史诗级的大涨后，聊两个风险|a股|etf|港股|科技股|结构性行情|美债|美股|股市

市场今天涨的比较好，帮大家梳理一下主要的信息哈，还是用1234的方式吧，简单明了一点。

1、昨晚的月度展望里，《》，提到了两个重点，一块是5月的中美关系，其实背后折射的是中东等全球地缘，今天有两个关键信息，一是伊朗外长过来了，通报了谈判进度，明确提及希望中方支持建立战后的地区“新构架”，二是川宝提到和伊朗方面有协议相关的重大进展，因此，今天盘中，全球资产有一波快速的波动，其中，黄金一路走高，傍晚伊朗发布比较友好的关于海峡通行的说辞后，布油进一步下跌，日内一度跌超10%，回落到100美刀以内（但晚上川宝和伊朗都又开始说车轱辘话了，V了一点回去），而金价反弹的过程中，国内的有色板块下午也逐步走强，从科技里吸了不少资金过来，这是大家看到下午科技板块有所跳水的原因之一。

我算了一下，下图，4月初以来，到今天的盘中高点，短短一个月时间，寒X纪已经市值翻倍了，但今天如果你高点追寒王的话，一个下午就能吃到10cm的跌幅，也挺刺激。

2、另外一个重点，昨晚帮大家点到的，是资金面的边际变化，也即资金面已经很难更加宽松了，边际上大概率会有所收紧，今天债券继续上行，其中，公募基金的一只重仓券，210220，15年国开债，从低点已经悄咪咪上行10bps了，你可以理解为，和股市里的高拥挤度比较像——原来一致预期比较强，价格走得过头了，所以边际上一旦有所收紧，就可能有小幅踩踏，标题里提到的风险，这里先说一个：

另一个和流动性高度相关的品种，是小盘股（中证2000为代表），其24、25年连续两年净利润负增长，而26年一季度继续负增长，因此，此轮反弹后，中证2000的市盈率已经到了220倍+，而此前的高位也就170倍出头，所以，后面几个季度，小盘股的盈利变化就显得很重要了，如果没法反弹，那么，这种高估值所带来的就是更大的波动率。

3、今天是舞娘液季报披露后的第一个交易日，最终收跌5cm左右，符合预期不？其实受牵连比较多的，反而是泸X老窖，今天一度也跌了5cm左右，市场可能觉得，“老二都不行了，老三是不是也有问题？”，不过，下午科技跳水后，老窖的跌幅也收窄到了2cm以内。

4、今天科技板块开盘表现确实凶猛，科创50一度涨了接近9cm，我看了一下，24年924行情以来，9cm的涨幅，能排到第四，如果能保持到收盘，会是24年10月以来的新高，猛的一笔，但是假期在《》中，也盘点过，本质上，这是对假期期间，海外科技板块的合理映射，因为海外也飚的很离谱，下图，是从上周四A股收盘起，到今天港股收盘为止，区间内，美股的费城半导体指数、DRAM（美股存储ETF），韩国的三星电子、SK海力士，港股的半导体，以及A股的科创50、存储器指数、GPU指数、光模块指数的涨幅。

美韩的存储板块都是20cm以上，所以，大A的涨幅，是不是显得就合情合理了？

5、从总成交看，A股今天是3.2万亿，924行情以来，这是第7高，已经接近了今年1月底的水平，同时，今天外资净买入3.13万亿韩元的韩股，这里也包括港股上市的一些2倍做多ETF等等，你看，大家都在FOMO，大力抢筹，今天韩国股市再次因触发5%的涨幅而熔断。

6、港股这边，恒生科技今天只涨了0.82%，确实是科技板块里最拉胯的，但核心逻辑，还是在于，恒生科技里权重股是互联网企业，这些都是AI替代逻辑下的“受害者联盟”，如果只看AI硬件，港股也很猛，今天澜X科技和兆X创新的港股，分别涨了16cm、14cm+，包括此前聊到过的，港股华虹和港股中芯占比最高的港股通信息技术ETF华宝（159131），也涨了5cm，今天换手率接近140%，热度飞起，所以，核心是指数结构的问题，而不是港股本身不行。

7、不过，AI板块，也不完全是歌舞升平，除了美股软件、港股互联网之外，其实像脸书、微软，这些大厂，由于资本开支持续扩大，但市场看不到清晰的形成未来收入增长的闭环，所以股价也一直比较萎靡，下图，从去年10月以来，已经靠AI全栈模式证明了自己的谷歌，累计上涨60%，但同期，脸书和微软，区间内从高位至今，跌幅分别在20%、25%以上——因此，在史无前例的资本开支浪潮中，卖铲子的还是最爽的，而花钱的氪金玩家，如果证明不了自己能站着把钱赚回来，就可能成为股市里的血包，这点，在国内其实也是同样的逻辑。

8、同时，英伟达最近也比较萎靡，已经连拉了5根阴线了，市场的走势证明，资金现在的思路，就是优先去追业绩更炸裂、预期增速更快的板块，达子有种AI老登的味儿了，下图，是去年10月以来，谷歌和英伟达的市值走势图，两者目前仅差不到1000亿美刀，一个问题是，近期，谷歌有没有可能超越英伟达，成为全球最贵的公司？

9、还有一个A股相关的数据，需要大家关注，节前最后一天，宽基ETF净卖出了380多亿，属于绝对天量了，从4月9日以来，累计净卖出2200亿+，而截至4月8日的余额，也就1.5万亿左右，这个比例，大家自己感受一下，具体原因分析，我下午在星球写了，球友可以看下，此处不展开。

今天标题里，是两个风险。

其中，第一个风险，是国内的流动性环境，可能边际上收紧（虽然还是比较宽裕）。

而第二个风险，则是海外近期讨论比较多的——30年美债，再次上行突破了5%。

下图，是从2022年以来，30年美债的走势图，可以看到，我列出来的，突破5%的区间，一共5次，每次都不是很长。

下图，我把30年国债的走势图（红线），叠加上几个股指，分别是标普500当中的，金融、地产、医疗、等权指数、信息技术（最陡的蓝线）。

可以很明显看到几个事情：

第一，从2022年到2023年底，长端美债持续上行的过程中，金融、地产、医疗这些非科技板块，是持续承压的。

第二，信息技术板块，由于22年底ChatGPT的横空出世，率先反弹，但23年中开始，还是随着长端美债的上行，开始下跌。

第三，直到长端美债突破5%，阶段性见顶，且24年初，降息预期开始演绎后，股市才出现了一波修复。

第四，但要注意到，最近1年多，由于长端美债持续高位震荡，因此，金融、地产、医疗这些非科技板块（从最右侧看，下方的四条），实际基本也是横盘，只有科技股，由于史无前例的资本开支潮，开始无视高利率环境，自顾自起飞。

所以，两个结论。

第一，巴菲特是24年的前三季度减的仓，按照他不买科技股的风格，事实上，这1年多以来，拿回购和短端美债，比非科技股的体验还好一些，因为价值板块，确实受到无风险利率的压制，很多人在肆意扩大巴菲特空仓的风险，我觉得没必要，还是要辩证得看，具体请见《》——所有你看到的投资决策、投资风格，都取决于资金成本、资金期限、风险承受能力。

第二，30年美债重新突破5%的节点，对这块的短期风险，还是得关注一下（不过今天油价回落后，30年美债也下行了5bps）——建议大家可以跟踪一下，星球里每月定期解读的，美银全球基金经理调研报告，在星球里，搜索关键字，“美银”，即可。