他是基金圈里最被忽略的“小众猎手”。 没有顶流的名头，没有铺天盖地的推广，连百度百科都没给他立词条。 可过去一年，他管理的总规模从不足8亿一路狂飙到近200亿。 旗下产品2025年狂揽49.30%的涨幅。 机构持仓名单里，挤满了招商证券、知名保险资管等各路专业金主。 他凭什么？ 今天来聊聊中欧景气精选，聊聊掌舵人张学明，以及他正在经历的“高温平台期”。
一、主角：一个“反脆弱”的金融工程师
张学明，和大多数基金经理不同。
他身上没有“学院派”的书卷气，反而透着一股对冲基金操盘手才有的——纪律性。
金融工程科班出身，履历很有意思：
- 在成都银行做风控
- 在中泰资管做对冲基金部副总经理
- 在上海百亿私募艾方资产主持“反脆弱”投资部
2024年4月，中欧基金发行了一只新产品——由张学明担纲的中欧景气精选混合。这是中欧布局多资产时代的“首只Smartβ+α策略工具型产品”。
核心逻辑：寻找景气，并量化它。
二、什么是“景气”？一个量化答案
在张学明的框架里，“景气”=业绩的超预期成长。
只有处于高增长阶段的行业和公司，才能跑出超额收益。
但难点在于，如何在几千只股票里提前找到景气拐点？
他的答案：“主观+量化”双核驱动。
一方面，基金经理和行业研究员从一线摸底产业；另一方面，用计算模型7×24小时在市场上搜罗景气信号。
这套打法在2025年结出了硕果。
中欧景气精选混合C单年度净值涨幅高达49.30%。同期沪深300还不到18%。成立至今累计净值涨幅超过83%。
规模也从2024年末7000万出头的“袖珍盘”，暴增至2026年一季度末近37亿元。
资金像潮水一样涌入。
国信证券年初研报指出：景气投资依然是最核心的进攻性因子大类，中欧景气精选的量化+主观策略具备比较优势。
三、2026年一季度：踩了一脚深刹车
进入2026年，A股风格骤变。
上证科创板50大跌约7.75%，深证成指跌约12.27%，创业板指数季跌幅接近15%。
景气板块股价高高在上，机构不愿轻易进场。那些业绩没波动、估值趴地上的冷门方向，反而吸走了市场最好的流动性。
基金经理的选择是什么？
没有突然转向去防守“股息盾”。他在季报里解释过：景气精选模型的核心，始终是寻找“业绩向上”的共振。一旦模型认为某类公司仍处于盈利向上拐点，即便短期估值偏高，也很难系统卖出。
结果很直接。2026年一季度，中欧景气精选C的净值涨幅只有0.95%。
同期同类混合型、偏股型基金的平均收益分别是9.91%和约5.8%。单季跑输约9个百分点。
面对跑输，张学明只说了一句话：“景气因子不像高股息或低估值，天然带有高波动的基因。”
这条注脚，在2026年的A股被反复验证。
四、高温平台期：4月份的凌厉反攻
进入4月，A股进入极度活跃期。日均成交飙升，主线轮动近乎周度切换。
中欧景气精选的选股动作没有抛弃正向景气品种，但隐含的更换频率在系统内部突然提到了高位。
从4月2日到4月23日，短短三周，单位净值从1.6768元快速拉升到1.8579元。4月16日单日跳涨2.46%。成立以来累计回报回到约98%。
躁动再次归来。
但风暴藏在业绩数字背后——一季度末，基金合并总资产净值约37亿元。这是2024年起步初期规模的将近50倍。加上4月份汹涌的申购，圈内估算截至5月初，两者合计规模可能已超过50亿元。
一个一年前靠小体量做高收益的猎手，在站上规模激增的悬崖后，还能信手拈来吗？
五、隐裂：5月6日的那个净值
5月6日，A股全线大涨，上证冲高到接近4160点，深成指强势反弹。
盘中估值一度冲到近1.8574元，涨幅逼近1.8%以上。无数人以为将要冲击翻盘。
收盘后净值更新——中欧景气精选C最新净值全天仅上浮0.13%，报约1.817元。
行情凌厉，净值微弱。巨大反差的答案藏在“过热交易成本”中。
当几十亿资金同时拥挤进出同一个方向时，高换手率会带来大额的冲击费用和交易滑点，变成每日净值细微但累积起来显著的成本。
交易员开玩笑说：“过去是一艘快艇，躲小浪尖很容易；现在上面载满了几十亿，要平稳越过高浪，就得不断在惊险的窄缝里穿行。”
这是景气的“天择时刻”——规模是超额的最强放大器，也是它的最高催命符。
但即使在这样的分岔口上，仍有大量专业机构投资者，用钞票对这只基金进行投票和驰援。
六、一艘重载的船
针对规模跃升，管理层已经在投研端对他增加了助理和研发资源的倾斜。
4月末的一次线上路演中，他未对短期净值表现做过多争辩，只是温和地重复了一个观点：
“我的自我定位，从来不是高收益猎手，而是景气的挖掘机。”
这句话，大概就是中欧景气精选整个故事最关键的精神锁匙。
几十亿资金的信任，在5月的风里，堆叠在他原本轻装启航的船舱上。
评论区聊聊：
1️⃣ 中欧景气精选2025年大涨50%，2026年一季度跑输9个点，你觉得这是“阶段性回调”还是“规模诅咒”开始应验？
2️⃣ 张学明的“景气挖掘机”定位，你看好能持续跑赢市场吗？还是高换手率策略终究会被规模拖垮？
3️⃣ 如果是你，会在当前点位申购这只基金吗？还是等它“降降温”再说？
欢迎在评论区留下你的看法。
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