来源：市场资讯

（来源：上海沣杨资产管理有限公司）

一、市场回顾

4月份，权益市场摆脱了中东战争的暂时冲击，恢复到了相对正常的特征和节奏当中。在AI相关资产的强势带动下，创业板指数上涨15%。A股分类指数中，直接受益于算力增长的通讯和电子行业指数涨幅超过20%，其余多数行业市场表现相对平稳。

二、市场展望

在AI产业强势爆发的大背景下，市场选择了对整体宏观经济波动的脱敏。算力经济的高增长斜率使得多数传统行业的增长与周期波动均显得相形见绌。

相较于过往，今年整体AI产业出现了新的变化和趋势。

首先是大模型的阶段性成果已经开始带来实质性的商业成果。尽管现阶段的大模型并没有绝对完美，但其现有能力已经足够产生巨大的商业能量。TOKEN经济爆发的背后，其实反映的是AI作为生产力工具，已经开始迅速渗透至各行各业之中。快速的融入和使用AI，已经成为越来越多的企业或者个人争先打造的新型竞争力和不可或缺的生产工具。当企业和个人愿意为AI付费的商业飞轮快速运转起来之后，AI爆发的正反馈开始正式形成。

其次，算力增长出现了新的特征。目前阶段推动算力增长的核心力量已经转变为推理侧的TOKEN调用。在推理侧算力需求呈现指数级增长的背景下，算力系统间的高效通讯和连接、数据存储、高效数据传输亟需的上游核心部件与材料、多级能源电力的保障体系等均呈现出明显供不应求的状态，这些环节恰如支持AI运行的神经网络和血液循环，成为当前阶段支持AI系统运转的核心增量。

第三，针对国内算力市场，国产替代成为正在进行时。观察刚刚发布的一季度业绩，我们发现，无论是国产算力芯片、大模型的训练，还是围绕整体半导体产业链上下游的各种先进材料、高端设备，几乎各种主要依赖外资企业的技术卡点均有国内企业正在取得实实在在的进展，并且已经开始产生实实在在的商业成果。0到1的突围之后，这些企业的成长空间将非常广阔。

三、投资策略

面对AI产业难得的爆发机遇，积极拥抱AI产业是我们目前权益资产投资的核心策略。操作上，我们进一步提高了AI硬件相关资产的投资仓位和行业集中度。

投资于不同阶段AI爆发的各个主要瓶颈性环节是我们优化和调整投资组合的重要原则。基于此，现阶段，光模块和光芯片、光纤、PCB上游重要高端材料、AIDC电力和能源、存储等，这些都是我们目前阶段重点的关注方向。这些细分领域的龙头公司和拥有高端市场卡位优势的企业会是我们优先考虑的投资标的。

国产替代是另外一条重要的投资线索。我们已经发现，在AI算力直接相关的半导体设备、高端化学材料、模拟芯片等诸多国产化率很低的细分领域，国内优秀企业一直在奋力追赶，其中部分企业已经开始取得实质性的突破，这些重要的突破环节值得我们中长期跟踪和把握。