PX-PTA-MEG：中东局势转向，交易逻辑需要调整|中东局势|乙二醇|乙烯|交易逻辑|原油|汽油|炼厂|石脑油

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（来源：聚酯PTA乙二醇短纤投研根据地）

2026/05/07 PX-PTA-MEG周报：中东局势转向，交易逻辑需要调整

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观点小结

PX/PTA

核心观点：偏空

市场关注点在于美伊谈判进展，两国均表露出愿意谈判的意向，停战继续展期，成本溢价回吐，但需要注意的是谅解备忘录并未正式达成，美伊谈判仍有变数。产业方面，PX和PTA基本面呈现供需两弱格局，PX负荷环比下降，但绝对水平仍处于近几年同期高位，而PTA负荷来到五年来最低水平。需求方面，淡季来临，下游纺织企业接单较少，叠加对高价原料抵触心理较强，前期补库积极性一般，原料和成品库存均保持低位，但随着中东局势缓和，聚酯产品及原料价格回落，备货有提前的可能性，补库行为早于往年，高价原料向下游传导不畅局面有所改善。

策略：中东局势长周期趋于缓和，单边价格重心震荡下移，考虑到美伊谈判不确定仍存，波段交易为主。霍尔木兹海峡有解封预期，PX上游即炼厂提负概率较大，而中东油田恢复需要较长时间，矛盾向原油端转移。中游PX、PTA供应矛盾存在缓和的可能性，500元/吨附近关注做空PTA加工费。随着聚酯原料价格的回调，下游在低库存情况下，补库提前启动，价格向下游传递，多短纤9月加工费。

估值：中性PXN回落，PX-MX大幅反弹，PTA加工费大幅走强，下游利润回落，在PTA主动降负荷带动下，PTA环节利润显著改善，两端利润压缩。

成本：偏空美国伊朗局势整体趋于缓和，关注霍尔木兹海峡通航情况。当前全球库存进入加速去化阶段，岸罐库存持续回落，但随着美国伊朗重启谈判，停战展期，地缘溢价回落带动油价重心震荡下移。

供应：中性

PX：国内装置，宁波中金5月检修计划推迟至5月中旬。海外装置，韩国韩华道达尔一条77万吨计划近日停车，重启时间待定。马来西亚55万吨装置计划近日停车，重启时间待定。恒逸文莱150万吨因故停车，预计两周左右。

PTA：逸盛大化以及威联化学负荷环比提升，其他装置负荷小幅波动。

需求：偏多需求进入淡季，但下游库存偏低，随着原料价格下行，补库有提前的可能性，长丝和瓶片库存去化。

供需平衡：利多PX负荷回落，PTA装置检修增加，负荷降至五年低位，下游补库迹象出现，聚酯产品及PTA去库，预计五月份去库加速。

MEG

核心观点：偏空

美伊局势出现转机，两国均有谈判的意向。霍尔木兹海峡解除封锁的概率增加，中东乙二醇出口有恢复的可能，主要体现在远月。5月份霍尔木兹海峡通航，中东装置重启，加上船期需要两个月以上的时间。国产方面，乙烯制随国内炼厂降负，下降空间已经不大。煤基合成气制在利润丰厚的情况下，负荷提至高位。需求方面，淡季来临，下游纺织企业接单较少，叠加对高价原料抵触心理较强，前期补库积极性一般，原料和成品库存均保持低位，但随着中东局势缓和，聚酯产品及原料价格回落，备货有提前的可能性，补库行为早于往年，高价原料向下游传导不畅局面有所改善。

策略：美伊局势缓和，霍尔木兹海峡通航预期下，乙二醇进口量7月份以后有恢复的可能性，对应9月合约转弱概率较大，单边逢高空。进口恢复，乙二醇产能过剩周期背景下，空09MEG多09PX或09PTA。

估值：偏空近期乙二醇价格回落，但原油价格回调幅度更大，油制利润和煤制利润均走阔。

供应：中性截至5月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在56.52%，环比上周+0.35%。其中乙烯制产能利用率51.85%，环比-1.53%。非乙烯制乙二醇开工负荷在64.6%，环比上周+3.6%。

需求：偏多需求进入淡季，但下游库存偏低，随着原料价格下行，补库有提前的可能性，长丝和瓶片库存去化。

供需平衡：偏多乙烯制负荷下降空间不大，远月进口有恢复的可能性，乙二醇基本面7月份去库显著收窄。

PTA价格回顾

MEG价格回顾

价格、价差和利润

PX9-1月差见底回升

美国伊朗局势整体趋于缓和，关注霍尔木兹海峡通航情况。当前全球库存进入加速去化阶段，岸罐库存持续回落，但随着美国伊朗重启谈判，停战展期，地缘溢价回落带动油价重心震荡下移。

石脑油价格跟随成本走强，日本CFR中间价1044.25美元/吨，环比上周+85.5美元/吨，涨幅+8.92%。

PX CFR台湾1270.33美元/吨，环比上周+36.66美元/吨，涨幅+2.97%。

PXN回落，短流程利润大幅回升

PXN最新为222.1美元/吨，环比上周-27.84美元/吨。

PX-MX价差继续大幅回升，PX短流程生产利润161.33美元/吨，环比上周+32.66美金/吨。近期调油需求下降，MX相对走弱，推升PX短流程利润。

亚洲汽油裂解价差回落，亚洲辛烷值维持高位

亚洲石脑油裂解利润环比小幅回升

霍尔木兹海峡封锁限制中东石脑油的供应，亚洲部分炼厂增加其他区域原油和石脑油采购。需求方面，部分裂解装置后期也有提负荷计划。

石脑油汽油型重整利润相对芳烃型重整利润变化不大。

二甲苯和甲苯化工相对调油经济性大幅提升

PTA基差和月差走强，现货加工费改善

现货市场成交基准合约换至09基准，现货基差明显走强，周初本周下周在05-5~10附近商谈成交，部分商谈在09+120～140附近，周中现货基差走强至09+130~140附近，下半周现货基差进一步走强，至周五在09+180~195附近。

本周PTA加工差明显修复，周均在347元/吨。

5月6日，PTA期货主力合约收于6790元/吨，环比节前+78元/吨，涨幅+1.14%。

MEG基差走强，9-1月差见底回升

本周乙二醇内盘重心坚挺上行，基差走强。周初港口库存明显去化，乙二醇盘面坚挺上行，部分合约商补货积极，场内商谈氛围良好。周中受美伊谈判僵持，原油价格表现偏强，成本端影响下商品氛围偏暖，乙二醇盘面偏强运行。至周四，场内部分合约商买盘跟进积极，乙二醇基差持续走强，下周现货高位成交至09合约升水130-135元/吨水平。

5月6日，MEG期货主力合约收于5162元/吨，环比上周+89元/吨，涨幅+1.75%。

聚酯产品利润震荡回落

供需存

2026年PX投产集中于下半年

2026年，国内待投产装置共有380万吨，投产增速8.7%。包括福佳大化扩建30万吨，华锦200万吨，九江石化150万吨（有推迟的可能）。从投产时间来看，福佳大化将于今年年底或2026年年初出料，华锦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投产，因此全年来看，PX供应压力主要体现在四季度。山东裕龙石化300万吨只能生产MX，尚未拿到PX的生产批文，预计将推迟至2027年。

2026年海外PX新装置投产不多，仅有印度石油公司（IOC）一套80万吨于2026年下半年投产，主要为下游PTA装置提供原料。

中国和亚洲PX负荷存下降预期

国内装置：宁波中金5月检修计划推迟至5月中旬。

海外装置：韩国韩华道达尔一条77万吨计划近日停车，重启时间待定。马来西亚55万吨装置计划近日停车，重启时间待定。恒逸文莱150万吨因故停车，预计两周左右。

中国和亚洲PX负荷环比小幅变动

PX国内装置目前开工率83.27%，环比上周+0.02%。亚洲PX装置开工率73.17%，环比上周+0.01%。

国内PX4月份产量313.5万吨，环比增幅-4.8%，同比+9.4%。

对二甲苯3月进口环比+8.9%，同比+22.9%

2026年1-3月我国累计进口PX数量为284.35万吨，同比+26.9%，3月份进口104万吨，环比+8.9%，同比+22.9%。

2026年PTA无新投产装置

由于洛阳石化32.5万吨，仪化35万吨，亚东75万吨以及三房巷2期120万吨装置，累计产能262.5万吨，停车时间超过两年，且目前暂无恢复预期，因此至年底予以剔除。2026年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。

2026年，PTA无新投产装置，投产压力缓解。

PTA3月月度产量同比+13.31%

2026年1-3月PTA产量1905.3万吨，累计同比+7.59%。3月份国内PTA产量677.6万吨，环比+100.68万吨，增幅+17.45%，同比+79.6万吨，增幅+13.31%。

PTA出口环比同比大幅回升

2026年1-3月PTA出口量为91.6万吨，同比-3.1%。3月份PTA出口量31.13万吨，环比+51.4%，同比+7.4%。

国内PTA负荷环比上周持平

本周仪化，逸盛大化以及威联化学负荷环比提升，其他装置负荷小幅波动。

PTA负荷65.31%，环比上周持平。

PTA仓单数量回升

PTA社会总库存开始去化

忠朴最新库存数据，截至4月24日，PTA社会库存开始去化，环比节前-3.9万吨至300.5万吨。其中仓单-6.6万吨，在库在港库存+12.1万吨，PTA工厂库存-6.6万吨，聚酯工厂库存-2.8万吨。

乙二醇投产集中于四季度，增速偏高

2026年，总共有四套装置投产，以油制为主，总共275万吨，MEG2026年投产增速回升至9.2%。巴斯夫2026年年初已经投产，其他三套装置投产时间均在四季度，二季度、三季度处于投产空窗期。

MEG3月产量同比-2.3%

2026年1-3月MEG产量515.4万吨，同比+1.6%。3月MEG产量170.6万吨，环比+1.8%，同比-2.3%。

MEG乙烯制开工小幅回落

截至5月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在56.52%，环比上周+0.35%。其中乙烯制产能利用率51.85%，环比-1.53%。非乙烯制乙二醇开工负荷在64.6%，环比上周+3.6%。

乙烯制装置，扬子石化30万吨主产EO，计划5月上旬检修一个半月，古雷石化70万吨重启延后，三江石化极低负荷运行，浙石化二期一套80万吨5月初重启。非乙烯制，黔希煤化工30万吨和红四方30万吨提负荷，华谊20万吨降负荷，榆林化学第二条线五一重启，第三条先计划5月13日停车。

近期乙二醇价格回落，原油价格回调幅度更大，油制利润和煤制利润均走阔。

3月MEG进口环比-14.7%，同比-19.4%

2026年1-3月份，我国进口MEG总量为190.2万吨，同比-3.1%。3月MEG进口55.75万吨，环比-14.7%，同比-19.4%

MEG港口库存大幅回落

5月1日，华东主港地区MEG港口库存84.8万吨，环比上周-7.64万吨。预计到港量回升，整体位于低位，而出库量大幅下降。

MEG厂家库存环比大增，聚酯工厂库存天数环比增加

截至5月1日，聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.1天（环比+0.3天）。

乙二醇工厂3月库存39.2万吨，环比+2.7万吨，同比+10.2万吨。

2026年聚酯投产增速高于2025年

聚酯2026年聚酯新投产能较多，预计投产量547万吨，投产增速在6.14%，高于2025 年。投产类别来看，由于2024年和2025年瓶片装置投产较多，利润持续低迷，2026年瓶片的规划新装置不多，只有两套富海30万吨加上科森新材料40万吨共70万吨。而长丝前两年投产较少，利润显著改善，2026年长丝成为投产的主力。一季度，聚酯没有新投产。

聚酯负荷继续下降

聚酯负荷继续小幅下降。截止5月1日，聚酯负荷80.95%（-0.45%），其中，长丝负荷81.88%（-0.82%），短纤负荷81.65%（-0.35%），瓶片71.44%（0%）。

1-3月聚酯净出口量363.1万吨，同比+8.9%

1-3月聚酯累计出口363.1万吨，同比增加8.92%。其中瓶片累计出口152.1万吨，同比增加1.7%。长丝累计出口118.7万吨，同比增加19.8%。短纤累计出口39.2万吨，同比增加6%。

聚酯产品主要出口方向为东南亚和南亚国家，近年来聚酯产业链向海外转移，主要以产业链下游偏终端为主，需要从中国大量进口聚酯产品作为原料。预计二季度聚酯出口将延续增长趋势。

聚酯产品库存瓶片和长丝去库，短纤和切片小幅增加

短纤权益库存天数11.89天（+0.09天）。DTY33.4天（-0.8天）、FDY30.2天（-2.3天）和POY22.9天（-6天）。聚酯切片14.9天（+0.8天）、聚酯瓶片5.73天（-1.11天）。

成品库存低位，原料（涤丝）备货仍然较差

截至4月30日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为17.98天，较上周减少0.06天。临近五一小长假，企业放假安排多在1-3天，原料价格波动较大，企业多采用刚需采购，严格控制库存。当前多数厂家以销定产，厂商成品库存较前期下降，稳价去库的意愿较强，尤其涤丝纺、春亚纺等面料去库为主。

截至4月30日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为11.64天左右，较上周+2.62天。周内原料工厂让利出货，节前工厂逢低采购原料积极性尚可，织造工厂刚性集中采购，夏季订单仍有一定补单支撑，但考虑到原料后期波动较大，下游下单数量一般。

淡季来临，下游订单天数和纺织开机回落

截至5月21日，经编、喷气、喷水、圆机和印染开工率分别为41.26%（-1.85%）、50.17%（-0.33%）、60%（-1.1%）、43.86%（-1.1%）、50.69%（-1.88%）。

截至4月30日终端织造订单天数平均水平7.94天，较上周+0.40天。市场旺季逐步结束，当前订单分化显著，外贸订单受地缘冲突及海运影响有所萎缩，但功能性面料及品牌订单相对稳定，内销市场“小单快反”已成常态，难以弥补外需缺口。目前市场新单承接不足，夏季订单仅刚需备货为主，节前已开始陆续降低开机率。

供需平衡表预估

PX月度供需平衡预估

国内产量，上半年中国PX无新增产能，因此PX供应变化主要来自存量装置负荷变化。国内炼厂季节性检修叠加为应对原料供应短缺进行的预防性降负荷，考虑到霍尔木兹海峡存在通航预期，负荷继续下调整空间不大。

进口，一季度PXN和短流程偏高，日本韩国PX货源充裕，我国PX进口偏高。进入3月，美国伊朗战争导致中东原油及石脑油出口受到严重阻碍，亚洲炼厂降负荷较多，加上汽油需求进入旺季，在减化增油的背景下，PX及其他芳烃进口均会出现大幅减量，二季度PX进口量预计在70万吨左右。

需求，PTA二季度检修量较多，在PX供应短缺预期下，负荷维持低位，但在加工费偏高情况下，6月份重启预计增加。

综上，二季度PX国产量和进口量均会出现减量，需求方面也会存在一定的减量，但总体来看PX基本面将去库。后期关注点在于霍尔木兹海峡通航情况，考虑到中东原油主产国原油已经出现实质性减产，基本面将继续维持紧张，二季度紧张程度相对此前有所缓解。

PTA月度供需平衡预估

供应端，今年PTA无新投产装置，一季度PTA整体开工中性，在下游需求季节性偏弱情况下，持续累库。进入二季度，PTA进入传统检修季，考虑到PX供应紧张，PTA装置负荷维持低位，后期随着加工费持续走高，6月份负荷逐渐提升。

净出口方面，今年印度成为我国PTA第一大进口国，一定程度弥补了土耳其的进口减量，但印度GAIL125万吨装置2026年一季度投产，进口需求将出现减少，因此二季度我国PTA出口将继续出现减量。

需求方面，今年聚酯装置投产较多，投产增速高于去年。但负荷不宜高估，参考2022年，当上游原料出现大幅涨价的情况，下游需求将出现负反馈，聚酯开工将降至低位区间。

综上，二季度PTA在原料供应限制情况下，开工产量将出现减量，出口受海外装置新投产影响减少，基本面去库。

MEG月度供需平衡预估

供给方面，今年二季度出现乙二醇投产空窗期，产能投放主要集中在下半年。一季度乙二醇价格偏低，乙烯制和非乙烯制利润均偏低，但存量产能较多，产量仍维持高位。进入二季度，中东美国伊朗战争的影响逐渐体现，原油和石脑油供应发生短缺，叠加国内装置季节性检修。其中乙烯制装置负荷受效益较差影响继续下调，非乙烯制利润较好，但上调空间有限。因此二季度乙二醇国产量将出现10-20万吨的减量。

净进口，五月份霍尔木兹海峡有通航的预期，中东乙二醇出口逐渐恢复，但需要时间，预计7月份以后净进口才会出现显著修复。

需求端，今年聚酯装置投产较多，投产增速高于去年。但负荷不宜高估，参考2022年，当上游原料出现大幅涨价的情况，下游需求将出现负反馈，聚酯开工将降至低位区间。

综上，我国乙二醇乙烯制开工大幅减少，下调空间已经不大，而非乙烯制开工已经提升至高位，4、5月进口大幅下降，6月开始恢复，7月显著恢复，基本面去库幅度相对之前收窄。

许安静

从业资格证号：F03134529

投资咨询证号：Z0022195

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