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（来源：通证经济）

  • 资产代币化将通过把各类资产与交易搬上链上，重塑资本市场。这一超级浪潮才刚刚起步，有望为支撑未来格局的底层区块链持续带来价值增量。

  • 各公链之间的竞争正日趋激烈。不同公链的底层架构差异显著，而判断谁能最终成为市场主流、以及所需时间周期，将成为投资者面临的一大核心难题。

  • Grayscale Research认为，以机构需求为核心的网络（如 Canton）有望在短期内领跑。相较于公有区块链，机构型网络更贴合现有传统金融体系的运作模式，更便于机构用户与中介机构平稳过渡。此外，机构业务场景普遍有强隐私需求，而 Canton 原生具备隐私保护能力。

  • 以太坊、Solana 等开放式公链仍在持续完善隐私与身份基础设施，但它们对资本市场重构有着更宏大的愿景；一旦落地，长期普及空间可能更大。Grayscale Research预判，代币化资产的交易活动，长期将逐步向去中心化、无需许可的公有区块链迁移。

  • 除底层区块链公链外，Chainlink 等技术赛道也为投资者提供了全周期布局代币化浪潮的机会。无论未来哪条公链占据主导，资本市场代币化的落地，几乎都离不开 Chainlink 这类基础设施工具。

  • 我们认为，最有望受益于代币化超级趋势的核心协议包括：以太坊、Solana、Canton、Avalanche、BNB Chain 以及 Chainlink。

任何行业中，技术创新都会优化现有体系、颠覆老牌参与者，当下的资本市场也不例外，且正处于变革窗口期。灰度判断，未来十年金融体系将迎来一场深度变革：传统金融基础设施将逐步被区块链新型底层链路替代，依托这套现代化数字底层，资本形成与风险流转能以更高效率、更开放的方式运转。

而代币化正是这场变革的核心驱动力。代币化是将资产权益，转化为链上数字凭证的过程。原本依托传统电子记账系统登记、管理的金融资产，未来可直接在区块链上完成发行与流转。

我们认为，代币化超级趋势蕴藏巨大投资机遇。全球传统证券市场规模约 300 万亿美元，而这还只是未来可代币化资产中的一小部分（见图1）。尽管目前代币化资产规模与品类持续扩容，但在整体市场中占比仍微乎其微。据测算，当前全球代币化资产规模约 300 亿美元，仅相当于全球股票与债券市场体量的 0.01%。

虽然基数很小，但代币化资产市场增速迅猛，同比涨幅高达 217%。当前代币化资产主要集中在少数品类：以代币化美国国债（约 150 亿美元）为首，其次是大宗商品（约 50 亿美元），私人信贷、基金、股票及其他现实世界资产占比相对更小。

长期来看，我们预计规模约 300 万亿美元 的证券市场，以及房地产等其他大类资产，都将逐步完成链上迁移。随之而来的是，价值将持续向以太坊、Solana、Canton 等代币化资产底层承载公链沉淀集聚。