中金研报称，美股并非永远“例外”。基于美国在公司治理、市场制度、科技创新的优势，市场长期流行“美股例外论”，认为美国股票明显优于其他国家权益资产，具有持续且不可替代的超额表现能力。我们发现美股名义回报在发达市场中处于中游水平，但在调整风险与通胀之后，过去100年美股平均回报在样本国家中处于第2位，仅次于澳大利亚。需要注意的是，美股高回报是跨周期长时间的平均结果，美股并非永远“不可战胜”，德国、日本及部分新兴市场均曾在十年以上维度显著跑赢美股，表明股票市场受宏观环境、产业趋势与估值周期共同影响，并非反映稳定的国家属性。目前全球宏观环境与货币秩序加速重构，存在非美股市在十年维度跑赢美股的机会。

本文源自：金融界AI电报