复盘：政治局会议增量有限叠加持券过节，收益率波动下行|下行|国债收益率|国开债|复盘|央行|现券|逆回购

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（来源：冠南固收视野）

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摘要

利率债市场复盘：政治局会议增量有限叠加持券过节，收益率波动下行

4月最后一周，央行跨月资金积极呵护，周初MLF缩量，资金走高带动止盈情绪升温，后半周政治局会议增量信息有限，叠加机构持券过节意愿偏强，收益率转为下行，周五PMI超预期、央行MDS逆回购缩量续作，收益率小幅调整，但全周总体下行。1y国债活跃券收益率持稳1.1250%，10y国债活跃券收益率下行0.9BP至1.7460%，30y国债上行0.9BP至2.26%。

具体看，月末央行积极呵护，OMO净投放2021亿元，DR001加权价格上行至1.3196%、DR007加权价格上行至1.3897%，资金面延续宽松，1y国股行存单发行价持稳在1.45%附近，1y国债持平1.1250%。

周一（4月27日），央行OMO净投放180亿，资金走高叠加权益走强，止盈盘驱动现券多数回调2bp内，10y活跃券260005上行0.4bp至1.7590%，曲线熊平，期间MLF中标利率下调预期以及新增非银定期存款利率受限消息出现。

周二（4月28日），央行小幅净投放385亿元呵护跨月资金，政治局会议更强调存量政策组合切实推进、落地生效，短期追加政策增量的诉求相对不强，叠加股债跷板效应，10y下行0.3bp至1.7590%，曲线牛平。

周三（4月29日），央行小幅净投放199亿元呵护跨月资金，匿名资金重新出现1.22%的供给，午后股债涨幅扩大，现券收益率多下行1-2bp，10y下行1.8bp至1.7380%。

周四（4月30日），央行小幅净投放1257亿元，4月制造业PMI好于季节性，连续两个月处在荣枯线上方，主要系外需驱动，沪指小幅收涨，以结构性行情为主，尾盘MDS逆回购缩量操作，现券收益率多数回调，10y上行0.8bp至1.7460%。

风险提示：风险偏好上行，流动性超预期收紧

正文

一

利率债市场复盘：政治局会议增量有限叠加持券过节，收益率波动下行

具体看，月末央行积极呵护，OMO净投放2021亿元，DR001加权价格上行至1.3196%、DR007加权价格上行至1.3897%，资金面延续宽松，1y国股行存单发行价持稳在1.45%附近，1y国债持平1.1250%。周一，央行OMO净投放180亿，资金走高叠加权益走强，止盈盘驱动现券多数回调2bp内，10y活跃券260005上行0.4bp至1.7590%，曲线熊平，期间MLF中标利率下调预期以及新增非银定期存款利率受限消息引发日内波动。周二，央行小幅净投放385亿元呵护跨月资金，政治局会议更强调存量政策组合切实推进、落地生效，短期追加政策增量的诉求相对不强，债市连续调整后情绪回稳，10y下行0.3bp至1.7590%，曲线牛平。周三，早盘央行小幅净投放199亿元呵护跨月资金，匿名资金重新出现1.22%的供给，午后股债涨幅扩大，交易盘买力偏强机构持券过节，现券收益率多下行1-2bp，10y下行1.8bp至1.7380%。周四，央行小幅净投放1257亿元，4月制造业PMI好于预期，连续两个月处于荣枯线上方，外需拉动作用较强，沪指小幅收涨，以结构性行情为主，尾盘央行公告称缩量续作买断式逆回购，现券收益率多数上行，10y上行0.8bp至1.7460%，曲线走陡。

4月27日，早盘央行开展4000亿元MLF，同时开展2185亿元7天期逆回购，实现净投放180亿元。全市场资金情绪指数盘中升至52，1y国股行存单收益率在1.45%附近，截至收盘，DR001、DR007加权价格上行至1.24%、1.36%，上午工业企业利润数据偏强，沪指低开后震荡翻红，国债期货补跌，止盈盘叠加资金价格边际上行，现券收益率整体上行。午后，权益市场偏强震荡，MLF中标利率调降预期以及新增非银定期存款利率受限，260005收益率短暂回调至1.7710%后转为下行至1.7590%，全天多数期限收益率上行0-2bp，曲线熊平。机构行为上，银行、保险为主要买入盘，基金全天净卖出。全天来看，早盘央行OMO净投放180亿，资金走高叠加权益走强，止盈盘驱动现券多数回调2bp内，曲线熊平。7y国债收益率上行1BP至1.6350%，10年国债活跃券收益率上行0.4bp至1.7590%，30年持平至2.2510%。

4月28日，早盘央行开展435亿元7天期逆回购，实现净投放385亿元。全天资金面先紧后松，1y国股行存单收益率在1.45%附近，截至收盘，DR001、DR007加权价格上行至1.2397%、1.3630%，沪指低开低走，国债期货高开高走，盘初260005高开在1.76%后基本在此位置震荡盘整，至午盘下行至1.753%。午后，政治局会议通稿发布，货币政策强调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”，会议更强调存量政策组合切实推进、落地生效，短期追加政策增量的诉求相对不强，权益市场震荡走弱，收益率最低下行至1.753%，随后尾盘止盈盘驱动下回到1.7560%。机构行为上，银行、基金为主要买盘力量，券商主要卖出。海外方面，日央行继续按兵不动，植田和男表示若供应冲击影响到潜在通胀，则需要加息。全天来看，早盘央行小幅净投放385亿元呵护跨月资金，政治局会议增量信息有限，叠加股债跷板效应，债市收益率整体下行，曲线牛平。7y国债收益率下行0.25BP至1.6325%，10年国债活跃券收益率下行0.3bp至1.7560%，30年下行1bp至2.2410%。

4月29日，早盘央行开展259亿元7天期逆回购，实现净投放199亿元。日内资金面均衡宽松，匿名资金重新出现1.22%的供给，1y国股行存单收益率在1.46%附近，截至收盘，DR001下行至1.2385%、DR007上行至1.3729%，沪指低开高走，国债期货低开下挫后反弹，260005低开在1.752%，随后上午基本在1.75%附近震荡。午后，沪指涨势扩大，国债期货震荡走高，现券收益率震荡下行至1.7380%附近，3-7y表现更好，收益率下行1-2bp，股债双牛。机构行为上，午后基金、券商加速净买入，银行止盈为主。全天来看，早盘央行小幅净投放199亿元呵护跨月资金，资金面均衡宽松，午后股债涨幅扩大，现券收益率多下行1-2bp，3-10y表现更好。7y国债收益率下行1.75BP至1.6150%，10年国债活跃券收益率下行1.8bp至1.7380%，30年下行0.2bp至2.2390%。

4月30日，隔夜美联储继续按兵不动，鲍威尔表示当前的政策立场可能处于“轻微限制性或中性的高端”。早盘央行开展1262亿元7天期逆回购，实现净投放1257亿元。资金面上午偏紧、午后转松，截至收盘，DR001、DR007加权价格上行至1.3196%、1.3897%。4月PMI表现好于季节性，连续两个月处于荣枯线上方，外需驱动的特征突出。沪指高开高走，国债期货低开低走，盘初260005收益率震荡上行至1.7480%后回到1.7460%。午后，国债期货震荡走低，收益率进一步上行触及1.75%后，尾盘回到1.7460%附近。30年国债活跃券换券至2600002，上行1.9bp至2.2250%，与260002利差在3.5bp。尾盘央行公告5月3M买断式逆回购缩量续作5000亿。机构行为上，全天银行、保险保持净买入，券商保持净卖出，基金上午净买入午后转为卖出。全天来看，早盘央行小幅净投放1257亿元呵护跨月资金面，4月PMI好于季节性，连续两个月处在荣枯线上方，沪指小幅收涨，以结构性行情为主，尾盘MDS缩量续作，现券收益率多数上行，5y以上上行1-2bp左右。7y国债收益率上行1bp至1.6250%，10年国债活跃券收益率上行0.8bp至1.7460%，30年上行1.9bp至2.2250%。

从收益率曲线形态变化来看，国债、国开债期限利差均收窄。具体看，国债短端品种收益率上行1.82BP，国开债短端品种收益率与上周持平，国债长端品种收益率下行1.28BP，国开债长端品种收益率下行2.59BP，国债、国开长端品种均表现好于短端品种。从期限利差的绝对水平来看，国债10Y-1Y利差收窄3.10BP至58.53BP，国开债10Y-1Y利差走扩2.59BP至46.89BP。

（一）资金面：央行OMO净投放，资金面均衡宽松