我们来说黄金主要的三大底层逻辑：一个是美元，也就是加息、降息；另外一个是它的避险属性；第三个就是各国央行购买黄金。
首先，从美元的角度来说，美元目前处于升值状态，特别是美国可能会进入加息状态。对于加息这个问题，国内不少投资专家依然认为，短时间内不太会出现，但我依然觉得这件事值得我们重点关注。
现在市场已经计入了一部分美国加息的预期。如果黄金已经切实把美国加息的预期完全消化计入，那么其实反而不用担忧。一旦加息落地、加息节奏越来越猛烈，这个时候黄金反而有可能触底反弹。
但如果现在黄金虽然已经跌了很多，跌幅超过20%，却实际上还没有纳入加息利空预期，那黄金后续大概率还会继续下跌。
所以，加息这件事，目前市场已经计价了一部分，但整体情绪还处于相对犹豫的状态。要明确的是，加息对于黄金绝对是利空，这一点没有任何争议。除非加息正式落地，且市场对未来加息的预期已经全部打满，此后每一次加息落地，基本都会变成利空落地、利好兑现，相对而言压力就会缓解。
因此现在美元对黄金的压制，或许已经到了阶段性压制极限。
第二个因素，就是黄金的避险属性。黄金的避险属性会不会消失？永远不会消失，黄金依旧具备极强的避险属性。并不是黄金避险属性失效了，而是当资产同时具备多重属性时，有加分、有减分，最终要看综合抵消之后，是利好占优还是利空占优。
黄金的避险属性本身没有消失，只是短期内避险效用显得没有那么突出。之所以效用减弱，核心原因在于，黄金本身是流动性最好的资产。
大家常说乱世买黄金，这句话背后暗含的逻辑是：各类资产都可能贬值，唯独黄金保值。但真正到战乱极端爆发、物资匮乏、缺衣少食的时候，黄金还有用吗？
黄金依然有用，但这时黄金的价值，不再是单纯囤积保值，而是用来流通置换。
和平时期囤黄金，是为了乱世中其他纸币、资产都不值钱，只有黄金具备购买力。乱世之中，别人不再认可纸币，只认黄金，拿出1克黄金，就能兑换生活物资；如果拿纸币，大概率会被拒收，就是这个逻辑。
极端情况下，连日常电子支付、线下商铺都不复存在，只能以物易物。再到更恶劣的局面，即便持有黄金也无处交易，别人自顾不暇，没有物资可以跟你交换，彻底回归原始物物交换，这时黄金也失去实际意义，不能当饭吃、不能当衣穿，真正能解决生存问题的，反而只有粮食物资。
所以我们要明白，不同环境下，黄金的作用不一样。风平浪静的和平时期，黄金用来储备保值；局势动荡、冲突爆发时，黄金用来流通交换、稳住资产价值；一旦到了连温饱都无法保障的绝境，黄金也会失去作用。
因此不要过度神化黄金的避险属性。所谓避险属性，更多体现在没有重大生存危机的环境下，黄金价值更稳固、抗波动能力远强于其他资产，这一点不会改变，只是它的价值作用会随时局变化。
当下局势紧张，波兰央行选择卖出黄金，用以维持战备开支。波兰的这一动作也说明，一旦出现地缘危机，黄金很容易被各国拿来变现，解决眼前的现实需求。
继波兰之后，土耳其近期也在做同样的操作，土耳其已经抛售了大约22吨黄金。
经过这一轮事件，我反而认为后续各国央行会加大购金力度。因为各国都会意识到：平时不储备、不增持，等到急需用时，才会后悔黄金储备不足。真到危机来临，才发现黄金囤得太少。
所以短期来看，市场处于部分央行抛售黄金的状态，不排除后续还有央行会继续抛售黄金，金价短期内仍会承受一定压力。黄金的避险属性本身没有改变，只是角色发生了转变：从过去的囤黄金，变成了现在的用黄金。
第三个逻辑，是央行持续买入黄金的底层原因：各国普遍认为美元信用正在崩塌。
这个核心逻辑有没有发生改变？目前来看并没有。虽然地缘冲突叠加美联储加息预期，让美元短期走强，但美元贬值、走衰是一个长期过程，不能以一年为周期衡量，而是要以10年、20年甚至更长时间来看。
这个过程中，美元一定会出现多次阶段性反弹，但长期趋势不会改变。有一点可以确定：全球各国对主权货币的信任度正在逐步下降。
不信任主权货币，不只是不信任美元，而是过去5到10年，世界各国都在大规模超发货币。货币发行量远远超出经济真实增长体量，大家自然会觉得纸币本身的价值不再牢靠。
本质上，市场购置黄金，不只是单纯做空美元，而是在做空整个纸币信用货币体系。
即便美元信用崩塌，其他主流信用货币同样难以获得市场认可，这也是各国央行、普通投资者都愿意配置黄金的核心原因。也正因为如此，始终强调一点：黄金的长期投资逻辑并没有发生根本性改变。
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