欧元区4月通胀率升至3％，较2月高出一个多百分点。从汽油到纺织品，再到石化产品，几乎所有行业都已受到波及。
2月28日中东战争爆发两个月后，意大利大型钢铁企业马尔切加利亚的成本开始明显攀升，每月新增支出达到400万欧元。其中包括：两家工厂作为能源使用的天然气价格翻倍；从亚洲进口货物的海运成本上涨25％；以及卡车车队使用的柴油价格上升。
掌管这家拥有7800名员工的家族跨国企业的艾玛·马尔切加利亚表示：“这当然不是好消息，但这部分目前只占我们成本的2％，因此到现在为止，影响还远不能和2022年的危机相比。不过，如果冲突持续下去，局面可能会变得难熬。”
欧洲经济的处境，某种程度上正映照着这家意大利企业。随着天然气和石油价格接近翻倍，通胀已开始扩散。不过到目前为止，这轮冲击仍在可承受范围内。欧元区物价同比涨幅从2月的1.9％升至3月的2.6％，4月进一步升至3％。这对家庭可支配收入和企业利润造成了明显冲击，但距离2022年底10％的峰值仍有不小距离。根据欧盟统计局编制的统一指数，法国通胀率也从2月的1.1％升至4月的2.5％。
法国兴业银行企业与投资银行部欧洲首席经济学家米歇尔·马丁内斯表示：“我们预计欧元区通胀将在9月见顶，约为3.1％。”不过他也很快承认，由于冲突持续时间超过最初预期，他不得不“每两周”就调整一次预测。他还表示：“如果霍尔木兹海峡持续关闭6个月，局面就会彻底改观。”
这场冲击已经像多米诺骨牌一样开始层层传导。第一张骨牌，早在3月2日当周就已出现：驾车者在加油站首先感受到汽油价格飙升。如今在法国，无铅汽油价格较战前上涨19％，柴油上涨31％。第二张骨牌是石化行业。比如德国化工巨头巴斯夫，已将氨基酸产品价格上调“最高30％”。这类产品是洗涤剂、化妆品和溶剂的重要基础原料。
紧随其后的第三张骨牌，是化工行业。早在3月11日，总部位于科隆的朗盛集团就宣布上调轮胎制造添加剂价格，涨幅在15％至50％之间。该集团从石化企业采购原料后再进行加工，此后又持续提价：用于涂料的成分上涨20％，一种抗氧化剂上涨50％“甚至更高”，用于阻燃产品的聚合物价格“最高上涨35％”，等等。自中东冲突爆发以来，这家公司总共已实施8轮涨价。
第四张骨牌是工业制成品。比如瑞银的分析师梳理了保温材料制造商的情况后发现，“产品价格涨幅在5％到20％之间”。更值得警惕的是，虽然这一轮涨价幅度目前大约只有2022年和2023年的一半——当时俄罗斯入侵乌克兰后引发天然气冲击——但企业这次的反应速度明显更快。
在这条传导链的末端，最后一张骨牌是消费品，纺织业已受到影响。拥有500家门店的英国零售商耐克斯特估算，如果伊朗危机总共只持续3个月，也就是冲突必须在5月底前结束，公司成本仍将增加1500万英镑，约合1700万欧元。其中一半来自公司用于运输货物的飞机。其首席执行官西蒙·沃尔夫森警告说：“如果冲突持续，这部分成本最终会通过涨价转嫁给消费者。”
食品行业同样未能置身事外，因为农业高度依赖化肥和燃料，比如拖拉机作业和运输都离不开能源。全球最大乳制品集团拉克塔利斯首席执行官埃马纽埃尔·贝尼耶表示，他不得不把运输和包装成本上升的影响“转嫁出去”。
不过，经济环境疲弱在一定程度上缓冲了价格上涨的冲击。意大利钢铁集团负责人艾玛·马尔切加利亚解释说：“2022年时，我们刚从病情中走出来，需求要强得多。那时候把成本上涨转嫁给消费者要容易得多。”而这一次，情况会困难得多。
2026年第一季度，欧元区经济仅增长0.1％，而此前两个季度分别为0.2％和0.3％。法国经济在第一季度则陷入停滞，国内生产总值环比没有增长。法国外贸银行经济学家阿兰·迪雷表示：“受中东危机影响，我们预计欧元区增长率将减少0.4个百分点，降至0.8％；通胀则会增加0.5个百分点，全年平均达到2.6％。”
但这一“冲击仍可控”的情景，建立在一个关键假设之上：霍尔木兹海峡将在6月底前完全恢复通航。工业化程度更高、因而对能源依赖更强的德国和意大利，将受到最严重冲击。法国则因核电提供缓冲，加上工业基础相对较弱，所受影响会相对有限。“议价能力更弱”
迪雷并不认为通胀会失控，也就是经济学家所说的“第二轮效应”。换句话说，他判断工资不会再次出现明显上涨。这位经济学家解释说：“和2022年不同，这次能源冲击发生时，就业市场已经没有那么紧张，尤其是西班牙和法国的失业率正在上升。员工在加薪谈判中的议价能力会更弱。”
在这种背景下，资产管理公司景顺的策略师保罗·杰克逊认为，出现类似20世纪70年代那样严重滞胀——也就是经济停滞与物价上涨并存——的可能性并不大。他指出，1973年油价曾上涨4倍，1979年又再度翻倍；如果要复制当年的冲击，原油价格必须升至每桶200美元以上，约合171欧元。他说：“在我看来，这种情况不太可能发生，哪怕只是因为那并不符合特朗普的利益。”不过，这种看似理性的政治情景，不仅取决于特朗普的意愿，也取决于伊朗政权的选择。
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