来源：中信建投证券研究
文｜马王杰 翟延杰
2025年和2026Q1，家电与智能硬件各子板块整体呈现前高后低，背后原因是25年国内国补带动＋关税加征25Q1出口高增长，25年Q4与26Q1行业需求开始受基数等影响，增速环比下行；盈利端尽管成本有所上涨，但核心公司均顺利传导价格，结构改善带来毛利率提升，部分子行业竞争加剧，费用率有所上升，叠加25Q4关税和汇率影响，利润有所承压。总体看，海外市场成为板块的核心增长，看好黑电的出海和利润率提升、摩托休闲车板块的出海机遇期以及白电的配置价值。
1）白电板块2025—2026Q1保持稳健的收入和利润，龙头表现好于二线，美的集团的经营韧性再次见证；2）黑电板块国内的龙头公司走出独立行情，不断提升市占率和利润率，迎来行业的中国时刻；3）清洁电器整体收入景气度较高，但扫地机行业受竞争影响，石头利润率有所承压，科沃斯整体恢复良好；清洁代工出口板块利润受到巨大影响；4）摩托与休闲车景气度高，涛涛车业高尔夫球车市占率快速提升，带动盈利能力结构性改善；摩托车板块出海成为核心增长引擎；5）电动两轮车前高后低，利润下滑明显；6）消费电子板块景气度高，竞争导致利润增速低于收入；7）地产后周期整体面临压力；8）小家电板块收入和利润均下滑。
投资建议：重视黑电和摩托车板块的成长机遇，白电龙头高股息下的稳健配置。
1）市场需求下降：全球家电市场进入存量竞争阶段，欧美及日本等发达国家和地区的市场需求透支效应逐渐显现，同时高通胀导致居民实际购买力下降。
2）行业竞争加剧：各家公司为了争夺市场份额，可能采取价格竞争导致利润率受影响。
3）人民币汇率波动：汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期波动较大，根据中国外汇交易中心数据，当前美元兑人民币即期汇率为6.9左右。
马王杰：中信建投证券家电和农业行业首席分析师，上海交通大学管理学硕士。研究扎实，观点鲜明。家电领域重点覆盖白电、黑电、小家电、清洁电器、两轮车、摩托车、电动园林工具。曾获上证报最佳分析师，Wind金牌金牌分析师，新浪金麒麟菁英分析师等。
翟延杰：家用电器行业研究员，北京大学金融硕士，专注于白色家电、厨电及小家电新消费等产业链研究。
证券研究报告名称：《家电与智能硬件25与26Q1总结：出海成为核心引擎》
对外发布时间：2026年5月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马王杰 SAC 编号：S1440521070002
翟延杰 SAC编号：S1440521080002
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