净利暴跌330%、亏超1个亿，美妆包材商迎至暗时刻？|包材|化妆品|美妆

有人年赚16亿，有人亏超1亿，哪些美妆包材商在渡劫？

作者| 苹果

责编 | Lucky

来源| 聚美丽

当美妆品牌/企业在台前拼增长、抢座次时，舞台幕后的美妆包材商们，正承受着行业最真实的压力与阵痛。

作为美妆产业链的“刚需底座”，多数包材企业在年度财报中指出，正面临原材料价格波动风险，且在成本控制、议价能力中“内卷”，从更为直观的财报数据来看：营收双位数下滑，多数净利润腰斩，最高亏损超1亿元……

值得注意的是，这些企业的合作客户阵营中，既有长期服务于欧莱雅、宝洁、雅诗兰黛、联合利华等国际美妆巨头的，也有与上海家化、贝泰妮、巨子生物等国货头部美妆集团长期合作的供应商。

从业绩表现看，即便与头部美妆保持合作，也不意味着可以“躺赢”，经济承压、竞争激烈的背景下，美妆包材商还是一门好生意吗？竞争格局又是怎样的？

带着对问题的思考，聚美丽根据公开资料梳理了13家国内美妆包材上市企业2025年度财报数据，本文将从营收规模、盈利表现、研发投入、行业梯队等维度进行分析。

8涨5跌，谁在狂飙，谁在掉队？

聚焦2025年营收数据，在13家国内美妆包材上市企业中，8家上涨，5家下滑。下图可见，在同比数据上涨跌明显，大致可以分为三种情况。

其一，涨超双位数。嘉亨家化、翔港科技、中荣股份、江天科技营收同比增长分别为23.28%、16.86%、13.85%、12.87%。值得关注的是，营收增速TOP1被营收规模排名第8的嘉亨家化拿下。

其二，高个位数增长及低幅微增。裕同科技为2025全年营收体量TOP1但仅微增0.47%，此外，龙利得、永新股份、力合科创营收同比增长分别为8.46%、5.61%、1.70%。

其三，头部、中部、尾部均有下滑。营收近百亿甚至超百亿规模的合兴包装、紫江企业分别下滑11.13%、9.71%；上海艾录下滑1.37%；柏星龙、锦盛新材下滑12.99%、7.91%。

分析各家背后营收上涨的原因，可以发现，与业务拓展、新业务增加有一定关系，这意味着，在经济承压下，包材商也需要谋求新增量。

譬如，据嘉亨家化财报显示，报告期内其营收大涨23.28%，主要受益于持续加强业务拓展以及新业务增加。

但与此同时，其也表示，因全资子公司湖州嘉亨实业有限公司的折旧摊销等固定营业成本支出增加、以及客户产品结构变动，导致销售毛利率同比下降。

另外，印刷包装行业具有一定的顺周期性。裕同科技营收微增0.47%，其指出业绩驱动因素较多，全球经济发展及市场需求、消费结构和消费者偏好的变化等均影响印刷包装行业发展，自身层面受到品牌影响力、市场开拓能力及生产力水平等因素影响。

综合分析前述数据，可以发现一个较为明显的现象：营收规模越大的企业，增速反而越慢，如超百亿级企业阵营中，仅裕同科技微增。不足10亿规模的中小包材商则呈现“冰火两重天”的局面。

暴跌！美妆包材陷利润“保卫战”

从净利润层面分析，13家国内美妆包材上市企业超半数都在下滑，呈现出7家下跌、6家上涨的局面。值得注意的是，锦盛新材、柏星龙、上海艾录营收、净利双跌，其中锦盛新材暴跌136.54%；上海艾录净利润巨亏1.23亿元，同比暴跌330.05%。

反观净利增长型企业，除了翔港科技大涨76.89%，其余呈增长的企业净利润同比增幅均不足30%。

另外，结合前文营收相关数据，裕同科技、中荣股份、翔港科技、江天科技营收、净利双增；紫江企业、合兴包装增利不增收；永新股份、力合科创、龙利得、嘉亨家化增收不增利。

对比归母净利润金额，裕同科技、紫江企业净利润超10亿元，凭借规模效应占据头部位置，且净利同比均呈增长；永新股份不足5亿元，剩下10家企业为2亿元以下。还可以关注到，其中亏损企业为3家，分别是龙利得、嘉亨家化、上海艾录。

先分析部分企业利润增长的相关原因，据财报显示，紫江企业净利润上升28.25%，主要原因系其2025年包装业务利润的增长和转让持有的紫江新材27.89%股权获得的收益较多所致。

翔港科技业绩增长的原因，其一，立足主业持续进行市场拓展，包装印刷业务板块的营收较上年同期有大幅增长，盈利能力提升；其二，持续加强集团化、精细化管理，强化运营效率与成本管控，推动利润增长。

再来看亏损、下滑企业，综合分析13家国内美妆包材商，其中，营收小规模企业普遍利润下滑、亏损。

上海艾录归母净利润巨亏1.23亿元、同比跌超330%，主要原因系工业用纸包装扩产项目阶段性日常运营亏损，及光伏新材料业务控股子公司受行业周期、处于商业化初期等因素影响计提大额资产/信用减值损失叠加所致。

龙利得净利亏损0.08亿元，同比大跌107.92%，主要系安徽明光龙利得绿色智能文化科创园(一期)于本年度初步投产，固定资产折旧及项目相关前期投入对净利润产生一定影响；加之受到市场波动、行业竞争加剧及部分固定成本支出等因素制约。

柏星龙在财报中指出，其收入与利润承压(收入同比下降12.99%、净利润近乎腰斩，同比下滑47.42%)，并将其归因于内销下游需求偏弱、新兴业务培育及新产能爬坡的叠加影响。

而锦盛新材亏损则因对存在减值迹象的相关资产计提资产减值准备、“年产6,000万套化妆品包装容器建设项目”厂房主体工程已验收转固但尚未正式投入使用，新增折旧摊销等费用等导致。

如果按季度拆解，上海艾录、嘉亨家化、龙利得、柏星龙均有季度亏损，亏损范围涵盖一季度、二季度、甚至是三个季度。

△截图自上海艾录财报

△截图自嘉亨家化财报

△截图自龙利得财报

△截图自柏星龙财报

另外，在毛利层面，以2023年、2024年、2025年为维度，江天科技毛利率分别为30.95%、29.97%、28.79%，呈现逐年下滑态势；柏星龙毛利率分别为33.89%、33.47%、33.48%；锦盛新材主营业务毛利率分别为14.20%、15.30%、17.28%，呈现逐年上涨态势。

综上，可以预见的是，头部美妆包材商借助规模体量，尚能在行业下行周期中守住利润基本盘、对冲经营风险；而中小规模企业则面临更多挑战，竞争加剧，生存空间被压缩。

腰部提升研发费用，尾部难破亿元

进一步分析，当营收增速放缓、利润空间被持续挤压，美妆包材商的钱究竟花在哪里才更有效？

问题的答案或许藏在财报数据中，据各家财报显示，裕同科技、合兴包装、永新股份、中荣股份、上海艾录、嘉亨家化、翔港科技、龙利得、江天科技、柏星龙销售费用分别为5.12亿元、3.71亿元、0.65亿元、1.14亿元、0.31亿元、0.09亿元、0.25亿元、0.12亿元、0.08亿元、0.53亿元。

从同比来看，上述企业分别增长1.47%、7.35%、12.31%、14.87%、8.22%、11.73%、0.37%、3.67%、6.20%、2.14%。可见，多数企业在销售方面持续投入。

但另一面，紫江企业、力合科创、锦盛新材销售费用分别为1.46亿元、0.88亿元、0.11亿元，同比分别下降40.96%、0.75%、0.26%。

其中，紫江企业在财报中指出，销售费用减少的原因为报告期房地产子公司佣金、商贸子公司业务收缩人员薪资较去年同期减少较多所致；上海艾录则表示主要系本期销售人员薪酬增加所致。

在研发投入上，裕同科技、紫江企业、合兴包装研发费用排名前3，另有3家企业介于1亿元-3亿元之间，其余7家企业研发费用均不足1亿元。

纵观国内TOP美妆包材商研发费用榜单，呈现出“头部微调、尾部明显分化、腰部集体加码”的特征，头部增减幅度相对温和，中腰部6家企业则全部在加大研发投入。

紫江企业、永新股份、力合科创、江天科技、柏星龙、锦盛新材研发费用占营收比重分别为3.58%、4.19%、5.44%、5.07%、4.02%、4.50%。值得注意的是，翔港科技研发费用同比增幅最大，为35.87%，主要系公司包装印刷业务研发人员增加以及研发物料投入增加所致。

在竞争加剧、产业要求愈发高质量的背景下，美妆包材商加码研发投入，构建自身壁垒是必然的趋势。

整体而言，化妆品塑料包装产品不再局限于包装本身，而是根据被包装物的特点呈现越来越精细化、定制化、高端化的趋势，由此，对包装企业的设计生产能力提出了更高的要求。因此，研发设计能力强、规模相对较大、质量管理能力较强的企业将持续受益。

超百亿梯队已成，中小玩家混战！

回到营收规模的维度来看，聚美丽梳理发现，13家国内美妆包材商已逐渐建立起四个层级的梯队阵容。具体如下图所示：

可以看到，超百亿级营收规模梯队中，仅有裕同科技、合兴包装；50亿-100亿元的第二梯队则仅紫江企业一家独苗；主要集中在10亿-50亿元的第三梯队，共六家，10亿元以下的第四梯队则有四家。

不过，值得关注的是，居于第四梯队且位于最末尾的锦盛新材是上述包材商(注：公开披露化妆品业务营收)中，最聚焦化妆品行业。财报显示，锦盛新材化妆品包装营收3.07亿元，占比100%，下滑7.91%，毛利率18.10%。

不同于锦盛新材在化妆品行业的单一聚焦，其他企业的包材业务普遍横跨日化、美妆、食品、光伏等多个不同维度及领域，业务结构更为分散。

譬如，翔港科技化妆品业务营收为0.8亿元，同比下滑20.07%，毛利率为8.34%，较上年减少0.08个百分点。

又如，嘉亨家化旗下化妆品业务营收为6.12亿元，同比增长34.30%，占营收比重为53.75%，毛利率为13.44%，毛利率较上年同期下降2.53%。据财报显示，嘉亨家化年内化妆品售价有所上涨，变动原因主要系销售产品的结构变动及原材料价格变动影响。

再如，柏星龙第一板块业务为酒和化妆品为主的创意包装，其产品包装业务营收为4.71亿元，同比下滑14.50%，毛利率32.81%，毛利率同比增加1.22个百分点。

可以看到，居于第四梯队倒数第二位的柏星龙，所处的境况也不容乐观。

从财务数据分析，拥有欧莱雅、兰蔻等国际合作客户资源的柏星龙，未能摆脱营收净利双降的困境，且其净利润几近腰斩，短期内压力依然突出，譬如仍面临化妆品等消费疲软，内销恢复不确定的挑战，尽管其手握“出海+文创”两张牌，相继在香港、新加坡、意大利设立子公司，并推出自有文创品牌，但这些新业务目前仍处于培育阶段，短期内难以扭转业绩颓势。

面临原料价格、成本提升的挑战！

除此之外，业绩承压、净利润腰斩、暴跌的美妆包材商还面临什么挑战？

聚美丽梳理发现，多数美妆包材商在最新年度财报中，均有提及一项内容为：原材料价格波动风险。

合兴包装在财报中指出，主要生产纸箱和纸板，原材料成本占比高；产品调价对原材料价格波动的传导存在一定滞后性；龙利得产品毛利率受原材料价格、人力成本、市场定价及成本管控水平等多重因素综合影响，2025年公司毛利率整体处于相对低位。

上海艾录则指出，公司生产所需的主要原材料为纸张、塑料粒子、PE膜和胶水等，主要原材料成本占产品总成本的比例一直维持在75%以上。在原纸等核心原材料市场价格持续提升的情况下，若公司备货原材料已消耗完毕，则产品单位成本将相应上升。如果公司无法扩大销售规模并提升产品附加值，生产成本提升将导致公司盈利能力的下降。

当然，针对以上风险，部分企业已经对原料价格战采取了一定程度上的防御措施。紫江企业强调，基于多年来对原材料价格走势的了解和判断，采用阶段性储备应对外部压力。

对于部分原材料公司会在低位时策略性进行储备，逢低多买入。正如其预判，财报显示，影响紫江企业主要产品价格的因素包括石油价格、原纸价格等。