影响显著。
第三，季节性因素与成本刚性支出。一季度通常是光伏行业的传统淡季，需求端较弱，价格压力更大。同时，公司在BC技术路线上的持续投入、HPBC2.0产能的建设改造，都在持续消耗现金。值得注意的是，在2025年一季度，公司的在建工程为44.06亿元，而到2025年年底已经增至74.37亿元，同比增长68.77%，主要就是BC产能投资及改造增加所致。这些投资在短期内难以产生收益，却在持续拉低短期利润。
三、海外是唯一的希望，但也面临风险
在国内市场陷入价格战的泥潭时，海外业务成了隆基绿能的一片绿洲。2025年，海外市场实现营收314.80亿元，占总营收的44.75%，毛利率6.05%；而国内市场营收388.67亿元，毛利率为-3.43%。换句话说，海外市场不仅规模大，而且还能赚钱；国内市场虽然规模更大，却在赌钱。
海外市场的高毛利率，主要得益于几个因素：首先，海外市场的价格竞争没有国内那么激烈，产品售价相对较高；其次，公司在海外市场的品牌认知度较高，客户粘性较强；第三，海外市场对高效率组件的接受度更高，隆基绿能的BC组件在海外更受欢迎。
然而，海外市场也并非一片坦途。美国、欧盟、印度等市场的贸易壁垒持续升级。美国的民生法案、欧盟的反倾销调查、印度的关税政策等，都给中国光伏企业的海外布局带来了巨大挑战。隆基绿能在欧洲、中东、南亚等地区持续加强布局，但在地缘政治和贸易政策的双重压力下，海外业务的增长空间正在受到挤压。
据报道，隆基绿能正在加快本地化步伐。公司在西班牙马德里建设了光储技术服务中心，在孟加拉国、巴基斯坦等地加强市场拓展。同时，公司获得了EcoVadis企业社会责任评级金牌，这有助于提升海外客户对公司的信任度。但在全球保护主义抬头的背景下，中国光伏企业的海外扩张正面临越来越多的政策性挑战。
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