来源：市场资讯

（来源：建行贵金属及大宗商品）

一

走势回顾：

市场信息平淡

美豆窄幅震荡

4月，大豆基本面无明显变化。一方面，南美丰产带来供给宽松现实压力，另一方面，中美贸易改善预期和美国国内强劲压榨需求改善需求预期，全月价格维持窄幅区间震荡。

二

后市展望：供需宽松格局下

市场关注点转向厄尔尼诺

（一）USDA月度报告微调，影响忽略不计

4月USDA供求报告虽有微调，但影响可忽略。产量方面，三大主产国均未调整，全球产量上调23万吨；需求方面，美国和巴西国内需求分别上调94万吨和50万吨，巴西出口增加100万吨，挤占美豆出口份额，总需求合计上调172万吨；库存方面，全球期初库存上调97万吨，期末库存下调52万吨。

（二）美豆播种情况总体向好

截至4月27日，美豆播种进度23%，高于上一季同期的18%，也高于五年均值12%。目前，北美产区处于播种关键期，天气呈现南干、中湿、北冷明显分化的局面，影响局部播种与出苗。南部若持续干旱，将威胁已播大豆的出苗与生长；北部则因温度偏低播种延后；中西部因低温或过湿，可能导致出苗不齐或长势偏慢。

（三）厄尔尼诺影响引发市场关注

中国国家气候中心预计5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等偏强厄尔尼诺事件，至少持续至2026年年底。1950年至今共发生20次厄尔尼诺现象，其中超强3次、强1次、中等8次、弱8次。整体厄尔尼诺年份中大豆产量增减产均有，多数厄尔尼诺给美国、巴西、阿根廷带来充沛雨水，大豆单产上升，但中强度以上厄尔尼诺延续至次年第一季度时，降雨过多可能造成洪涝灾害，对南美南部大豆生长不利。若本轮厄尔尼诺为中等及以上强度，则对美国和巴西整体利大于弊，阿根廷风险最大，需警惕减产可能。

展望5月，USDA将发布新作大豆供求报告，美豆产量有望增加，但中东战事推升化肥价格叠加厄尔尼诺事件，5月美豆预计延续区间整理，波动区间[1125，1225]美分/蒲式耳。

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