浙商研究 | 五月金股|五月金股|增量|浙商|高盈利

来源：市场资讯

（来源：浙商证券研究所）

金股推荐

宏观观点

海外局势扰动，风险先上后下

1、短期之内资本市场对战争脱敏，但两大隐患可能陆续体现冲击风险偏好。一方面是高油价对全球需求的冲击将陆续体现。另一方面是中东等固定汇率国、东亚以及东南亚等能源进口国汇率逐渐面临压力，可能有金融层面的非线性冲击出现。

2、特朗普的潜在访华可能成为风险偏好的拐点。

参考报告：

策略观点

科技轮动行情扩散，慎追高、逢低吸、做补涨

展望后市，节日期间北美四大云服务提供商集体上修预期，纳斯达克、费城半导体等相关指数表现强劲，加之A50和港股指数均有表现，预计A股在开盘后会“顺势进攻”，以双创为主的科技板块大概率成为市场关注焦点。但是，双创指数整个4月涨幅惊人，节后“顺势”上冲后不排除会产生内生性调整压力。而其他多数指数仍在“牛4”的大区间震荡当中，1至3月产生的成交密集区以及3月初形成的高点，依旧会对指数上攻形成一定压力。配置方面，基于“节日期间外盘上涨，A股顺势涨、风格或扩散”的判断，我们建议：择时方面，当前中线仓可以继续持有，新仓宜等待大盘调整、形成“黄金右脚”时再行增配；行业方面，双创相关可继续持有但不宜过分追高，同时考虑以“参与补涨”的思维，逢低配置传媒、计算机、有色、非银、恒科、创新药等落后板块。

参考报告：

金工观点

行情转震荡，微盘强势起

5月，市场或转震荡而非深度回调。由于缺乏明确主线，资金由前期热点外溢，量化产品敞口或因此放开，且近期量化新产品备案激增，微盘股迎来投资机会。结构上，在补库需求驱动下，化工行业的需求弹性可能超出市场预期，我们建议重点关注。

5月，重视微盘股投资机会。资金或从主线外流，微盘股受益。自2025年下半年以来，市场主线主要聚焦于科技成长和顺周期两大方向。我们判断，后续风险偏好进一步上修的空间有限，科技成长的强势行情可能进入尾声；同时，顺周期板块缺乏预期的进一步催化。因此，5月市场可能进入主线缺失的混沌期。

参考报告：

个股逻辑

银行

南京银行（601009.SH）

南银经营管理焕发新动能，交易面支撑强，有望驱动估值回归银行头部。

一、超预期逻辑

基本面预期差：市场担心南京银行2026年业绩增速可能会放缓，主要考虑南京银行金市投资对营收贡献大，同时转债完成转股后业绩诉求下降；我们认为南京银行2026年业绩增速有望继续维持上市行靠前水平，同时ROE将步入上升通道，主要考虑规模扩张带来杠杆提升、净息差有望企稳以及金融投资浮盈厚。

交易面预期差：市场担心南京银行转股后ROE和股息被摊薄，投资性价比较低；我们认为南京银行股息率高于板块平均，估值较其他优质城商行仍有空间，同时股东持续增持，筹码结构优，交易面支撑力强。

二、检验与催化

1、预期差的跟踪检验指标：贷款投放情况、财报的营收和利润增速、股东增持行为。

2、驱动股价上涨的催化剂：主力影响消退、业绩超预期、股东增持超预期。

三、风险提示

宏观经济失速，不良大幅爆发，经营改善不及预期。

参考报告：

电子

鸿日达（301285.SZ）

散热片、FAU步入正轨，3D微流道渐露雏形。

一、推荐逻辑

公司在调整传统业务客户结构的同时，逐渐把发展重心向AI芯片散热、光通FAU等领域转移，并在最近一两年取得了非常积极的成效。

1、半导体散热片市场主要被美日韩台厂商垄断，公司依托过往的精密制造研发经验、配合专业人才的引入，逐步实现了从原材料制程、加工工艺到量产产线的突破。当下鸿日达已经与国内主流芯片设计公司、封装厂建立业务对接，并已部分完成工厂审核、样品验证导入，起量在即，预期2026年将能有效实现规模化产出。

2、2025上半年，公司横向切入光通信领域，依托原有BTB连接器的自动化研发能力，公司在FA（光纤阵列）的制造环节采用自研自动化设备，实现自动化产线的设计目标，并不断提升产品的生产效率和良率。当下公司已经在部分关键客户领域实现有效导入，2026年FAU的接单代工将成为利润输出的重要支撑。

3、公司2025年半年报披露上半年已经完成“3D打印设备的开发研制工作，并进入批量制造阶段”，当下其在3D微流道散热模块的研发与生产已渐露头角，并逐渐进入关键下游客户的验证环节。3D微流道散热是当下AI服务器液冷板的重要发展方向，前景可期。

二、风险提示

全球消费电子景气度恢复进度缓慢，拖累公司连接器、精密机构件业务成长；新业务的客户拓展不及预期，导致订单获取进度延后。

参考报告：

传媒互联网

三人行（605168.SH）

看好算力业务作为公司的重要增长极。

一、推荐逻辑

1、算力业务有望成为公司重要增长极，战略投资科通技术，布局智能算力。2025年7月，鉴于AIDC（人工智能数据中心）与算力服务在产业升级进程中的核心支撑作用，公司顺势强化战略投资布局，战略投资知名芯片应用设计与分销服务商——科通技术。作为战略股东，公司将与科通技术在芯片销售客户开拓、产业资源共享、AIDC数据中心及算力服务业务布局、海外业务拓展、会议会展及企业品牌宣传等领域，开展全面、长期且深度的战略合作。

2、战略布局先进装备制造、低空经济领域。2025年2月，由公司作为战略股东、于2022年出资发起设立的华鹰众行航空，其无人机生产总装基地签约仪式在西安顺利举行。2026年3月，华鹰众行正式获得中国民用航空西北地区管理局下发的型号合格证申请受理通知书，标志着其自主研发的HE-1A大型无人运输机系统的型号合格证申请已获民航西北局正式受理，项目正式进入适航审定阶段。

3、重点布局体育彩票销售网点等体彩相关业务。截至2025年年底，已在多个省市落地三十余家体育彩票形象店，并签约了近千家渠道门店，积极参与体育IP的运营工作，探索“体彩+体育IP”的创新合作模式。

二、风险提示

宏观经济波动风险；广告需求疲软，投资收益波动较大，新兴业务落地不及预期。

参考报告：

计算机

中科曙光（603019.SH）

软件与服务高速扩张带动结构优化，IT设备稳健增长。

一、推荐逻辑

整体营收增长由IT设备稳健与软件服务高增共同驱动，结构持续向高毛利业务倾斜。分产品来看，2015年IT设备业务实现营业收入125.03亿元，同比增长6.81%；软件开发、系统集成及技术服务实现营业收入24.46亿元，同比增长75.34%，毛利率47.25%，同比提升3.53pct，受数据中心、云计算及定制开发服务收入大幅增长拉动。分行业看，企业类收入增速21.72%显著快于公共事业7.79%，多元客户结构下北部大区和企业客户成为增量主要来源。

展望后续，我们认为IT设备在国产替代和AI服务器需求驱动下有望保持中高速增长，高毛利的软件与服务业务在云计算、运维技术服务放量下预计将继续跑赢整体，推动盈利结构进一步优化。

布局超节点与液冷，智算生态与国产自主体系加速构建。公司围绕“超算+智算”双轮驱动持续加深布局，算力基础设施与生态建设协同推进。智算布局上，公司重点围绕AI算力、新一代液冷、高速互联加大研发，同时完善国产芯片、操作系统、数据库等全栈适配，构建自主可控的智算底座。

在超节点方面，公司有望依托既有超算中心建设经验，陆续承接重点算力基础设施项目，推动超算能力服务科研与产业应用，为后续智算集群建设打下规模与品牌基础。液冷方面，紧抓数据中心绿色低碳转型与AI大模型训练高功耗趋势，在新一代液冷散热技术上加大投入，有望在大规模数据中心和智算中心场景中形成差异化竞争优势。

生态布局上，通过与产业链上下游伙伴共建标准和场景，强化与核心生态伙伴的协同，持续提升在智算基础设施和服务领域的综合竞争力与客户黏性。

二、风险提示

AI算力及数据中心投资节奏不及预期；核心芯片等关键部件供应及价格波动风险；研发投入高企、费用投放与项目进展不匹配导致盈利波动风险。

参考报告：

电子

北方华创（002371.SZ）

中国半导体设备龙头，AI+存储带动半导体景气上行，中国晶圆制造资本开支有望同步上行，公司业绩有望受益于扩产加速+国产化+盈利改善三者共振加速成长。

一、超预期逻辑

市场担忧：半导体设备行业毛利率下滑，市场竞争加剧，成长空间有限。

我们认为:

1、需求端：AI浪潮持续推进，本土算力/存力需求快速成长，有望推动晶圆厂扩产超预期。

2、供给端：本土半导体设备企业已基本形成稳定格局，属于半导体产业链上话语权较强的细分赛道，中长期来看行业格局会继续向集中度提升的方向靠拢。

二、催化剂

晶圆厂扩产节奏超预期；公司盈利能力改善超预期；半导体设备国产化进程超预期；海外半导体管制政策收紧超预期等。

三、风险提示

海外贸易摩擦风险；汇率波动风险等。

参考报告：

计算机

海光信息（688041.SH）

CPU+GPU协同创新，筑牢国产算力根基。

一、推荐逻辑

根据公司官方微信公众号，公司与信安世纪共建AI密算联合实验室，依托双方在算力和密码领域的深厚积累，将密码技术深度嵌入算力芯片底层，为AI应用提供内生安全能力。公司同时与星环科技、海量数据签署战略合作协议，推进海光与数据库等关键软件产品的深度联合适配，同时针对特定领域需求定制解决方案，该举措将推动产品在垂直行业场景的落地。

二、风险提示

产品研发不及预期、下游需求不及预期、业绩增长不及预期、政策落地不及预期、产业整合不及预期等。

参考报告：

机械

华翔股份（603112.SH）

家电汽车零部件快速增长，人形机器人等新兴领域空间广阔。

一、投资逻辑

1、“内部孵化+外延并购”双驱动，布局人形机器人等新兴领域。

1）内部孵化：人形机器人零部件首条产线已投产。广东顺德工厂人形机器人零部件首条产线已完成投产并实现稳定生产，聚焦关节模组、减速器核心结构件等零部件制造。

2）外延并购：积极寻找产业链投资标的并计划设立产业基金，助力布局多元业务。截至2025年，公司在手现金接近14亿元（货币资金和交易性金融资产），具备外延拓展潜力。

2、传统主业龙头地位稳固，管理优势突出，具备拓展新业务的实力。

1）家电零部件全球龙头，高价值量机加工业务占比提升驱动业绩稳健增长。资本开支重点投入高价值量的机加工，随着产能释放，精加工产品销量占比陡升，业绩持续稳健增长。

2）汽车零部件新增产能快速释放，新拓客户+提升机加工占比共促业绩放量高增。公司与华域汽车合作持续深化，新增产能迅速爬坡。

3）拟发行不超过13亿元可转债用于扩产提效，已获证监会同意注册。转债募集资金在智能家居、汽车、工程机械三大领域分别拟投入5.12亿元、4.32亿元、1.13亿元。

二、检验指标

汽车零部件板块销量；客户开拓情况；机加工占比提升。

三、催化剂

机器人等新领域收并购落地；机器人客户开拓及业绩放量；盈利能力持续提升。

四、风险提示

宏观经济剧烈波动；机器人等业务进展低于预期。

参考报告：

轻工

英科再生（688087.SH）

再生塑料家居用品出海龙头，近几年易安装塑料墙板保持快速增长，驱动收入增长超预期；同时高盈利越南基地稳步投产、石油价格上涨有望驱动再生PET/PS粒子扭亏，驱动2026-2027年经营性利润也有望超过预期。

一、超预期逻辑

1、市场预期：市场认为公司收入增速稳定在15%左右，下游家居装饰行业格局分散、竞争激烈，集中度提升较为缓慢。

2、我们预测：公司装饰建材业务成长潜力或被低估，建材业务的增长有望带动大盘收入增长持续提速。后续装饰建材业务收入有望保持在30%以上增速，伴随营收占比提升，驱动整体营收增长提速。

二、检验与催化

检验的指标：原油价格上涨，颗粒/片材价格上涨；越南产能投产；业绩稳步兑现。

可能催化剂：经营性业绩超预期；原油价格上涨。

三、研究价值

市场认为：行业分散，集中度提升缓慢，因此预计公司增速较为平缓。

我们认为：近几年可安装塑料墙板保持快速增长，驱动收入增长超预期；同时高盈利越南基地稳步投产、石油价格上涨有望驱动再生粒子扭亏，驱动2026-2027年经营性利润也有望超过预期。

判断依据：

1、易安装塑料墙板行业渗透率有望持续提升，英科再生竞品稀缺，渠道优势显著。公司在全球共有300-400家零售商客户，其中装饰建材与三框渠道有20%-25%的复用率，有助于市场拓展；家居用品对产品设计能力要求较高，公司在墙板业务具备较强的产品迭代和爆品能力。

2、净利率更高的越南基地2026-2027年处于投产期；且原油价格若持续上涨，粒子销售有望贡献额外利润。

四、风险提示

产能爬坡不及预期，汇率大幅波动风险等。

参考报告：

煤炭

恒源煤电（600971.SH）

焦煤优质标的，并购提升产能，回购彰显信心。

一、超预期逻辑

市场认为：国内钢铁需求下降，或将拖累焦煤需求。

我们认为：

1、全球焦煤供弱需强，价格中枢有望抬升。

2、稀缺优质焦煤标的，并购煤矿提升产能。

3、并购回购多重举措，有序推进估值提升。

二、行业β

美国能源部将炼钢用冶金煤（炼焦煤）列入关键材料清单，印度将炼焦煤纳入关键战略性矿产。全球焦煤供弱需强，预计价格中枢抬升至2000元/吨。

1、全球供给：根据IEA预测，2025-2030年全球焦煤产量CAGR为-0.7%。重点产焦煤国供给收缩或增量有限。

2、全球需求：根据OECD预测，2025-2030年全球粗钢产量CAGR为0.9%。发展中国家贡献增量，长流程炼钢有望提升主焦用量。

三、公司α

公司为优质焦煤标的，并购煤矿产能提升。

1、并购扩张：煤炭资源以1/3焦煤为主。宏能煤业已实现并表，现有6座矿山合计产能增至1275万吨/年，其中宏能煤业年产能180万吨，煤类为1/3焦煤。

2、集团资源：除恒源煤电，集团旗下6座煤矿，合计核定产能1980万吨/年。公司拥有多项集团资产不可撤销收购权，公司计划以集中竞价交易方式回购股份，用于转换公司发行的可转换公司债券。3月，集团竞拍竞得山西省煤炭资源查明资源量达1.31亿吨，可采储量约9200万吨，成交价格为51.94亿元，作为集团昌恒煤焦公司接续资源。

四、催化剂

价格上行、宏能煤业并表、印尼减产、公司回购股份等。

五、风险提示

煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、煤炭销售不及预期、公司分红不及预期、供给政策不及预期、煤价大幅波动风险。

参考报告：

化工