芯片设计公司Arm Holdings今天盘后股价意外下跌超过6%，尽管其第四财季业绩全面超出华尔街预期，且自研CPU已获得超20亿美元客户订单。

财报显示，Arm调整后每股收益60美分，高于分析师预期的58美分；营收14.9亿美元，同比增长20%，同样超过市场预期的14.7亿美元。其中授权业务表现尤为亮眼，营收达8.19亿美元，同比大增29%，远超分析师预估的7.81亿美元。但专利费收入6.71亿美元，虽同比增长11%，却未达6.9亿美元的目标。

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展望下一季度，Arm预计营收约12.6亿美元，略高于市场预期的12.5亿美元；每股收益指引40美分，同样高于分析师预估的37美分。然而这份"全面超预期"的财报未能打动投资者——Arm股价盘后重挫6%，部分回吐了当日常规交易时段13%的涨幅。即便如此，Arm今年累计涨幅仍超过114%，是表现最强劲的股票之一。

真正引发市场分歧的，是Arm首次披露的自研CPU进展。这款名为Arm AGI CPU的处理器专为自主智能体（agentic AI）系统设计，由Arm与Meta联合开发，据称每机架性能可达英特尔x86芯片的两倍以上，同时能帮数据中心运营商降低硬件成本——每吉瓦数据中心容量可节省高达100亿美元。

Arm首席执行官Rene Haas在分析师电话会上透露，这款CPU已锁定超过20亿美元的客户需求，订单排期延续至2028财年。他预计数据中心业务将很快成为Arm最大营收板块，并放言"到本年代末将占据最大CPU市场份额"。

但市场的冷淡反应暗示，投资者对这笔豪赌仍有疑虑。自研芯片意味着Arm将从"卖图纸"转向与英特尔、AMD正面竞争，商业模式的重构风险尚未被完全定价。当Haas宣称"这是一个我们可以大规模进入的市场"时，华尔街选择先观望。