【方正金融】保险1Q26业绩综述：负债端延续稳增长，投资收益率有望企稳回升|保险|国寿|险企

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本文来自方正证券研究所于2026年5月7日发布的报告《保险1Q26业绩综述：负债端延续稳增长，投资收益率有望企稳回升》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

许旖珊 S1220523100003

林宇轩 S1220524110001

贾舒雅 S1220525070001

杨皓然（联系人）

核心观点

一、业绩概览：净利润增速分化，净资产环比均有提升

上市险企利润增速分化。增速排序：新华(+10.5%)＞太保(+4.3%)＞平安(-7.4%)＞中国财险(-23.7%)＞人保(-31.4%)＞国寿(-32.3%)，利润分化预计因投资结构和基数差异。

净资产增速。受资产利润增速、保险合同负债变动等多重因素影响，净资产增速分化，较年初增速排序：新华(+10.8%)＞太保(+5.8%)＞人保(+3.4%)＞中国财险(+2.7%)＞平安(+1.8%)＞国寿(+0.5%)。

二、寿险NBV增速稳健，26年增长有望延续

NBV同比快速增长。国寿(+75.5%)＞新华(+24.7%)＞人保寿(+21.0%)＞平安(+20.8%)＞友邦(+13%，固定汇率)＞太保(+9.6%)，1Q26 NBV快速增长预计因保费增长贡献，保险产品收益率竞争力强劲，天然匹配银保渠道客户需求等，共同推进保单销售高增。

26年NBV有望延续增长，负债成本持续压降。一方面保险产品收益率竞争力提升、需求高景气；另一方面保费结构优化、报行合一等持续提振NBVM水平，有望共同推动NBV稳健增长。

三、财险保费增速分化，COR均有改善

保费增速分化。平安财险(+6.8%)＞人保财险(+1.4%)＞太保财险(-0.3%)，增速差异主因各家风险出清节奏和基数差异。

COR均有改善。中国人保/中国财险(+94.2%)＜平安财险(+95.8%)＜太保财险(+96.4%)，COR改善主因大灾风险保持低位、车险/非车险报行合一等贡献；后续随自建渠道持续推进、报行合一等落地贡献，COR有望延续改善。

四、总投资收益率承压，2Q26有望改善

总投资收益率预计因市场波动分化（简单年化）。太保(3.2%)＞中国财险(2.8%)＞国寿(2.2%)＞新华(2.1%)＞人保(2.0%)，投资收益率同比均有回落预计因权益市场波动；

2Q26投资收益有望改善。险企切换新准则后对投资收益权益敏感度显著提升，截至目前（4/30）A股表现好于上年同期，H股与上年基本持平，叠加权益投资规模提升，预计2Q26在投资收益基数较低下将显著改善。

五、投资建议：短期市场震荡未改变行业估值修复逻辑，长期看板块负债成本压降、投资收益稳增长等趋势延续，资负共振下有望推动估值向1xPEV修复

1Q26业绩扰动落地，2Q26估值和业绩有望双击。市场对1Q26业绩担忧压制基本解除，且险企业绩好于市场预期；2Q26在市场回暖、利率企稳、负债端延续高景气、利润和投资低基数等背景下，险企估值和业绩有望双击；中长期看利差损风险缓解、市场慢牛格局延续、人民币升值趋势延续，险企估值将继续向1xPEV合理估值修复。

强烈推荐业绩改善确定性强&股息率较高的中国平安，估值和业绩同步受益于市场回暖的新华保险、中国人寿、中国太平，业绩稳健的高股息标的中国财险，以及业绩稳健的中国太保、中国人保等。

风险提示：股市大幅震荡，业绩波动加大；利率大幅下行，资产配置压力加大；分红险销售不及预期拖累保费增速；大灾风险加剧，拖累财险业绩。

关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。

关联关系披露：中国人民保险集团股份有限公司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织。

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