2026年4月了，美元兑日元还在159附近来回晃，52周高点摸过160.48。去年4月，100日元还能换大约5.2元人民币，现在呢？只剩4.3元左右了，一年缩水约16%。全球资本过去把日元当＂避风港＂，现在这个＂港口＂自己先漏了水。
高市早苗，1961年生在奈良县，外号＂日本铁娘子＂，也有人管她叫＂女版安倍＂。2025年第三次竞选自民党总裁，这回终于赢了，击败小泉进次郎，成了日本头一位女性首相。上任没多久就解散众议院，2026年2月8日搞大选，自民党一口气拿下316席。二战后从没有单一政党在众议院拿过超三分之二的议席。高市的权力根基，算是稳得不能再稳了。
看看她端出来的盘子。一份13.9万亿日元的经济计划，折合大概921.9亿美元，三条主线：压通胀、投成长产业、保安全。还要给中小企业发补贴，往人工智能和半导体里砸钱。框架看着挺漂亮。可一个绕不过去的问题摆在那——钱从哪来？她的答案一贯明确：扩张财政，少管赤字，目标是十年内把经济规模翻一倍。
这套玩法，安倍干了整整八年。宽松货币加大规模财政刺激，发债印钱撒钱，日本央行买国债买到手上的量超过了市场流通规模的一半。八年下来的成绩单大家也看到了——日元一路贬，内需没起来，物价倒先涨了一波。高市现在走的这条路，跟安倍几乎重叠，就是油门比安倍还要再往下踩两脚。
日本现在背着多少债？2025年8月，政府债务占GDP比重234.9%，全球主要经济体里排第一。到了2025年底，这个数字又蹿到了大约263%。高市还要在这个基础上加杠杆。国际货币基金组织（IMF）今年2月的报告直接挑明了：日本基础赤字会持续膨胀，利息支出预计从2025到2031年翻一倍。
资本的动作比语言诚实得多。2026年1月，日本资本与金融账户录得5175亿日元赤字，收益率上升叠加日元走弱，双重因素触发了资本外流。日元一度跌到1美元兑159.5日元，市场用了一个词来形容——＂下行螺旋＂。10年期国债收益率飙到了近30年高点2.395%，日本央行去年12月又把政策利率加到了0.75%。利率在涨，日元照样在跌。交易员读出来的信号只有一个：市场正在给日本的财政信用打折扣。
经济数据之外，更让资本心慌的是地缘风险。
2025年11月，高市在国会答辩里公然发表涉台挑衅言论，把＂台湾地区有事就是日本有事＂跟行使集体自卫权绑在一起。这是1945年以来，头一个在正式场合这么干的日本首相。一句话把中日关系推到了悬崖边上。
市场的反应来得又快又猛。东京股市当天，三越伊势丹暴跌11.31%，资生堂跌9%，东京迪士尼运营商跌5.68%，日航和全日空都跌了超过3%。松井证券的资深分析师当时就指出，投资者对中日关系恶化的担忧正在扩散，抛售范围已经蔓延到所有跟中国业务沾边的股票。
旅游业挨的刀更深。涉台言论一出，11月赴日中国游客预订量暴跌超过六成。野村综合研究所的估算更扎眼：中国游客减少将拖累日本实际GDP增速0.36个百分点，旅游收入损失大约2.2万亿日元。寿司郎、无印良品、优衣库母公司迅销，连索尼和三丽鸥的股价都被波及。超过六成在华日企把中日关系恶化列为头号经营风险，部分企业已经在重新掂量自己的在华布局了。
高市并没有踩刹车。2026年1月27日，她又放话称＂台海发生危机时美日可能采取联合行动＂。中国外交部的回应一针见血：日方在历史上、法律上都没有任何资格对中国台湾地区置喙。资本没有国籍，但资本怕风险。一个主动给自己贴地缘冲突标签的经济体，钱凭什么留下来？
抛开外部压力，日本经济自身的底子也够呛。2025年三季度，实际GDP按年率缩了1.8%，是2024年一季度以来再度出现的负增长。全年平均CPI涨了3.2%，远远甩开央行2%的目标。经济在缩，物价在涨——＂滞胀＂这两个字已经不是假设了。三季度个人消费对经济增长的拉动只有0.4个百分点，老百姓手里的钱在缩水，花钱的意愿也在缩水。
有人可能会说，日经指数不是还在创新高吗？看股市，日本挺好的呀。可这里面有个关键细节：日本大企业的海外收入占比经常到40%甚至50%以上，日经指数的繁荣更多是全球化日企在海外赚钱的＂镜像＂。跟日本本土老百姓的生活体感，关联真没那么大。日元汇率，才是日本经济真正的底色。
往前看，联合资信预计2026年日本实际GDP增速大概在0.6%左右。人口老龄化、劳动力短缺、生产率天花板，这些老问题一个都没有松动。IMF也提醒，日本的医疗和长期护理支出还会持续攀升，老龄化带来的财政压力越积越重。高市喊着＂十年翻一倍＂，可支撑这个口号的产业升级路径在哪里？劳动力改革方案在哪里？全要素生产率提升计划在哪里？我们看不到。
日本顶级外汇官员三村淳最近已经对投机者喊话了，说如果投机持续，＂可能很快需要采取果断行动＂。甚至有消息说美国财政部对纽约联储做了＂汇率检查＂，市场在猜美日会不会联手干预汇市。可历史早就给了答案：外汇干预只能管一阵子，中长期走势它改变不了。治标不治本的事，做了也白做。
日本前首相鸠山由纪夫在2025年11月就公开讲过，中日关系陷入最恶劣的境地，日本国家利益正遭受难以估量的损失。清华大学国际关系学系教授刘江永也分析指出，高市政权在经济政策上自相矛盾，自民党为了拉选票搞出来的这些操作，很可能让日元贬值问题进一步恶化。日本综合研究所首席经济学家石川智久的话更直白：＂我们必须注意财政扩张的风险。＂
一个国家的货币就是它信用的成色。日元一年比一年薄，资本一轮比一轮跑得快。日本真正需要啃的硬骨头——产业竞争力、劳动力结构、内需活力、财政纪律——一个都还没啃动。高市选的那条路是扩军、发债、减税、激化地缘矛盾。
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