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（来源：CFC金属研究）
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分析师 | 楚新莉 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 杨陈渝虎 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘兴华 中信建投期货研究发展部
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号
本报告完成时间 | 2026年5月5日
摘要
5月钢铁需求预计呈现“前稳后缓”运行态势。4月螺纹钢表观消费量约250万吨左右的周度水平，旺季需求峰值或在260万吨附近，表观消费量仍有少量上升空间。但节奏上，5月中上旬大概率仍是需求高峰阶段，下旬南方梅雨季节来临，建筑施工节奏将明显回落，建材需求面临加速下滑。板材方面，下游制造业结构性分化格局预计延续，新能源、造船等领域保持韧性，但终端补库意愿偏谨慎，需求总量平稳，难以带来明显增量。资金层面需高度关注年初专项债前置发行保障“开门红”后，4月发行节奏明显放缓，截至4月26日仅完成当月计划的37%，投向项目建设的专项债累计同比增幅连续五周收窄，资金投放放缓大概率在5月中下旬传导至终端采购。
综合判断，5月钢材市场将面临成本支撑边际弱化、需求季节性见顶回落、供给维持高位的三重格局。钢价持续上行动能不足，整体预计以区间震荡为主，品种间分化延续，螺纹钢等建材受制于地产疲弱和雨季来临，压力相对更大；而中厚板、冷轧等品种依托高端制造和出口结构性机遇，抗跌性相对更强。整体而言，供需基本面仍将维持弱平衡态势，但成本支撑并不牢固、需求增量空间有限、宏观不确定性扰动持续，反弹高度受限，操作上建议谨慎对待，螺纹钢主力合约运行参考区间3200 - 3350元/吨；热卷主力合约运行参考区间3330-3500元/吨。重点关注节后补库力度、专项债发行节奏变化以及南方梅雨季节提前带来的需求扰动。
风险提示：
1. 海外地缘政治局势变化对大宗商品情绪的扰动。
2. 节后需求释放不及预期。
3. 原料价格大幅波动。
正文
本月现货市场表现：螺纹与热卷震荡上行，重心小幅抬升
一
螺纹
1.1 螺纹供给：吨钢利润好转，产量增幅不明显
供应方面，截止4月30日，本周五大钢材品种供应884.83万吨，周环比减少8.39万吨，同比减少28.86万吨。本周螺纹钢产量由增转降，累计微降8.01万吨，同比下降26.46万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量减产5.27万吨到175.39万吨；短流程产量减产2.74万吨到31.53万吨。截至4月30日，华东地区长流程螺纹即期吨钢利润盈利120元/吨附近；华东谷电盈利10元/吨左右。
1.2 螺纹表需：仍处于消费旺季阶段
消费方面，截止4月30日，螺纹表需周环比下降5.29万吨至245.15万吨，同比下降46.57万吨。据百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据，本周全国水泥出库量278.38万吨，环比上升1.47%，同比下降21.47%；本周国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.74%，周环比提升0.25个百分点，同比下降1.32个百分点。
1.3 螺纹库存：季节性去库进程顺利
库存方面，截至4月30日，本周五大钢材总库存1647.91万吨，周环比降54.65万吨，年同比增加200.81万吨。本周螺纹钢总库存下降38.23万吨至728.22万吨，厂库存累计下降13.5万吨，社会库存环比下降24.73万吨至554.37万吨。下游采购逻辑未发生本质改变，仍以刚需消耗为主，预计仍然保持季节性去库趋势。
二
热卷
2.1 热卷供需：供需双弱，热卷需求表现弱于螺纹
截至4月30日，热轧产量周环比微降0.5万吨至305.21万吨，表需下降3.7万吨至306.42万吨，同比降低26.3万吨。目前热卷需求回升速度弱于螺纹，市场刚需仍存，在持续消化市场库存，市场贸易商目前还是以成交为主，报价随着盘面上调。
2.2 热卷库存：去库进度慢，绝对值仍处于高位
截止4月30日，热卷总库存去库1.21万吨至414.36万吨，厂内库存下降1万吨至81.41万吨，社库去库0.21万吨至332.95万吨。厂内库小幅减少，临近五一小长假，下游备库情况较弱，预计节中厂库或将小幅累库。
三
4月行情回顾及5月份钢材走势展望
4月份钢材市场在宏观事件扰动、国内基本盘变化及产业政策指引的共同作用下，走出了一条 “先跌后涨、整体震荡偏强”的行情曲线。核心驱动力从地缘冲突引发的成本共振，逐步回归到成本支撑与供需弱平衡的基本面博弈。4月黑色系价格总体呈先跌后涨走势。上半月，美伊冲突缓和信号释放，前期地缘风险推升的价格溢价面临修正，布伦特原油由110美元回落至92美元，叠加旺季需求拐点临近，铁水回升带来的成材供应压力逐步累积，共同压制钢价。进入中下旬后，地缘冲突博弈反复，叠加其对能源及供应链的扰动，成本支撑再度强化；与此同时，钢材现实需求表现出较强韧性，五大材库存去化速度持续加快，市场对需求快速转弱的预期有所修正；叠加热卷及钢坯出口明显放量，带动黑色系价格触底反弹。
4月28日中央政治局会议释放出清晰的增量政策边际弱化信号：宏观政策表述从此前“更加积极有为”调整为“用好用足”，财政政策导向转向“优化存量、不增总量”，无新增财政刺激；房地产表述微调为“努力稳定”，无全国性强刺激预期；反内卷政策重心向新兴领域倾斜，钢铁等传统板块落地节奏稍晚，弱化供给收缩预期。央行则在随后国新办发布会上释放“适时降准降息”信号，对冲了一部分政策边际弱化的压力，但总量宽松预期整体受到压制。
供给端，4月供应呈现温和回升态势，但绝对产量仍处于近四年同期低位。需求端，4月下游建筑工地、制造业企业施工生产节奏保持平稳，基建项目持续推进，叠加设备更新政策效能继续释放，钢材需求相应释放。但房地产行业继续深度调整、新型基建对传统建筑钢材拉动偏弱，需求复苏节奏有所调整，螺纹钢1-4月总消费量同比继续下降。板材需求则呈现分化格局，热卷依制造业刚需表现平稳，冷轧和中厚板依托制造业出口及造船高景气维持正向增长。库存方面，4月份库存延续去化态势，截至4月30日当周，五大钢材总库存1647.91万吨，周环比降54.65万吨，降幅3.2%，螺纹钢去库贡献最为显著。当周五大品种钢材总库存持续去化，社库与厂库同步下降，但周产量环比减少，表观消费量回落，呈现“供需双减、库存去化”格局。
出口方面，4月13日，欧盟达成钢铁保障措施临时协议，决定将免关税进口上限从2024年的水平削减约47%至每年1830万吨，并将超出配额的关税提高一倍至50%。此举被贸易专家评价为“世界钢铁贸易史上比较罕见的强保护行为，存在违反WTO规则的风险”。与此同时，伊朗穆巴拉克钢铁厂也于4月2日宣布全面停产，暂停钢材出口至5月底，从供给侧进一步影响全球钢铁贸易流量。
原料端对钢价形成较强支撑。进口铁矿石价格持续在105—110美元/吨高位震荡，炼焦煤价格在1530元/吨上下波动。铁矿石港口库存虽已高达1.7亿吨的历史高位，但中东局势推高航运及采矿成本，高价位并未显著回落。焦炭第二轮提涨全面落地，部分焦企启动第三轮提涨（尚未获得主流钢厂回应），双焦涨价累计推升吨钢成本约80—120元。钢企成本压力显著加大。
综合来看，4月份钢材市场运行的总体基调可以概括为：多重外部冲击叠加之下，成本支撑仍然强劲，但基本面的“弱现实”特征逐渐显现——房地产持续筑底拖累建筑钢材需求，专项债资金放缓抑制基建后劲，产能调控效果尚需时间检验。从宏观到产业，多重信号指向一个共同趋势：“强成本支撑”与“弱需求现实”之间的矛盾将持续贯穿二季度黑色市场博弈。展望5月份，随着传统消费旺季进入尾声和南方梅雨季临近，需求增速或将有所放缓，但行业复苏的基本面尚未改变。
5月钢铁需求预计呈现“前稳后缓”运行态势。4月螺纹钢表观消费量约250万吨左右的周度水平，旺季需求峰值或在260万吨附近，表观消费量仍有少量上升空间。但节奏上，5月中上旬大概率仍是需求高峰阶段，下旬南方梅雨季节来临，建筑施工节奏将明显回落，建材需求面临加速下滑。板材方面，下游制造业结构性分化格局预计延续，新能源、造船等领域保持韧性，但终端补库意愿偏谨慎，需求总量平稳，难以带来明显增量。资金层面需高度关注年初专项债前置发行保障“开门红”后，4月发行节奏明显放缓，截至4月26日仅完成当月计划的37%，投向项目建设的专项债累计同比增幅连续五周收窄，资金投放放缓大概率在5月中下旬传导至终端采购。
综合判断，5月钢材市场将面临成本支撑边际弱化、需求季节性见顶回落、供给维持高位的三重格局。钢价持续上行动能不足，整体预计以区间震荡为主，品种间分化延续，螺纹钢等建材受制于地产疲弱和雨季来临，压力相对更大；而中厚板、冷轧等品种依托高端制造和出口结构性机遇，抗跌性相对更强。整体而言，供需基本面仍将维持弱平衡态势，但成本支撑并不牢固、需求增量空间有限、宏观不确定性扰动持续，反弹高度受限，操作上建议谨慎对待，螺纹钢主力合约运行参考区间3200 - 3350元/吨；热卷主力合约运行参考区间3330-3500元/吨。重点关注节后补库力度、专项债发行节奏变化以及南方梅雨季节提前带来的需求扰动。
风险提示：
1. 海外地缘政治局势变化对大宗商品情绪的扰动。
2. 节后需求释放不及预期。
3. 原料价格大幅波动。
作者姓名：楚新莉
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