五一小长假有哪些关注点？丨国盛固收杨业伟团队|五一小长假|余额宝|债市|固收|国债收益率|杨业伟|美元指数|长债

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（来源：业谈债市）

五一期间出行人次再创新高，票房、服务消费平稳，地产有所走弱。1）票房维持平稳。截至5月4日，今年五一票房收入为6.6亿元，与去年持平。2）市内出行强度攀升。截至5月2日，十一城地铁日均客运量达到640万人次左右，高于去年同期613万人次的水平，创五年来新高。3）跨区域出行人次也小幅高于去年。5月1-2日，全社会跨区域人员流动量日均为31757万人次，较去年增长1.5%；其中铁路出行量日均为2231万人，较去年增长4.6%；民航出行量日均为213万人，较去年下滑5.2%；公路人员流动量日均29120万人，较去年增长1.4%。4）假期淡季房地产销售小幅放缓。五一期间，30个大中城市商品房销售面积有所下滑，但小长假淡季，数据代表性有限。5）服务消费平稳增长。假期前两天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长5.4%、5.1%。

美国经济增长修复但通胀压力明显抬升，降息预期明显后移。美国一季度实际GDP环比折年增长2%，其中私人投资增长扩大，消费增长较上季度有所放缓，政府消费投资由负转正，净出口降幅扩大、仍是主要拖累项。美国通胀压力明显回升，3月核心PCE同比上升3.2%，一季度核心PCE价格指数环比折年增长4.3%，为2023年二季度以来最高水平。制造业持续扩张、就业明显回升，4月制造业PMI为52.7，与3月持平；整体看，美国经济从低位修复，但油价高企背景下通胀压力抬升，美联储降息受到制约，需进一步观察油价对经济的影响以及对降息的传导。5月4日CMEFedWatch工具显示，市场预期年内降息概率较小。

五一期间全球股市涨跌不一，亚太市场相对偏强，美股涨跌互现。2026年4月30日至5月4日，美国三大指数中纳斯达克指数上涨0.70%，标普500指数小幅下跌0.11%，道琼斯指数下跌1.43%；欧洲股市有所走弱，法国CAC40、德国DAX分别下跌1.71%、1.24%；港股延续修复，恒生指数、恒生H股分别上涨1.24%、1.07%；韩国综合、台湾加权分别上涨5.12%、4.57%，日经225指数截至5月1日上涨0.38%。全球主要国债收益率分化。截至5月4日，10年美债收益率收于4.45%，较节前上行5bps；法国10年期国债收益率收于3.76%，上行6.3bps；德国10年期国债收益率收于3.13%，下行5bps；印度国债收益率收于7.02%，小幅上行0.5bps。印尼10年期国债收益率收于6.83%，与节前基本持平。美元指数小幅回升，人民币兑美元基本稳定。截至5月4日，美元指数收于98.46，较4月30日上行约0.4个百分点；人民币兑美元在6.83附近运行，5月4日收于6.8317，基本持平4月30日。大宗商品方面，能源价格走势分化，贵金属回落，多数有色金属上涨。截至 5 月 4 日，布伦特原油价格收于 118.24 美元/桶，较节前下跌 4.1%；WTI 原油价格收于 106.42 美元/桶，较节前上涨 1.3%。贵金属转弱，黄金收于4533.3美元/盎司，较节前下跌 2.1%，白银下跌 0.7%。

节前长端偏强，短端偏弱。节前长债利率均有所下行，30年国债较4月24日累计下行2.9bps至2.22%，10年国开债和10年国债分别下行2.6bps和1.3bps至1.84%和1.75%。随着长债快速下行，二永债也大幅走强，5年AAA-二级资本债下行2.4bps至1.97%。但短端表现偏弱，1年和2年国债分别上行1.8、1.6bps。

宽松的资金行情与余额宝收益率跌破1%或支持利率下行。实体融资需求不足而储蓄意愿较高背景下，银行持续缺资产，进而增加融出形成资金宽松，而这一行情预计短期内或不会改变。此外，5月2日，余额宝七日年化收益率正式跌破1%至0.999%，至4日已下滑至0.973%，收益率的进一步下探或推动债基配置力量增强，带动广谱利率下降。

由短及长行情依然有空间，我们认为本轮10年国债有望下行至1.7%附近，30年有望下行至2.1%附近。宽松的资金状况预计短期不会发生明显变化。目前期限利差依然处于较高水平，因而长债依然更具性价比。目前机构行为依然存在明显分歧，短期调整后前期仓位较低机构可能补仓加仓。考虑到目前较低的短债和信用收益率，资金会更多进入长债，如果配置性机构进入，可能进一步推动长债利率下行。在存单等短端利率不变情况下，如果利差回到2021年以来均值，我们预计本轮10年国债有望下行至1.70%左右，30年国债有望下行至2.1%左右。

风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。

一、出行人次再创新高，票房、服务消费平稳

出行人次再创新高，票房、服务消费平稳。1）票房维持平稳。截至5月4日，今年五一票房收入为6.6亿元，与去年持平。2）市内出行强度攀升。从各地地铁出行量来看，今年高于过去五年水平。截至5月2日，十一城地铁日均客运量达到640万人次左右，高于去年同期613万人次的水平，创五年来新高。3）跨区域出行人次也小幅高于去年。统计5月1日至5月2日的全国日均客运量，全社会跨区域人员流动量日均为31757万人次，较去年增长1.5%；其中铁路出行量日均为2231万人，较去年增长4.6%；民航出行量日均为213万人，较去年下滑5.2%；公路人员流动量日均29120万人，较去年增长1.4%。4）假期淡季房地产销售小幅放缓。五一期间，30个大中城市商品房销售面积有所下滑，但小长假淡季，数据代表性有限。5）服务消费平稳增长。据商务部数据，假期前两天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长5.4%、5.1%。

二、美国经济修复但通胀压力明显抬升

美国经济增长修复但通胀压力明显抬升，降息预期明显后移。美国一季度实际GDP环比折年增长2%，其中私人投资增长扩大，消费增长较上季度有所放缓，政府消费投资由负转正，净出口降幅扩大至环比-1.3%，净出口仍是主要拖累项。美国通胀压力明显回升，3月核心PCE同比上升3.2%，一季度核心PCE价格指数环比折年增长4.3%，为2023年二季度以来最高水平。景气和就业数据方面，制造业持续扩张，4月制造业PMI为52.7，与3月持平，并连续第四个月处于扩张区间；整体看，美国经济从低位修复，但油价高企背景下通胀压力抬升，美联储降息受到制约，需进一步观察油价对经济的影响以及对降息的传导。5月4日CMEFedWatch工具显示，市场预期2026年底维持当前利率区间的概率高达78.2%，加息概率为10%，年内降息概率较小。

三、全球资本市场变化

五一期间全球股市涨跌不一，亚太市场相对偏强，美股涨跌互现。2026年4月30日至5月4日，美国三大指数中纳斯达克指数上涨0.70%，标普500指数小幅下跌0.11%，道琼斯指数下跌1.43%；欧洲股市有所走弱，法国CAC40、德国DAX分别下跌1.71%、1.24%，伦敦金融时报100指数截至5月1日下跌0.14%；港股延续修复，恒生指数、恒生H股分别上涨1.24%、1.07%；韩国综合、台湾加权涨幅较大，分别上涨5.12%、4.57%，日经225指数截至5月1日上涨0.38%。

全球主要国债收益率小幅分化。截至5月4日，10年期美债收益率收于4.45%，较4月30日上行5bps；法国10年期国债收益率收于3.76%，较4月30日上行6.3bps；德国10年期国债收益率收于3.13%，较4月30日下行5bps；印度国债收益率收于7.02%，较4月30日小幅上行0.5bps。印尼10年期国债收益率收于6.83%，与4月30日基本持平。

美元指数小幅回升，人民币兑美元基本稳定。截至5月4日，美元指数收于98.46，较4月30日上行约0.4个百分点；人民币兑美元在6.83附近运行，5月4日收于6.8317，基本持平4月30日。

大宗商品方面，能源价格走势分化，贵金属回落，多数有色金属上涨。截至 5 月 4 日，布伦特原油价格收于 118.24 美元/桶，较 4 月 30 日下跌 4.1%；WTI 原油价格收于 106.42 美元/桶，较 4 月 30 日上涨 1.3%，油价在不同口径下表现分化。贵金属转弱，COMEX 黄金收于 4533.3 美元/盎司，较 4 月 30 日下跌 2.1%，COMEX 白银下跌 0.7%。基本有色金属因5月4日数据尚未更新，沿用5月1日数据，铜价基本持平，铝、锡分别上涨1.6%、0.5%，锌价下跌0.7%。

四、节后债市展望

节前长端偏强，短端偏弱。节前长债利率均有所下行，其中30年国债较4月24日累计下行2.9bps至2.22%，10年国开债和10年国债分别下行2.6bps和1.3bps至1.84%和1.75%。随着长债的快速下行，二永债也大幅走强，5年AAA-二级资本债下行2.4bps至1.97%。但短端表现偏弱，1年和2年国债分别上行1.8、1.6bps至1.16%和1.26%。