当市场涨得让人看不懂，当常识一次次失效，华尔街最敢说真话的分析师MichaelHartnett，用一篇《繁荣循环》戳破了当下的资本假象。这位以“悲观的清醒”闻名的策略师，从不说模棱两可的废话，过往多次精准预判市场顶底，被业内称为“华尔街最准分析师”。
在他看来，如今的全球市场早已不讲“经济道理”，只走“人为循环”。这不是市场自然生长的繁荣，而是政府、资本、AI、地缘政治四方合力“强行制造”的泡沫。而这场泡沫的终点，只有一个——债券崩盘。2026年5月，市场站在关键十字路口，追高还是抄底？Hartnett的这份报告，给了最直白的答案。
一、虚假繁荣：市场不讲道理，只讲“人为循环”
很多人疑惑，经济基本面平平，通胀余波未消，为什么股市、商品还能一路走高？答案很简单：这不是市场选的繁荣，是政策硬推的“人造牛市”。
Hartnett直言，当下的市场逻辑已经彻底颠覆。过去，市场涨跌看经济数据、看企业盈利、看供需关系；现在，这些都不重要，核心只有一个——“循环”。政府、资本、AI、地缘政治，四个角色互相绑定、互相抬轿，形成了一个闭环的“繁荣游戏”，每一方都在为泡沫添柴，却没人敢先松手。
这种繁荣最致命的问题，是“无根”。它不是靠消费复苏、产业升级、技术落地自然形成的，而是靠政府“花钱砸出来”、资本“炒作推上去”、AI“故事吹起来”、地缘冲突“恐慌拱起来”。看似火热的行情，背后是脆弱的平衡，一旦某个环节断裂，整个循环会瞬间崩塌。
而Hartnett之所以一直保持“悲观的清醒”，不是他天生看空，而是他看透了本质：人为制造的繁荣，从来都逃不过“来得快、去得猛”的宿命。历史上每一次政策强推的泡沫，最终都以惨烈的方式收场，这次也不会例外。
二、繁荣循环的运转逻辑：四方合力，互相推高
这场“人造繁荣”，不是单一因素驱动，而是政府、资本、AI、地缘政治四大力量，形成了“一荣俱荣”的共生关系，每一方的动作，都在放大另一方的效应，最终把市场推向非理性高位。
1.政府：疯狂花钱，财政扩张无上限
这轮繁荣的“源头”，是政府的“财政大放水”。Hartnett在报告中给出了一个震撼的数据：美国政府当前支出比2020年激增60%，且未来还将继续加码。这种支出不是短期刺激，而是长期扩张，政府宁愿背负巨额债务，也要维持市场的“繁荣假象”。
政府花钱的核心目的有两个：一是用财政扩张托底经济，哪怕经济内生动力不足，也能靠“砸钱”制造增长数据；二是用通胀和产业政策搞全球竞争，通过推高通胀稀释债务，同时用补贴、关税扶持本土产业，打压竞争对手。这种“花钱换繁荣”的模式，本质是透支未来，把风险不断后移。
2.资本：顺势炒作，把泡沫越吹越大
政府放水，资本自然不会错过机会。海量的廉价资金涌入市场，资本放弃了对基本面的研究，转而追逐“故事”和“热点”，哪里有热度就涌向哪里，硬生生把“题材”炒成“天价”。
从科技股到AI概念股，从石油到大宗商品，资本的炒作逻辑很简单：不管价值几何，只要有人接盘，就能继续涨。这种炒作完全脱离了企业盈利和商品供需，只靠资金抱团维持热度，最终形成“越涨越敢买、越买越涨”的恶性循环。而这轮牛市，也被Hartnett定义为“被维护的牛市”——靠资金和信心硬撑，而非价值支撑。
3.AI：最强“放大器”，把预期炒成现实
如果说政府是“点火者”、资本是“添柴者”，那AI就是“鼓风机”，把原本普通的繁荣预期，放大成了“无上限的神话”。
AI的作用，从来都不是靠实际盈利支撑市场，而是靠“未来预期”撬动情绪。从AI算力到半导体，从应用端到基础设施，只要沾上AI概念，股价就能翻倍上涨。资本无视AI企业普遍“高投入、低回报”的现状，把“未来可能盈利”当成“已经实现盈利”，用故事透支未来几十年的增长空间。
更关键的是，AI已经成了“全球共识”，无论是企业、资本还是政府，都不敢看空AI，生怕错过风口。这种“集体乐观”，进一步放大了泡沫，让市场陷入“AI永远涨”的非理性幻觉。
4.地缘政治：持续扰动，推高商品与通胀
最后一块拼图，是永远不稳定的地缘政治。全球范围内的冲突、贸易摩擦、能源博弈，看似是风险，实则成了这轮繁荣的“助推器”。
地缘冲突直接推高了石油、天然气、金属等大宗商品价格，带动相关板块暴涨；同时，贸易摩擦加剧了全球产业链重构，各国纷纷加大本土产业投入，进一步刺激财政支出和资本流动。更重要的是，地缘冲突带来的不确定性，让资金更倾向于涌入股市、大宗商品等风险资产避险，间接推高了市场估值。
四方合力之下，一个诡异的局面形成：政府花钱→通胀上升→资本炒作商品与科技→AI放大预期→地缘冲突加剧通胀→政府继续花钱，循环往复，名义上的繁荣越来越盛，泡沫也越来越大。
三、唯一破局点：30年美债收益率5%，泡沫的“生死线”
既然这场繁荣是“人为循环”，那它会一直持续吗？Hartnett给出了明确答案：不会，唯一能终结这轮行情的，只有债券崩盘。
在他看来，整个“繁荣循环”的根基，是“低利率”。只要利率不飙升，政府就能继续借钱花钱，资本就能继续低成本炒作，AI故事就能继续讲下去，游戏就能一直玩。而30年期美债收益率5%，就是市场的“马奇诺防线”，是绝对不能突破的心理极限。
1.5%：从“心理关口”到“生死红线”
30年期美债，是全球金融市场的“定价锚”，它的收益率代表了全球长期无风险利率的基准。5%这个数字，不是随意设定的，而是历史和市场心理共同形成的“警戒线”。
过去，30年美债收益率曾短暂触及5%，但都很快回落，从未持续站稳。一旦这次收益率持续突破5%，就意味着全球长期利率进入高位区间，市场信心会彻底崩塌。对政府而言，融资成本会飙升，巨额债务利息会压垮财政；对资本而言，廉价资金时代结束，炒作难以为继；对股市而言，高利率会吸引资金从股市流向债市，引发暴跌。
2.债券崩盘，会引发连锁式“泡沫破裂”
Hartnett警告，债券崩盘从来都不是孤立事件，而是全球资产泡沫的“导火索”。一旦30年美债收益率破5%，会触发三大连锁反应：
第一，全球债市暴跌，各国主权信用面临质疑，融资成本全面飙升；
第二，股市崩盘，科技、AI、石油等前期热门板块首当其冲，资金疯狂出逃；
第三，通胀失控，高利率叠加高通胀，经济陷入“滞胀”，最终引发全球经济衰退。
简单来说，只要利率不失控，这场“人造繁荣”的游戏就能继续玩；但只要30年美债收益率突破5%，一切都会瞬间崩塌，没有任何缓冲空间。
四、5月策略：避开过热，抓住“情绪错位”的机会
泡沫未破，但风险已近。2026年5月，市场该如何操作？Hartnett给出的策略不复杂，核心就是“别追过热，捡过冷”，找“情绪错位”的机会——过热的板块容易回调，过冷的板块容易反弹。
1.别追了：四大板块已涨到“恐高”，回调风险极大
Hartnett明确警示，石油、半导体、科技股、AI，这四大板块已经完全过热，当前位置追高，大概率会被套在山顶。
石油：受地缘冲突和通胀预期推动，价格持续走高，但供需基本面并未支撑当前高价，一旦地缘局势缓和，价格会快速回落；
半导体/AI：估值已经透支未来5-10年的增长，多数企业仍在亏损烧钱，没有实际盈利支撑，纯粹靠故事炒作，资金抱团一旦瓦解，就是暴跌；
科技股：巨头股价屡创新高，但增长放缓、盈利见顶的信号已经出现，高估值与低增长形成严重背离，回调压力巨大。
这些板块，现在已经涨到“人人看涨”的狂热阶段，而历史反复证明：当所有人都看好时，就是风险最大时。5月，最忌讳的就是盲目追高这些热门赛道。
2.捡便宜：四大“受气包”板块，迎来反弹良机
与过热板块相反，中国科技、军工防御、医疗保健、债券，这四大板块长期被低估、被忽视，属于市场“受气包”，只要一点好消息，就会迎来猛烈反弹。
中国科技：前期受海外压制、市场偏见影响，估值长期处于低位，但硬科技国产替代逻辑明确，政策支持力度持续加大，AI算力、半导体等赛道业绩逐步兑现，估值修复空间巨大；
军工防御：刚需属性极强，不受经济周期影响，十五五规划开局，订单集中落地，业绩确定性高，且长期被市场低估，具备避险和成长双重属性；
医疗保健：经过多年调整，估值处于历史低位，集采压力缓解，创新药、医疗器械迎来政策支持，老龄化社会需求持续增长，基本面拐点已现；
债券：当前收益率具备吸引力，一旦市场风险偏好回落，资金会涌入债市避险，同时，全球降息预期逐步升温，债券价格有望上涨，是稳健配置的首选。
这些板块，不是没有价值，而是被市场情绪“错杀”了。5月，投资的核心机会，就在这些“被冷落”的板块里。
MichaelHartnett的《繁荣循环》，没有华丽的辞藻，只有最直白的真相：当下的繁荣，是人为制造的泡沫；当下的市场，是脱离基本面的博弈。
这场泡沫能持续多久，没人能精准预测，但有一点可以确定：30年美债收益率5%的红线，终会迎来考验；人为制造的繁荣，终会回归本质。
对投资者而言，5月不是冒险追高的时刻，而是理性防守、布局低估的窗口期。远离已经涨上天的热门赛道，拥抱被市场忽视的优质资产，才是在这场“人造繁荣”中，保住收益、规避风险的最优解。毕竟，在泡沫破裂前全身而退，才是真正的智慧。
热门跟贴