2026 年 5 月 6 日，水井坊发布公告，总经理胡庭洲递交辞职申请，自 2010 年底帝亚吉欧控股水井坊至 2026 年 5 月，十六年间公司总经理岗位历经八任人员更替，不同任期管理层均推出差异化经营发展路径，战略布局随人事更替有所调整。
从水井坊已披露的 2025 年年报及 2026 年一季报数据来看，公司当期营收、净利润等核心经营指标出现下滑，终端核心产品出现价格倒挂，同时面临现金流转负、研发投入收缩、销售费用率偏高、存货规模攀升、应收账款增长等多重经营层面变化。
年8任总经理：水井坊高管“走马灯”
资料显示，胡庭洲于2024年7月出任水井坊总经理，公开履历显示，其此前历任宝洁、柯达、百事、好时中国、豫园股份总裁等职，拥有快消与白酒相关管理经验。财报数据显示，其2024年履职4.5个月，税前薪酬623.39万元；2025年全年薪酬996.44万元，两年合计薪酬超1600万元。
（图源：公告）
2026年5月6日，水井坊公告胡庭洲辞职，同时宣布由首席战略官周志铭代行总经理职责，公司在公告中称：“公司董事会将按相关规定力争在上半年完成总经理的聘任等工作。”
（图源：公告）
自2010年底帝亚吉欧通过全兴集团实现对水井坊控股，截至2026年5月，16年间公司总经理岗位历经八任更迭，含代理在内依次为柯明思、大米、范祥福、危永标、朱镇豪、MarkEdwards、艾恩华、胡庭洲。任职人员涵盖帝亚吉欧体系外籍高管、快消行业从业者及酒类行业专业背景人士，八任管理者平均任期均不足两年。
横向对比行业同行来看，泸州老窖（刘淼、林锋任期超10年）、五粮液（李曙光、曾从钦任期5-7年）等白酒企业，核心高管任期普遍更长；贵州茅台近年虽有波动，但历史上季克良、袁仁国等任期也达5年以上；相较之下，水井坊核心管理层流动性高于上述头部酒企。
对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“白酒行业讲究‘长期主义’——茅台、五粮液核心高管5至10年以上的稳定任期，确保了战略连贯性和渠道信任积累。水井坊的高管轮换节奏，更像是快消品行业的‘职业经理人轮岗制’，与白酒‘慢工出细活’的产业属性格格不入。”
水井坊历任总经理在任期间均推出不同经营方向，先后经历不同的发展路线，例如，朱镇豪于任职期间升级典藏及井台，艾恩华推出超高端“水井坊・第一坊”、胡庭洲推出双品牌战略，经营策略随管理层更替多次发生变动。
据悉，胡庭洲任职期间，水井坊推出“水井坊+第一坊”双品牌布局，主品牌聚焦300至800元次高端价格带，新品牌第一坊切入800元以上高端赛道，相关单品完成年份酒认证，企业同步划分层级市场并配套开展高端品鉴、圈层推广等营销活动。
但从实际经营数据反馈来看，该战略推进成效并不明显，2025年，水井坊实现营业收入约30.38亿元，同比下降约41.77%，收入承压明显。
（图源：公告）
在柏文喜看来：“每一任新总经理上任后急于证明自己，往往推翻前任战略另起炉灶，导致渠道商无所适从，品牌定位反复横跳。胡庭洲的双品牌战略，在任期内未及验证便宣告终结，正是这种‘短周期治理’的牺牲品。”
经营业绩滑坡
业绩端的下行态势，在最新一期财报中得到进一步印证。2026年4月29日，水井坊发布2025年年报及2026年一季报，披露核心经营指标持续下行。
2025年全年公司营业收入约30.38亿元，同比下降约41.77%；归属于上市公司股东的净利润约4.06亿元，同比下降约69.73%；白酒业务毛利率约81.54%，同比减少2.98个百分点。2026年一季度，公司营业收入约8.16亿元，同比下降约14.92%；归属于上市公司股东的净利润约1.71亿元，同比下降约10.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降约11.44%。
（图源：公告）
从业务结构拆分来看，公司产品与渠道板块均呈现不同程度承压。分产品看，2025年高档酒营业收入约26.87亿元，同比下降约43.59%；中档酒营业收入同比下降约34.33%。分渠道看，批发代理渠道营业收入约22.08亿元，同比下降约50.95%，为营业收入下滑的主要渠道。
虽然新渠道营业收入增长23.77%，但叠加数额仅约6.53亿元、营业成本增长约48.99%、毛利率减少4.32个百分点至74.51%等因素，新渠道拉升有限。
（图源：公告）
现金流层面同样出现明显变化，2025年，水井坊经营活动现金流净额由2024年的净流入约7.44亿元转为净流出，全年录得约-6.24亿元，同比下滑约183.96%，是公司自2017年以来经营现金流首次出现大额净流出的年份。
（图源：公告）
除现金流外，公司应收账款也出现明显增长，截至2026年3月末，水井坊应收账款余额约为5720.12万元，较2025年末的3296.19万元增长约73.54%。公司在公告中解释，应收账款增长主要系期初应收账款保理终止确认所致。
在费用与研发投入维度，公司经营投入结构也发生明显变化。2026 年一季度，水井坊研发费用同比下降 41.81%，研发投入规模明显收缩。费用端来看，虽然2025 年公司销售费用同比下滑约34.74%至约8.53 亿元，但销售费用率达到约28.1%，同比抬升约3个百分点；2026 年一季度销售费用同比下降约25.68%，但销售费用率仍约24.02%，相较于贵州茅台约2.98%、五粮液约16.07%、泸州老窖约8.57%的销售费用率仍处于高位。
（图源：公告）
对此，酒水行业研究者欧阳千里指出：“‘茅、五、泸’是公认的全国化高端产品，其费用投放可以做到‘精准滴灌’，而水井坊的品牌、渠道甚至圈层培育的工作还在路上，所以需要投入品牌体验、消费者教育、核心场景建设。”
库存端压力同样不容忽视，财报显示，公司存货规模呈现增长态势。截至2025年末存货余额约37.98亿元，同比上年末增长21.62%；至 2026 年一季度末，存货进一步增至约39.85亿元，较2025年末小幅增长约1.88%，库存去化压力仍存。
（图源：公告）
存货高企的同时，渠道端也同步显现压力。据今日酒价显示，水井坊核心单品臻酿八号官方指导价578元，今日行情价为360元，倒挂幅度约37%；新一代井台官方指导价808元，今日行情价为510元，下滑约36.8%。
（图源：今日酒价）
对此，柏文喜认为：“白酒存货不同于一般商品，虽无保质期之忧，但资金占用成本高昂，且库存积压会进一步压制价格体系，形成"库存增加-价格倒挂-经销商亏损-渠道信心崩溃"的恶性循环。”
同时，柏文喜表示：“水井坊当前正处于‘战略真空期’与‘经营危机期’的叠加态。帝亚吉欧需要反思——是继续用快消品逻辑经营白酒，还是真正尊重这个行业的规律，给予管理层足够的战略耐心和时间窗口？否则，即便换再优秀的职业经理人，也不过是重复‘上任-试错-离职’的轮回。”返回搜狐，查看更多
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