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昨天（5 月 7 日），投资圈 “大神” 段永平的一个操作，直接炸了锅：清仓老牌能源股中国神华，全仓梭哈潮玩龙头泡泡玛特。
从 “黑色煤炭” 到 “彩色盲盒”，跨越两个时代、两种逻辑的调仓，背后到底藏着怎样的财富密码？普通人真的能看懂吗？
他的具体操作是，把煤炭股中国神华全部换成了潮玩公司泡泡玛特。不得不说，这一步跨得确实有点大——煤炭行业已经是老登中的老登了，我记得三十年前，我上小学的时候，煤炭几乎是支柱产业。
如今二三十年过去，日新月异，AI早已经席卷全球，资本们正围着‘光伏锂电’狂欢，谁要说自己重仓煤炭，很难不被人嘲讽。
段大神是知名投资人，中国版的巴菲特，是价值投资的坚定执行者，这些年的投资收益也很抢眼。
从传统行业抽身，既没有买入芯片半导体，也没有买入当下火热的存储，而是一头扎进了潮玩行业，不得不说，大佬终究是大佬。
其实，早在今年4月份的时候，段永平就曾公开宣称，已经卖出22.5 万张泡泡玛特看跌期权（put），名义对应大概有4500万股，约占总股本8.4%，这笔钱，也差不多是100多亿港元。
然后到了5月7号，就直接梭哈，清仓中国神华，全仓换入泡泡玛特。
单就潮玩行业来说，泡泡玛特确实很厉害，仅凭几个娃娃就能冲击很多老牌互联网大厂，确实是一般人看不懂的游戏。
毕竟，这种潮玩作品，我认为最重要的价值还是情绪价值——你想象一下，一个玩偶布娃娃，既不能吃也不能喝，更没有多大的实用价值，但是却能够支撑起2300多亿港元的市值，如今在港股，股价基本上到了170多元！
要知道，泡泡玛特在2020年12月登录港股市场的时候，发行价才38.5元每股。开盘价77.1 港元，较发行价涨100.26%，市值突破1000 亿港元。
然后用了不到5年的时间，已经涨了近5倍！
而且更疯狂的是，在2025年8月26日，泡泡玛特的股价一度飙升到了335.4 港元每股，市值达到4500多亿港元！
哎，只能说，资本的游戏确实不按常理出牌，一家传统制造业的工厂，可能辛辛苦苦干十几年，都不如一个玩具公仔厂家一个月挣得多，这就是所谓的“情绪价值”的价值！
有人可能和我一样会问，当年凭借一个“拉布布”玩偶就成功登顶潮玩高峰的泡泡玛特，凭什么？它背后到底有没有“泡泡”？
其实，从股市上的“故事”就可以窥见一斑：
泡泡玛特的毛利率高达72.1%，这几乎是一本万利的好生意，试问一下，有几个行业的利润能达到这么高？
不仅如此，他的净利率也高达35.2% ，这两者加在一起的收益，堪比高端奢侈品，远超普通消费股，所以，段大师直接全仓梭哈。
当然了，价值投资者嘛，最看重的还是泡泡玛特的品牌价值和商业模式。
泡泡玛特属于全球潮玩龙头，用户的粘性高，一般买了一件后，基本上就会买批量的，买一个序列，后面新品出来，大概率还会接着买，品牌忠诚度非常高。
不仅如此，在泡泡玛特IP氛围里长大的孩子，他们的一生，几乎就伴随着这种故事性成长，就像我们80后、90后的记忆是农村，是泥土，是原野一样，00后、10后乃至20后成长的故事，可能就是潮玩。
他们长大以后，泡泡玛特的故事还可以继续，不仅仅是潮玩，甚至是影视、文创等周边产品，一样可以产生价值。
而且，泡泡玛特的消费群体，基本上都是高净值财富自由群体，然后利用这种稀缺IP打造叙事传说，未来的盈利能力也是源源不断的。
况且，泡泡玛特覆盖近百国，海外高速增长。
总之，泡泡玛特靠的是以LABUBU 作为引爆点，然后利用IP + 盲盒 + 全球化 + 高盈利的完美商业闭环，完成非常完美的商业化叙事，这本身就是一个很好的商业模式。
只不过，再美的故事，也有听腻的一天，况且泡泡玛特曾经赖以为存的“拉布布”神话，如今已经跌落。
2025年财报后股价暴跌 35%，市场担忧 “成也 LABUBU，败也 LABUBU”——毕竟，整个公司，LABUBU竟然贡献了38.1% 营收！
这种单品的威力很大，但是隐患也不小。而且，当前全球经济增速都在放缓，潮流玩具的购买力也在大打折扣。
当然，在段永平看来，即使是有风险，但是泡泡玛特依然属于典型的“好生意、好公司、好价格”模型。
所以，站在这个角度看，泡泡玛特的“泡泡”，或许也是我们普通人理解不了的太虚幻境——故事很美，想象力很大。
就像城里长大的孩子，是怎么都理解不了农村广阔原野的乐趣一样，城市的霓虹更适合他们。
其实，投资也好，生活也罢，最值钱的东西往往不是“有用”，而是“喜欢”。情绪价值不是泡沫，而是下一代人心里的真金白银。
我们看不懂的，未必是错的；我们看不见的，也许正在长大。
与其焦虑地追风口，不如静下心，去理解那些“无用之用”背后的新世界。
毕竟，每一代人都有自己的“布娃娃”，而每一只布娃娃里，都藏着一个时代的密码。
作者：互联网资深运营文心，前百度运营师，阿里达摩院人工智能训练师，长期提供广告推广策划、网站建设、广告软文、文案、AI咨询、公司自媒体内刊等的代写作以及互联网运营、推广相关代运营。公众号：芳华青年。声明：图片源于网络，首图AI生成，文章仅做分享交流。
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