一家还没上市的公司，中银国际研究团队已经给它估出了1000亿港元的身价。
5月8日，证监会官网上多了一份文件，昆仑芯正式启动科创板IPO辅导。这意味着这家从百度内部走出来的芯片公司，打出了“A+H”两张牌，而早在今年1月，它已经悄悄向港交所递了申请。
辅导备案报告写得很清楚：百度持股57.67%，是控股股东。消息一出，百度港股当天开盘就涨了近3%。
昆仑芯的故事得从2011年说起。那时候，它还只是百度内部一个搞FPGA的小部门，研究的是怎么用可编程芯片处理实时数据。到了2012、2013年，深度学习火起来了，AlphaGo下赢人类、AlexNet刷榜ImageNet，百度智能语音团队开始用GPU替代CPU。
但用着用着发现不对。GPU虽然快，可定制化程度不够，而百度自己对算力的需求又特别猛。于是李彦宏拍了板：自己造芯片。
这一造就是近十年。2020年，李彦宏亲自发布了昆仑芯1代，先放在百度自己的数据中心里跑。2021年4月，团队正式独立出来，百度芯片首席架构师欧阳剑当CEO，首轮估值130亿。四年六轮融资下来，到2025年7月D轮时，估值已经涨到210亿。背后的投资人名单挺长：CPE源峰、IDG、君联资本、比亚迪、中国移动旗下基金、北京市人工智能产业投资基金，还有国家级的中国互联网投资基金。天眼查显示，股东数整整57家。
过去说起昆仑芯，总有人觉得它就是百度的“内部供应商”。但现在的数字不是这么回事了。
2024年，公司营收大概20亿，亏损2亿左右；到2025年，营收预计超过35亿，基本能打平，而且超过一半的收入来自百度以外的客户。看未来的话，券商普遍预计2026年能冲到65到83亿。
客户名单也能说明问题。欧阳剑在采访里说，对接的客户已经接近100个。百度执行副总裁沈抖列得更具体：招商银行、南方电网、吉利汽车、Vivo都在用，还有一家互联网大厂和一家超头部运营商。交付规模从几十卡到上万卡都有。
产品也迭代了三代。最新的P800芯片用的是自研XPU-P架构，按欧阳剑的说法，这个架构的核心就俩字：“多样”。AI计算本来就不是单一的算力活，得什么都能干。P800的FP16半精度算力是345 TFLOPS，大概是上一代R200的3倍，显存带宽比同类主流GPU高出20%到50%，撑千亿参数大模型的推理没问题。2025年2月，昆仑芯点亮了国内首个自研万卡AI集群；到4月，集群扩到了3.2万卡。
更大的看点在外边。中国移动2025到2026年的AI服务器集采，昆仑芯在“类CUDA生态”标段拿下了70%到100%的份额，全是第一，订单规模十亿级别。关于这个“类CUDA”，欧阳剑说得很坦诚：“我们有和CUDA很接近的编程模型”，性能和性价比都比竞品好，但通用性、可编程性和生态，“确实和头部竞品有差距”。
IDC的数据更能看出格局。2025年中国AI加速卡出货了大约400万块，国产阵营拿下41%的份额。昆仑芯出货11.6万块，排国产第三，前面是华为81.2万块、阿里平头哥26.5万块。如果把时间拨回2024年，昆仑芯的6.9万块排国产第二。
欧阳剑有一次聊得很深。他直说自己和英伟达的差距：“英伟达的芯片能做到800多平方毫米，还能大规模量产，这是一套系统性能力，一般创业公司根本做不到。”但昆仑芯的路不是硬碰硬追制造工艺，而是“通过架构创新、软硬件融合创新，来弥补硬件底层的差距”。
“芯片的价值，核心是架构和软件，硬件的制造工艺行业内已经比较成熟。”欧阳剑觉得，创业公司硬件制造不如英伟达，但至少不会拖后腿，真正的创新在架构和软件上。
团队规模200多人，80%以上硕士以上学历。欧阳剑评价团队时说：“很多同行团队比我们大，但产品落地和技术成果不一定比我们好，核心就是对人才的要求不一样。”他本人本科学电子，研究生学计算机，进百度前几年搞IDC和架构创新，自称“软硬件都懂、都做过”。
路线图也排得很密。聚焦大规模推理的M100今年初已经上市；集成256张P800的天池256超节点今年上半年就来，搞万亿参数模型训练的天池512下半年跟上；训推一体的M300计划2027年初推出。百度自己的目标更远——2030年，百舸业务要跑通百万卡昆仑芯单集群。
昆仑芯IPO，不只关乎一家芯片厂。它在资本市场的定价，直接关系到百度硬科技资产怎么重估。
有个细节耐人寻味：过去一年百度港股涨了66.24%，几乎每次跳涨都和昆仑芯有关——去年12月传IPO、今年初公告秘交申请，股价都有反应。百度年初的公告也说得明白：分拆上市，一能吸引专注AI芯片的投资者，二能让昆仑芯在客户和合作伙伴那里更有面子。
投行们算起账来毫不含糊。高盛说昆仑芯2026年营收65亿，如果市场给类似寒武纪的估值倍数，百度手里的股权值220亿美元。野村更激进，直接给出230亿美元估值，还把它列为百度评级上调的关键因素，该行在昆仑芯正式递表港股后进一步将估值调高至320亿美元。
从搜索引擎的算力需求里长出一家芯片公司，国内没先例。欧阳剑总结过，昆仑芯做对了几件事：抓住窗口、技术判断没走弯路、团队执行力强。A股港股两块市场，两种定价逻辑，下面就看市场认不认了。
来源：星河商业观察
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