来源：华闻期货

黑色板块

【钢材】

供需预期改善，成本支撑趋强。需求端，受五一长假影响，钢材需求出现阶段性收缩下滑表现；但在制造业和基建复苏动能持续增强的环境下，钢材需求改善预期依然较强。供应端，短流程钢厂利润承压，生产负荷大幅下降，螺纹产量显著收缩；长流程钢厂生产保持稳定，板材供应趋稳，钢材整体供应压力持续缓解。总体而言，随着宏观政策效用的持续释放，制造业和基建复苏动能持续增强，钢材整体需求有望延续改善势头；与此同时，钢材供应维持低位，成本逐步抬升；在此环境下，钢价有望延续震荡上涨的趋势。

【铁矿石】

供需预期改善，成本逐步抬升。需求端，二三季度为钢厂生产旺季，生产负荷维持高位水平，铁水产量高位趋稳，铁矿需求维持较为旺盛的状态，改善预期较强。供应端，海外矿山发运量保持同期高位水平，供应增长压力仍较大。但能源价格的大幅上升以及供应紧张，使得矿山生产和运输面临持续成本抬升的影响。综合来看，随着宏观政策效用的持续释放，下游需求改善较强，进而带动铁矿需求改善预期的持续增强；与此同时，铁矿供应成本持续抬升，对矿价形成较强的支撑和驱动作用；在此环境下，铁矿预计将延续震荡上涨的趋势。

【焦煤】

供需预期趋强，成本预期趋缓。需求端，下游需求持续改善，铁水产量维持高位水平，焦煤需求处于较为旺盛的状态；与此同时，受能源价格维持高位水平的影响，煤炭需求替代预期随之而显著增强。供应端，国内煤矿生产负荷处于高位，焦煤产量高位趋稳，同比基本持平；蒙煤进口维持高位，同比增幅仍较大；焦煤整体供应保持增长态势。总体而言，随着下游需求的持续改善，焦煤需求改善预期持续增强；与此同时，中东冲突趋缓，原油价格大幅下跌，使得焦煤成本抬升预期趋缓；在此环境下，焦煤价格预计仍将延续震荡上涨的走势。

【焦炭】

供需矛盾趋强，成本持续抬升。需求端，钢厂生产趋稳，铁水产量维持高位水平，焦炭需求较为旺盛；二三季度钢厂生产负荷预计将高位运行，焦炭需求预计将保持高位水平。供应端，焦企利润逐步改善，但环保压力仍较大，生产负荷小幅回升，焦炭产量小幅增长，供应压力相对较小；焦煤价格持续上涨，焦炭生产成本持续抬升。总体而言，随着下游需求的持续改善，焦炭需求改善预期持续增强；与此同时，煤炭价格逐步上涨，焦炭生产成本逐步抬升；在此环境下，焦炭价格有望延续震荡上涨状态。

能化板块

【甲醇】

今日甲醇价格低开后继续大幅下跌，收盘跌幅5.75%。本周甲醇企业库存如期累库，港口库存则意外继续去库。节后内地甲醇样本企业库存如期累积，五一假期间高速危化品限运为上游库存增加根本性原本因。节后随内地部分甲醇项目检修逐步落地，局部供应端存缩量表现；同时，节后下游刚需补货、部分烯烃补库及国产仍有套利至沿海等提振，故预计下期内地样本企业库存将环比走低表现。国产供应延续补充下，主流社会库汽运提货延续弱势，转口、出口船发助力港口库存去库趋势。下周期，外轮到港量预期低位，仍存内贸补充及出口支撑提货，整体来看，预计下周港口甲醇库存下降，具体关注内地货源补充情况以及出口船发情况。本周计划恢复装置增加，计划检修、减产装置减少，预期恢复量多于损失量，因此市场整体供应量或将增加。本周烯烃需求预期稳定，暂无计划内调整预期；传统下游需求有升有降。上午内地甲醇市场偏弱，企业竞拍成交顺畅为主。港口甲醇市场上午基差走弱，成交清淡。虽5月进口环比缩量，总体供需表现良好。但国际油价大跌，情绪偏空扰动市场，短期甲醇期货价格或偏弱震荡。

【尿素】

今日尿素价格低开后继续下行，明显收跌。部分装置进入检修，日产有下降趋势。需求方面，复合肥开工率下降，工业需求量明显减少，农业虽然有备肥需求，但短期多受市场氛围制约放缓节奏。国内尿素企业库存有继续累库预期。五一假期结束，山东、河北等主产销区尿素价格呈现小幅松动，主力尿素工厂降价收单。下游受需求转弱、外部货源到货量增加以及情绪影响，贸易商减少采购量，一定程度也降低尿素交易量。出口方面，暂未有新的出口配额及政策出台。短期尿素期货价格或延续偏弱走势。

【纯碱】

今日纯碱2609主力合约震荡运行。供应端，本周纯碱综合产能利用率86.50%，环比提升1.02%，周产量增至81.92万吨，环比增长1.19%。氨碱、联碱产能利用率微降，但行业整体开工维持高位，供应端偏宽松格局未改。需求端，浮法玻璃需求持续疲软，本周浮法玻璃产量101.19万吨，环比-0.23%、同比-7.32%，开工率69.39%、产能利用率72.05%，均小幅下滑。受此拖累，纯碱企业出货量降至76.20万吨，环比大跌11.11%，出货率仅94.12%，环比下滑13.24%，下游刚需采购为主，补库意愿低迷。库存端，供需错配加剧累库，国内纯碱厂家总库存达185.64万吨，环比上涨2.63%、同比上涨9.12%，其中轻质碱库存95.41万吨，环比增加4.29万吨，是累库核心。当前氨碱法亏损，企业挺价意愿较强，但需求无明显回暖，短期库存仍有上行压力，价格或继续承压低位震荡运行。

【玻璃】

今日玻璃2609主力合约震荡上行。供应端，行业供应持续低位收缩，截至5月7日，全国浮法玻璃日产量14.45万吨，环比微降0.27%；周产量101.19万吨，环比-0.23%、同比大幅下滑7.32%。行业开工率69.39%、产能利用率72.05%，均环比小幅回落，企业主动减产意愿较强，但整体供应仍高于需求消化能力。需求端整体疲软，五一假期中下游停工放假导致全国出货普遍受阻，节后虽有零星补货但成交仍显平淡。华北、华东、华中出货修复有限，华南仅个别企业让利出货表现较好，终端地产需求未见实质性回暖。假期累库效应显著，全国样本企业总库存达7827.1万重箱，环比上涨2.88%、同比上涨15.85%。全区域库存全线上涨，华中涨幅最高达5.16%，华北、华东分别上涨4.12%、3.41%，库存压力进一步加剧。利润端，全行业亏损幅度持续扩大，以天然气、石油焦为燃料的企业周均亏损均超130元/吨，煤制气企业亏损30.13元/吨，各工艺路线利润环比均进一步下滑。成本端压力倒逼企业挺价，但需求疲软下价格难有持续上行空间。

【烧碱】

今日烧碱2607主力合约震荡上行。供应端，本周烧碱样本企业产能利用率82.5%，环比下降1.0%。全停检修集中在西北、华北及四川区域，其中西北负荷环比大降4.4%，山东负荷90.2%、环比降2.5%，仅华中、华东负荷略有提升。下周江苏、上海有装置检修计划，预计全国氯碱负荷将进一步下降，供应端压力或阶段性缓解。需求端，下游氧化铝北方长单执行稳定但持续累库，新投产能释放加剧供应压力，仅西南突发停产带动局部报价企稳；粘胶短纤市场供需偏紧，库存创新低，成本支撑下价格小幅上涨，对烧碱需求形成一定支撑。库存端，全国液碱库存微幅去化，最新厂库库存57.16万吨（湿吨），环比降0.14%、同比仍高37.48%。区域分化明显，华北、华东、节前降价去库效果显现，库存下滑；华中、华南受下游采购疲软及低价货源冲击影响，库存持续累积，整体库存压力仍存。利润端大幅缩水，烧碱价格下行叠加液氯均价回落，山东氯碱企业周均毛利仅130元/吨，环比下降59.0%。成本支撑下企业挺价意愿增强，烧碱短期或或震荡有所回升。

【沥青】

今日沥青价格低开后继续走弱，明显收跌。有消息称美伊双方即将达成谅解备忘录用于正式结束冲突，地缘紧张气氛骤然缓和，国际油价下跌。节后沥青厂库累库而社会库存如期去库。山东及华北地区厂库增加明显。预计厂库和社会库存继续去库。北方地区刚需略显平淡，少量性价比较高资源流通为主，品牌资源竞争依旧明显，考虑炼厂供应维持相对低位，整体压力有限，个别资源报盘相对坚挺；南方地区需求相对平淡，主力炼厂华东地区价格小幅推涨，市场低价资源报盘有限，社会库资源逐步减少。国际原油大跌导致套利报盘积极性有所增加。山东胜星恢复稳定生产，预计带动本周炼厂产能利用率增加。但5月国内沥青排产计划继续下滑。成本端下跌明显，短期沥青期货价格或维持偏弱走势。关注美伊停火协议进展。

【聚烯烃】

今日烯烃价格低开后继续下行，塑料收盘跌幅4.80%，PP收盘跌幅4.14%。有消息称美伊双方即将达成谅解备忘录用于正式结束冲突，地缘紧张气氛骤然缓和，国际油价下跌。因本周适逢小长假，塑料生产企业正常生产，且开车装置增多，产能利用率上涨至77%左右；而下游工厂开工率缓慢下跌，采购零星，市场交投基本停滞，生产企业库存积累。下游开工下降，节后补货力度不大。供需边际改善有限。国际油价跌幅扩大，成本支撑松动明显；下游工厂阶段性补库后，观望气氛增强，市场成交放缓，价格下跌为主。假期内上游石化厂家部分停售，因此本周生产企业库存环比上涨。横跨五一假期，聚丙烯市场交投放缓，贸易商样本企业库存小幅上涨。东南亚、南亚等主要出口市场需求转弱，港口资源装船速度放缓，周内库存持续累库。综合来看，本周整体商业库总量上涨。现货走势坚挺，期现基差再度走扩。当前聚丙烯现货紧俏，商家让利意愿不足，市场呈现近强远弱格局。原油成本支撑大幅减弱，烯烃价格回吐前期地缘风险溢价，短期烯烃期货价格或维持偏弱走势，PP走势仍相对抗跌。

【聚酯】

（1）对二甲苯。上周福海创一套80万吨PX装置，金陵石化60万吨PX装置，丽东石化100万吨PX装置，浙石化一套200万吨装置延续检修。广东石化、大榭石化、以及中化泉州负荷提升，福建联合维持低负荷，上周PX产量为68.88万吨，环比+0.02%。国内PX周均产能利用率83.27%，环比+0.02%。需求方面，下游PTA装置开工率回落，产量位于近几年同期高位，聚酯终端日产量稳定，对二甲苯中长期供需预期或偏紧。关注中东地缘局势变化，PX或将维持震荡运行，关注中东地缘局势变化。

（2）PTA。上周国内PTA总产量为125.16万吨，环比降低4.84%，同比降低6.54%，周度产量明显回落。上周PTA华东市场均价在6817元/吨，价格维持高位震荡。上周PTA工厂库存在5.19天，较上周-0.3天，较去年同期+0.76天，传统旺季下游聚酯维持刚需采购，终端订单数量较为有限。聚酯工厂PTA原料库存在11.21天，较上周减少0.9天，较去年同期+2.11天，下游聚酯工厂开工下滑，库存消化不畅。整体来看，PTA周度产量维持回落状态，终端需求仍维持偏弱状态，多为刚需补库，PX减产叠加外盘报价上涨，PTA成本支撑较强。近期关注中东地缘局势变动，警惕原油价格大幅回落风险。

（3）乙二醇。上周国内乙二醇总产量36.61万吨，环比增长0.6%；乙烯制乙二醇开工率为51.85%，较上期环比降低1.53%，较去年同期下跌14.06%；煤制乙二醇开工率为64.6%，较上期环比增长3.6%，同比上涨6.95%。乙二醇周度供应小幅回升。预计到港量在6.46万吨，较上期0.8万吨明显增长，同比降低27.42%。下游聚酯需求整体走弱，短纤、长丝原料产销维持偏低水平，聚酯日度产量维持回落趋势。华东主港地区MEG库存总量77.24万吨,较上期减少7.06万吨。乙二醇社会库存水平为172万吨，较上期库存168万吨，环比增长2.39%，同比降低14.46%。若霍尔木兹海峡运输继续中断，乙二醇社会库存或继续去化。远期国内乙二醇供应水平逐步恢复，库存去化幅度或收窄，关注中东地缘局势变化。

（4）短纤。供应端，中国涤纶短纤产量为15.74万吨，环比下滑0.06吨，环比降幅为0.38%。周期内综合产能利用率平均值为81.65%，环比下滑0.32%；其中常规短纤产能利用率均值为87.95%，环比提升0.23%。周期内涤纶短纤现货价格震荡运行，下游维持刚需补货。上周短纤产量转暖，库存整体维持稳定。后市短纤走势整体跟随成本端，预计近期或震荡运行。

（5）瓶片。上周聚酯瓶片产量至33.08万吨，较上期稳定，产能利用率71.44%，较上期持平。需求端来看，需求进入季节性旺季，然现货流通紧张，供需紧平衡格局下，对市场存较强支撑。上周厂内瓶片库存去化至5.73天，创近几年同期新低。近期成本端支撑较强。当前瓶片毛利水平偏高，预计瓶片或震荡偏强运行，关注供应端装置开工率回升进度。

【纯苯&苯乙烯】

纯苯上周开工率为67.69%，环比降低1.79%；周度产量为40.08万吨，同比增长1.37%，产量小幅回落。从装置重启预期来看，四月底到五月中旬，共涉及产能86万吨，周度产量可增多1.91万吨，开工率回升3.05%，开工率仍处于同期偏低水平。纯苯下游周度消费了回升，供需缺口扩大，江苏纯苯港口样本商业库存总量为17.3万吨，较上期库存21万吨去库3.7万吨，环比下降17.62%，预计上周震荡运行。 上周国内苯乙烯工厂整体产量在36.09万吨，较上期环比基本持平；工厂产能利用率71.97%，环比基本持平。下周期装置开工率预计变动有限，且暂无新增计划内检修，若未出现突发性停车，整体供应将保持稳定。下游3S周产量上周小幅回升，叠加出口预期，需求端仍偏强。苯乙烯厂内库存为13.44万吨，较上周同期增加0.36万吨，幅度+2.75%，在成本支撑下，预计近期或震荡运行。

【LPG】

上周LPG周度产量为50.18万吨，周度产量较上期继续回落，供应继续收紧，供应水平维持在近几年中性偏低水平。LPG到港量回升至27.1万吨，但仍处于近几年同期低位。中国港口液化气库存降低至181.3万吨，库存延续回落走势。下游化工需求继续走弱，MTBE开工小幅降低，烷基化油及PDH装置开工率降低至同期低位。关注原油价格变动，近期或跟随成本端变动，关注中东地缘局势变化，注意风险控制。

有色板块

【铜】

宏观层面，美国媒体6日报道称，两名美国官员及另外两名知情人士透露，白宫认为，与伊朗接近达成一份一页的谅解备忘录。基本面上，铜精矿供应紧张局面加剧，国内进口铜精矿加工费降至-83.29美元/吨，废铜、粗铜供应亦不乐观，货源偏紧。精炼端，4月国内电解铜产量117.89万吨，环比下降2.72万吨。5月电解铜产量预计录得116.75万吨，环比下降1.14万吨。海外方面，根据SMM实地调研，当前刚果金柴油价格已达3.2美元/升以上，按1升柴油发3度电价格折算，刚果金柴油发电成本1美元/度左右，叠加硫酸价格的大幅上涨，为需外购矿石的湿法铜炼厂带来了巨大的成本压力，部分炼厂已表示在亏损运营。消费端，下游对高铜价及现货升水接受度有限，采购以刚需为主。库存方面，节后国内铜社会库存如期累积，不过增幅有限，LME铜库存变动不大，在40万吨附近徘徊，COMEX铜库存维持增势。整体来看，海外供应减量风险对铜价继续提供支撑，另美元下挫，亦提振铜价，各因素影响下，预计短期沪铜或偏强运行。

【铝&氧化铝】

国产铝矿供应宽松，进口矿价格坚挺，几内亚铝土矿出口配额政策消息再次流出，关注后续落地情况。氧化铝方面，4月30日国内氧化铝周度产量为175.4万吨，较4月23日减少1.4万吨，西南地区受突发减产影响，现货流通性收紧。消息面，前期广西某大型氧化铝厂突发停产，节假日期间该厂已开始烘炉试生产，暂时恢复一条生产线运行，涉及产能约110万吨/年。电解铝方面，高利润下，国内电解铝供应稳中有增，4月30日当周国内电解铝周度产量环比增加0.33万吨至86.84万吨，开工率增至97.99%，消费端，行业由全面修复转向结构分化，新能源与包装需求仍具支撑，而地产、汽车及部分出口链条恢复不及预期，高铝价对采购与订单释放形成压制。库存端，节后国内电解铝社会库存如期累积，而海外因中东电解铝企业减产影响，供应偏紧，库存继续去化。整体来看，国内高库存对铝价有压制，海外供应扰动情绪缓解亦拖累铝价走势，不过基于海外库存偏低，以及弱美元提振，预计短期铝价跌幅有限，或继续高位震荡，而氧化铝在成本抬升带动下，预计短期其价格将偏强震荡。

【锡】

缅甸佤邦锡矿复产进度持续低于预期。一季度矿区忙于排水，采矿作业未能有效开展。5月将进入雨季，露天开采与运输将受限。目前工业炸药审批存在问题，1月配额基本耗尽，炸药审批进度成为复产提速的关键。目前曼相锡矿的复产水平仅是禁矿前的40%-50%。另外印尼虽上调了2026年锡出口配额，但4月正处于出口换证阶段，市场出现阶段性供应断档，加剧了全球供应紧张。精炼端，云南、江西两省的精炼锡冶炼企业平均开工率出现小幅回升，由前一周的62.32%回升至62.73%，增幅为0.41个百分点，但仍处于历史同期相对低位。消费端，下游在高锡价环境下采购谨慎，仅维持刚需。截至5月1日LME锡库存为8475吨，自高位有所回落，国内库存节前继续去化，4月30日国内锡锭社会库存降至8405吨。整体来看，国内精锡供应仍受到原料端紧缺限制，另国内库存持续走低对锡价提供有利支撑，叠加宏观风险情绪好转，基本面和宏观共振下，锡价大幅走高，短期关注中东及国内库存动向，预计短期锡价走势仍坚挺。

【碳酸锂】

今日碳酸锂2609主力合约宽幅震荡。供应端，4月国内碳酸锂产量10.95万吨，环比+3.3%、同比+46.78%，其中辉石料占比61.3%，云母料受原料短缺仅增5.7%。3月碳酸锂进口2.997万吨，环比+13.42%，但全球核心供应收缩，IGO下调Greenbushes锂矿2026年产量指引至138-143万吨，非洲锂矿地缘风险加剧，4月海外锂辉石发运量环比大降68.9%，短期供应弹性受限。需求端，4月正极材料总产量54.47万吨，环比+1.17%，对应锂盐理论消耗12.68万吨LCE。5月排产全面回暖，磷酸铁锂、三元材料预计分别达45.5万吨、8.2万吨。4月储能电芯销量66.14GWh，环比+9.5%，新能源车出口未受政策退坡影响，海外储能需求爆发，五一后下游集中补库。库存端，SMM最新数据显示碳酸锂总库存102673吨，环比4月30日减少920吨，下游加速去库，贸易商仍在囤货。下游库存40568吨，环比大幅减少1634吨，连续两周去化，下游电池厂及材料厂结束观望，开始主动补库。冶炼厂库存环比微降36吨，基本保持稳定，冶炼厂自身库存压力不大。贸易商延续累库态势，仍在主动囤货。短期供需紧平衡格局延续，下游补库需求释放叠加海外供应扰动，碳酸锂价格中枢有望稳步上移，重点关注5月正极排产及锂矿到港节奏。此外，江西四矿停产节奏或引起碳酸锂向上脉冲性波动。

文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD

投资咨询业务资格：沪证监许可【2016】38

黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192

能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278

有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221

农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817