来源：市场资讯
（来源：漫步红岭中路）
国信证券经济研究所金融团队
分析师：孔 祥 S0980523060004
报告发布日期：2026.04.30
核心观点
■ 负债端增长亮眼，投资收益阶段性走弱
2026年第一季度，受上年同期高基数及权益市场波动影响，公司实现营业收入932.91亿元，同比下降15.3%；归母净利润195.05亿元，同比下降32.3%。公司投资端拖累净利润表现，年化总投资收益率为2.21%，同比下降0.5%；而公司净资产实现稳健增长，较年初增长0.6%。公司负债端业务表现超预期，一季度实现新业务价值同比增长75.5%，长险新单业务增速创2017年以来同期新高。
■ NBV高速增长，业务结构显著优化
公司一季度实现总保费收入3584.78 亿元，同比增长1.1%，其中新单业务量实现快速增长，长险新单保费实现同比增长29.9%。业务结构持续优化，公司一季度首年期交保费同比增长41.4%，十年期及以上首年期交保费占比较上年同期提升4.4%。此外，公司浮动收益型产品在首年期交保费占比超90%，有利于新业务负债刚性成本进一步下降，助力一季度新业务价值同比高增75.5%。
■ 个险销售队伍边际企稳，偿付能力稳固
公司一季度个险销售人力达59.4万人，较年初增长1.2%。此外，公司个险聚焦“增量做优、存量做强”目标，绩优人力同比提升明显。截至2026年一季度末，公司核心偿付能力充足率达156.87%，较年初提升28.3%；综合偿付能力充足率达202.31%，较年初提升28.1%，预计因金融资产会计重分类带动实际资本增厚。
■ 投资端短期业绩承压，资产规模稳定增长
2026年一季度，公司投资资产达75531.04 亿元，较年初增长1.7%。受债券市场利率低位窄幅震荡及股票市场波动影响，公司一季度实现总投资收益355.36亿元，同比下降33.9%；实现总投资收益率2.21%，同比下降0.5%，其中公允价值变动损益为-428.62亿元，亏损幅度同比明显扩大。公司一季度把握长端期限利差走阔机会，加大长债配置，稳固固收底仓；权益资产重视优质高股息及新质生产力领域资产，动态优化持仓结构。
■ 投资建议（略）
■风险提示
保费增速不及预期；长端利率下行；资产收益下行等。
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