内容提要：
一季度企业所得税同比下降5.6%，国企利润下滑5.1%，上市企业净利润罕见连降三年。文章指出，企业利润持续恶化源于宏观债务高企、产能过剩及内需萎靡，财政补贴未能有效刺激消费，反而扭曲市场信号。在成本上涨与青年失业率达16.9%的双重压力下，2026年企业盈利前景将更为艰难。
一、一季度全国企业所得税同比下降近6%，国有企业利润下降5.1%，企业利润在疫后持续恶化。
财政部发布的《2026年一季度财政收支情况》显示，一季度全国征收企业所得税10369亿元，同比下降5.6%。
企业所得税征收的基数是企业的利润。企业所得税下降5.6%，理论上意味着在所得税率不变、优惠政策不变、起征点不变、征收执法力度不变和征收范围不变的前提下，企业的利润下降了5.6%。
大家有目共睹，在这五不变中，至少征收执法力度是越来越严了，不仅因为金税系统不断升级将越来越多的企业资金流动纳入了监控范围，还因为近几年因为税收收入征收难度越来越大，大多数地方加大了偷税漏税的稽查和处罚力度。这意味着，企业所得税的基数企业利润下降幅度，理论上超过了5.6%。
企业所得税下滑，并非第一次出现。最近10年，疫情之前4年，企业所得税每年的增长幅度在5.6%和11.3%之间，年均增长8.3%；疫情之中的2020至2022这3年，年均增速下滑到5.4%；疫情结束后的2023至2025这3年，企业所得税从2022年的43690亿元减少到2025年的41304亿元，增速转为年均下滑1.9%；2026年一季度，继续大幅下滑5.6%。
有人可能会质疑，企业所得税最近几年持续下滑，是不是虽然比较清楚的所得税率、起征点、征收范围基本没变，征收执法力度也从严了，但会不会是优惠政策更多了？这个还真的不好量化。因为全国各地的优惠政策不一，优惠对象不一。但理论上，优惠政策多针对招商引资的新设立企业。国内没法量化招商引资力度，但全国吸引外资的金额，在2022年达到峰值后，一直在持续下降。
而且，按时发布数据的国有企业利润和上市公司利润，大体上也和企业所得税的起伏频率一样持续恶化。
从集国家最优势资源于一体、极少受行政部门监管与处罚、市场竞争力度最小的国有企业来看：2026年一季度全国国有企业营业总收入198812亿元，同比下降0.4%。国有企业利润总额10493.7亿元，同比下降5.1%。
疫情前四年，国有企业的利润年均增长10.4%；疫情之中的2020至2022这3年，年均增速下滑到6.3%；疫情结束后的2023至2025这3年，国企利润从2022年的43148亿元减少到2025年的40381亿元，增速转为年均下滑2.2%；2026年一季度，继续大幅下滑5.1%。
从最优质的中国企业上市公司来看：根据调查公司Wind统计的在上海及深圳等国内市场上市的不含金融企业的约5400家企业的业绩，上市公司的业绩也持续低迷。这些上市企业的2025财年净利润连续3年下滑。2025年整体净利润为2.549万亿元人民币，比上财年减少2%，虽然下滑幅度比2024年的大约11%大幅收窄，但这是自2000年有完整数据以来，首次连续第3年利润下降。
5400家非金融上市公司中，出现最终亏损的企业达到1458家，比创下历史最差纪录的2024年进一步增加近100家。亏损企业占比达到27%，逼近三成。
如何评估我们上市公司的业绩？俗话说没有比较就没有鉴别。2025年，东京证券交易所Prime板块上市公司盈利增长率超过11%。其中亏损比例仅为2%左右；2024年，标普500公司年盈利增长率达到9.5%，超过十年平均的8%，亏损公司占比仅6%。
二、从宏观角度看，哪些因素导致企业利润持续恶化？
总体而言，中国经济经历了1980-2010年的三十年快速增长之后，宏观经济在高速发展时期积累的诸多矛盾开始显现，之前那些推动经济高速增长的支撑因素也开始从助力转化为阻力。
比如宏观杠杆率和企业、家庭的债务率在较低时，可以通过增加债务率来刺激经济快速发展，但债务率积累到一定程度，偿债率一旦超过收入增长率，过高的债务率即成为经济增长的阻力。而我们的企业债务率和家庭债务率，已超过了几乎所有的国家。
比如劳动力，在经济高速发展的初期、中期，充裕的劳动力成为经济增长的人口红利，不仅为经济扩张提供源源不断的人力资源，还为消费增长提供动力。但在经济增长难以持续提供新增就业岗位后，过剩的劳动力不仅表现为失业率的增加，还表现为人均收入增长的拖累和社会保障的持续需要。
比如固定资产投资，在经济发展的初期和中期，适度超前的固定资产投资能够快速推动产能，缩小供不应求、通货膨胀的矛盾。但在产能快速增加到能够满足需求之后，继续适度超前固定资产投资，则导致了产能过剩，需求不足，价格下行，企业利润下滑甚至亏损。而一旦在我们的混合经济中，国有企业按行政指令而非市场信号经营企业、市场信号又被强势的产业政策所干扰时，企业很难依据市场信号自我调整、出清过剩产能，导致经济低迷的周期被延长。
三、具体而言，房地产不景气、个人收入占比较低、财政支出针对性不强等因素，导致企业利润难以好转。
一是房地产不景气的负面影响。
这一轮房地产下行周期自2021年下半年开始，至今还看不到摆脱低迷状态的信号。擅长高档住宅开发的房企优等生万科2025年的最终财报为亏损885亿元，亏损额增加八成。由于销售低迷导致资金周转困难，该公司不得不与债权人协商延期支付。
万科以极高的品牌实力著称，被誉为业界首屈一指的优秀企业。在房地产行业的108家上市公司中，有超过一半的企业（59家）出现最终亏损。房地产企业整体的最终亏损额相较于上财年继续扩大。
二是个人收入增长较慢叠加房地产低迷，推动零售企业步入亏损。
房地产下行带来的财富消散效应叠加国民收入分配中个人所得占比较低，自然波及消费领域，零售等上市企业也转为亏损。而需求不足形成的价格下行进一步导致消费意愿下降，进而造成零售等内需企业的收益持续降低，这样的局面十分突出。
比如经营百货商场等业务的王府井集团和广百转为最终亏损。大型超市永辉超市也因大量关闭门店而导致费用增加，亏损扩大。在61家零售上市企业中，出现亏损的公司达到23家，增加了一倍。整个零售行业也转为亏损。
家庭的收缩消费的意识增强，就连销量大幅增长的汽车企业也卷入价格竞争，利润减少18%。最大企业比亚迪（BYD）的净利润减少19%，降至326亿元，这是4个财年以来首次出现下滑。
三是财政支出针对性不强，未能阻止消费颓势。
决策者试图通过财政支出托底提振经济，但因为补贴仅针对供给过剩最严重的以及能够为政府带来税收的那些产品和行业，导致一方面依赖补贴的局限性逐渐显现，另一方面为本应压缩产能的企业提供了错误的市场信号进而干扰了市场调整机制。在补贴的刺激下，家电行业2025年1～6月的利润一度同比增长1成，但全年却转为减少15%，刺激消费者家电换新的补贴政策在下半年效果转为负向。
与深陷消费者信心低迷的内需企业不同，在海外市场强势的企业表现良好。全球钢铁巨头中国宝武集团旗下宝山钢铁的利润增长4成。对东南亚出口表现旺盛，出口额创下历史新高。受美国关税政策影响，对美出口萎缩，企业纷纷转向其他市场寻找出路。
在全球景气度高涨的半导体行业，被称作“中国版英伟达”的中科寒武纪科技首次实现年度盈利。当然，寒武纪的盈利也受到产业政策的推动。全国人民代表大会通过了2026年起实施、为期五年的第十五次五年规划，明确确立推进科技“自立自强”的发展方针。将构建不依赖美国等外部国家的供应链。支撑人工智能等创新发展的半导体产业将获得政府减税免税等力度极大的扶持政策。
四、企业成本传导能力不足，2026年的输入性通胀可能导致企业盈利更为困难。
展望2026年，企业盈利可能更为困难。当前受中东局势紧张影响，原油价格居高不下，内需企业面临成本上涨压力。因为在需求疲软的大环境下，企业很难把增加的成本转嫁到产品价格中。疫情以来，生产者购进价格指数一直相对于出厂价格指数更为强势，便是企业成本传导能力不足的价格表现。
虽然我们经常看到一些学者、媒体大谈经济的几驾马车。但归根结底，支撑一个国家经济发展的只有两条腿：一条腿是消费，家庭收入是消费的基础，消费不足，经济失衡，犹如“跛子”行走，不仅缓慢，还可能摔跤。另一条腿是企业。企业有利润，便可持续投资研发、扩产，增加就业岗位、提高人工工资。企业亏损，自然会减少岗位，减少人工费用，这不仅会导致就业进一步恶化，还会导致消费进一步低迷。3月16～24岁青年失业率达16.9%，时隔七个月环比上升。也高于去年同期的16.5%。
【作者：徐三郎】
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