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（来源：加点家电）
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报告摘要
收入：环比回暖，迈出底部
家电板块2025Q4实现营业收入3545亿元，同比下滑5.11%，底部特征明确。2026Q1家电板块实现营业收入4112亿元，同比增长0.03%，开始呈现出底部稳步修复走势。2026Q1国补政策重新推出，受制于效果打折及品类收缩，内需仍旧有所下滑但降幅较2025Q4明显收窄；外销分化但总体向上趋势明朗，北美受暴风雪及关税影响，美以伊冲突及引发的油价上涨、经济不确定压制需求，新兴国家&品类景气持续，世界杯赛事对黑电需求提供额外催化，部分ODM业务开始受益大客户订单导入。分细分板块来看，2026年一季度收入表现（同比增速）排序为智慧家居（+15.15%）、黑电（+4.24%）、家电上游（-0.28%）、小家电（-0.65%）、白电（-0.99%）、后周期（-2.34%）。
盈利：毛利率平稳，汇兑有扰
家电板块2025Q4、2026Q1毛利率分别同比-0.54、+0.06pct，面对原材料成本上升、人民币升值，企业自补减少，并依靠提价、产品结构调整、降本增效，整体毛利率仍小幅改善、韧性突出。费用率方面，家电板块2025Q4、2026Q1期间费用率分别同比+0.63、+1.40pct，主要由于人民币持续升值导致产生汇兑损失。综合影响下，家电板块2025Q4归母净利率同比-1.93pct、归母净利润同比-27.97%；2026Q1归母净利率同比-0.45pct、归母净利润同比-5.60%。分细分板块来看，2026Q1归母净利润表现（同比增速）排序为智慧家居（-1.96%）、白电（-2.61%）、后周期（-4.10%）、家电上游（-9.70%）、黑电（-20.77%，龙头保持稳健）、小家电（-37.53%，出口企业压力大）。
质量：现金流波动，总体健康
2025Q4、2026Q1家电板块经营性现金流净额分别同比-46.01%、-23.38%，2025Q4现金流压力集中于白电，主要系美的渠道返利兑现政策调整，2025年全年白电现金流则稳健增长、保持健康；短期调整后，2026Q1白电经营性现金流净额与归母净利润规模基本匹配，盈利高质量，黑电、智慧家居、小家电现金流波动较大，预计与下游回款周期变长有关。2026Q1末家电板块存货同比+3.35%，总体稳健扩张，智慧家居存货增加较明显，在原材料和存储涨价背景下，企业增加提前备货；2026Q1末家电板块合同负债同比-5.01%，整体略有下降，主要系白电合同负债下降所致（美的合同负债运行平稳、好于行业），其余子行业合同负债科目同比升幅较为明显，指向行业底部改善预期。
投资建议
板块呈现底部改善趋势，关税对海外需求影响减弱，新兴国家&品类保持活力，世界杯带动黑电消费与升级，库存干扰缓解，二季度家电出口有望继续提速，订单或已开始兑现改善，外销趋势明朗；内需二季度基数压力依旧存在，维持弱势运行或为合理预期，不过价格战不再、结构升级路线回归，价格端提供正向拉力。尽管原材料和人民币升值有逆风，不过板块毛利率韧性突出，短期汇兑损失的干扰，有望在套保等策略下影响递减。总之，我们预计家电板块已迈出底部，正稳步修复。持续推荐：一、经营高质量、性价比优势突出的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；二、全球份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头TCL电子、海信视像；三、景气度领跑行业的扫地机龙头石头科技、科沃斯；四、份额持续提升、积极外拓成长边界的苏泊尔、老板电器、小熊电器等。
报告正文
1收入：环比回暖，迈出底部
1.1整体：收入底部修复，外销趋势明朗
根据样本数据（具体公司详见附录），家电板块2025年实现营业收入15868亿元，同比增长3.77%；其中2025年四季度实现营业收入3545亿元，同比下滑5.11%。2026年一季度家电板块实现营业收入4112亿元，同比增长0.03%。
家电板块2025年四季度收入增速下探，近十年来看，单季度收入跌幅仅次于2015年四季度（全球经济危机）、2020年一季度（国内突发疫情），底部特征逐步显现，消费领域修复态势偏弱，且处于国补政策衔接阶段，消费者观望情绪浓烈，叠加2024年四季度国补如火如荼带来的高基数效应，内需回落斜率较为明显；外销维度，新兴市场冰洗彩等耐用家电、扫地机为代表的新兴品类出口维持高景气，欧美成熟家电以及空调出口受关税、库存等因素影响，呈现压力。分细分板块来看，2025年四季度收入表现（同比增速）排序为智慧家居（+7.40%）、家电上游（+2.15%）、小家电（-2.30%）、黑电（-4.89%）、白电（-6.26%）、厨电（-17.27%）。
2026年一季度家电板块收入开始呈现出底部稳步修复走势，单季度收入恢复平稳，首先伴随着国补政策重新推出，消费者购买需求恢复，尽管由于部分需求或已提前透支、补贴品类收缩，内需仍旧有所下滑但降幅较2025年四季度明显收窄；外销方面，结构分化特征延续，北美受暴风雪及关税影响，美以伊冲突及由此引发的油价上涨、经济不确定压制需求，世界杯赛事对黑电需求提供额外催化，部分ODM业务开始受益大客户订单导入。分细分板块来看，2026年一季度收入表现（同比增速）排序为智慧家居（+15.15%）、黑电（+4.24%）、家电上游（-0.28%）、小家电（-0.65%）、白电（-0.99%）、后周期（-2.34%），智慧家居和黑电恢复至较好增长，白电、小家电收入运行平稳。
后续来看，关税对海外需求影响减弱，新兴国家及新兴品类需求保持活力，世界杯赛事带动黑电消费与升级，库存干扰缓解，二季度家电出口有望继续提速，企业二季度订单或已开始兑现改善，外销趋势明朗；家电内需二季度基数压力依旧存在，维持弱势运行或为合理预期，不过价格战不再、结构升级路线回归，价格端提供正向拉力。综合来看，预计后续家电板块收入表现稳步修复趋势有望延续，海外业务助力或更为明显。
1.2 白电：内销筑底改善，海外修复波折
2025Q4/2026Q1白电板块营收分别同比-6.26%/-0.99%，环比改善；2025A白电营收同比+4.37%至10913亿元。据产业在线，25Q4空调/冰箱/洗衣机内销出货量分别同比-29%/-13%/-8%，同期基数偏高，政策带动趋弱，压力释放，其中美的经营稳健，25H2内销收入同比+4%，其余白电公司同比或均偏弱；26Q1空调/冰箱/洗衣机内销出货量分别同比+1%/-8%/-6%，空调回正，冰洗降幅收窄，环比趋势向好，期内产业在线口径美的白电整体内销出货同比+13%，内销为主的格力电器当季营收同比+4%，结束连续3个季度下滑，高基数上经营超预期。海外，北美受暴风雪及关税影响，3月以来美以伊冲突持续，与此相关的油价上涨与经济不确定性压制需求，加之同期抢出口高基数，外销修复斜率放缓，期间冰洗或保持相对韧性，而海尔北美敞口较高，当季海外明显承压。展望后续，Q2内销基数偏高，龙头内销或有压力；海外25Q2受关税影响基数偏低，北美天气一次性影响消除，环比有望改善，恢复稳健增长。
1.3 黑电：内销压力释放，海外蓄势待发
2025Q4/2026Q1黑电板块营收分别同比-4.89%/+4.24%，环比改善；2025A黑电营收同比+0.98%至1931亿元。内销，据产业在线，25Q4 LCD TV内销出货量同比-22%，国补高基数导致内销压力较大，其中海信视像内销出货量同比-30%；26Q1 LCD TV内销出货量同比-9%，降幅环比收窄，上年同期仍有一定高基数压力，在此背景下海信视像内销出货量同比-6%，降幅收窄且内销份额同比提升，叠加产品结构升级，海信视像26Q1彩电内销营收或接近双位数增长。海外，据产业在线，25Q4/26Q1 LCD TV出口量分别同比+2%/+6%，世界杯对于2026年的彩电需求带动或逐步开始显现，在此基础上海信视像彩电外销营收或保持较快增长。展望后续，随着大屏、高端新品逐步上市，体育营销逐步发挥成效，基数走低，黑电整体趋势有望逐季向好。
1.4 后周期：厨电收入平淡，照明韧性增长
2025Q4/2026Q1后周期板块营收分别同比-17.27%/-2.34%，增速平淡但环比改善；2025A后周期营收同比-8.54%至478亿元。对于厨电而言，一季度商品房销售面积和竣工面积指标仍处于下行区间；此外，2026年新一轮国补政策包含的厨电品类仅保留热水器，存在基数干扰，尽管洗碗机、蒸烤机、电热水器回归韧性增长，但占比有限；综合影响下厨电企业2026年一季度收入依旧承压，传统厨电企业跌幅基本为5%左右，而部分集成灶企业收入延续大幅下降。对于电工照明而言，在渠道库存压力有所缓解背景下，公司为应对原材料涨价滚动发布调价通知，下游提货较为积极，且在行业大盘收缩的背景下，龙头公司市场份额或逐步提升，综合影响下，公牛集团、欧普照明一季度收入均实现韧性增长。展望后续，近期二手房成交开始回暖，地产后周期有望开始受益，此外照明企业的新能源、商用照明等业务具备增长潜力，厨电企业正优化渠道经营，后续有望回归稳健。
1.5 智慧家居：营收环比提速，出海表现较优
2025Q4/2026Q1智慧家居板块营收分别同比+7.40%/+15.15%，营收增速环比提速，或主要由于清洁电器两家企业的海外持续较快增长，且各省补贴带来的高基数压力逐步消退，非清洁电器企业2025Q4/2026Q1营收汇总后同比下滑；2025A智慧家居营收同比+20.18%至506亿元。据奥维云网推总数据，25Q4/26Q1中国清洁电器全渠道零售额分别同比-16%/基本持平，其中扫地机分别同比-24%/-10%，降幅环比收窄，洗地机分别-10%/+3%，零售量增长推动零售额增速转正，同时据海外APP下载量数据，头部清洁电器品牌APP海外合计下载量25Q4/26Q1分别同比+55%/+45%，持续较快增长，综合影响下清洁电器企业营收增长较快。展望后续，清洁电器海外产品升级、中国品牌份额提升的趋势仍在延续，内销市场高基数压力有望逐步缓解，且头部企业业务多元化持续推进，有望支撑智慧家居板块营收整体保持较好增长。
1.6 小家电：内销平稳运行，外销开始修复
2025Q4/2026Q1小家电板块营收分别同比-2.30%/-0.65%，略有改善；2025A小家电营收同比-0.19%至936亿元。国内方面，年初以来针对于厨房小家电的国家补贴正式退出，不过由于厨小电本身因国补政策的需求透支并不明显，一季度需求压力可控，奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2026年一季度国内厨房小家电零售额同比减少1.6%，零售量同比减少超过10%，结构升级发挥作用，从线上增速来看，传统厨小电增速更优，而偏可选类目增速偏弱，比如苏泊尔一季度国内便预计实现韧性增长表现。国外方面，关税及美以伊冲突增加了经济不确定性，不过部分小家电出口模式为ODM，其凭借着大客户订单导入以及ODM品类的增加，一季度外销收入增速环比明显改善，比如苏泊尔一季度外销收入恢复平稳，比依股份、荣泰健康、欧圣电气等ODM出口企业一季度增速环比向上。后续来看，随着关税对海外需求影响减弱，结合小家电出口龙头去年底披露的关联交易预期规模，后续部分小家电出口订单增速有望继续改善，而国内预计继续凭借产品结构升级和均价提升，维持基本平稳走势。
1.7 家电上游：营收环比走弱，后续有望企稳
2025Q4/2026Q1家电上游板块营收分别同比+2.15%/-0.28%，环比走弱；2025A家电上游营收同比+6.02%至1103亿元。据产业在线，25Q4/26Q1空冰洗合计产量分别同比-14%/+1%，环比转正，或主要由于内销高基数压力缓解以及抢出口，在此背景下，三花智控25Q4/26Q1营收分别同比-5%/+1%，盾安环境营收分别同比-1%/+1%，同比增速转正，但长虹华意25Q4/26Q1营收分别同比+7%/-13%，环比转负，海立股份营收分别同比+12%/+1%，增速显著收窄，拖累板块整体增速水平。后续来看，随着海内外基数压力逐步缓解，家电上游板块营收增速有望企稳。
2 盈利：毛利率平稳，汇兑有扰
2.1整体：毛利率走势平稳，汇兑干扰业绩
根据样本数据，家电板块2025Q4、2026Q1毛利率分别-0.54、+0.06pct，2025Q4伴随国补退坡，预计企业自补行为对毛利率有所影响，此外关税影响下成熟市场需求疲弱、预计存在价格竞争，压制毛利率；2026Q1家电主要原材料成本有所上升，另外人民币升值对出口毛利率有负面影响，不过企业主动减少自补，依靠提价、产品结构调整，以及自身降本增效措施，板块整体毛利率仍实现小幅改善。
费用率方面，家电板块2025Q4期间费用率+0.63pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别-0.17、+0.67、-0.45、+0.59pct；2026Q1期间费用率+1.40pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别-0.36、+0.17、-0.20、+1.79pct，其中销售费用率在内部控费增效措施下，持续优化，管理费用率提升或主要由于收入规模下降而管理费用支出较为刚性，财务费用率提升最为明显，主要由于人民币持续升值导致产生汇兑损失。
综合影响下，家电板块2025Q4归母净利率-1.93pct，归母净利润同比-27.97%至215亿元；2026Q1归母净利率-0.45pct，归母净利润同比-5.60%至313亿元。2026年一季度家电板块毛利率运行基本平稳，不过人民币升值造成汇兑损失增加，对板块归母净利润影响较为明显。分细分板块来看，2026年一季度归母净利润表现（同比增速）排序为智慧家居（-1.96%）、白电（-2.61%）、后周期（-4.10%）、家电上游（-9.70%）、黑电（-20.77%）、小家电（-37.53%），需要说明的是，尽管黑电、小家电板块归母净利润降幅较大，但压力主要集中于二线黑电及出口小家电，龙头企业则实现了稳健业绩增长。后续来看，主要大宗原材料价格较同期仍有上涨，但提价逐步落地、持续推进结构升级及降本增效，毛利率预计影响可控，对于汇兑影响，外销企业推动套保对冲，盈利能力压力有望逐步递减。
2.2 白电：毛利率同比回正，汇兑拖累盈利
25Q4/26Q1白电板块毛利率分别同比-0.41/+0.12pct；成本压力下Q1同比回正，好于预期。25Q4海尔受关税及北美竞争影响，当季毛利率承压，而美的同比+0.6pct/格力+5.0pct/海信家电+0.8pct，稳中有升；26Q1成本压力下板块毛利率同比回正，其中美的/格力及海信家电延续提升趋势，海尔降幅明显收窄。此外，二线制冷表现较好，TCL智家/海容冷链毛利率均同比提升，品牌业务/高毛利品类占比提升或有贡献，铜铝敞口较低。
费用率方面，数字化降本提效持续兑现，板块销售及研发费用率持续优化；而人民币升值环境中，汇兑损失拖累盈利，25Q4/26Q1白电财务费用率分别同比+0.44/+1.98pct；部分龙头受收并购/产能优化等影响，板块管理费用率同比+1.01/+0.35pct。综合影响下，25Q4/26Q1白电归母净利润分别同比-24.99%/-2.61%；归母净利率分别同比-1.80/-0.14pct，逆风之下降幅收窄，接近平稳。
2.3 黑电：盈利能力下滑，龙头脱颖而出
25Q4/26Q1黑电板块毛利率分别同比-0.29/-0.76pct，其中25Q4/26Q1海信视像毛利率分别同比+2.14/+0.92pct，产品结构升级抵御面板价格波动，但对板块支撑有限。费用率方面，黑电板块25Q4期间费用率+0.41pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别+0.04、-0.04、+0.34、+0.08pct；26Q1期间费用率-0.41pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别-0.18、-0.27、-0.31、+0.35pct，其中26Q1人民币升值导致板块整体财务费用率同比提升，但得益于其他费用率下滑，板块总费用率26Q1转为下滑。
综上，黑电板块25Q4归母净利率-0.54pct，归母净利润同比-21.81%至12亿元；26Q1归母净利率-0.65pct，归母净利润同比-20.77%至10亿元。其中，海信视像25Q4/26Q1归母净利率同比均小幅提升。后续看，彩电产品高端化、大屏化以及体育营销有望推动中国龙头抢占海内外市场份额，叠加规模效应释放、产业链降本与企业内销费用提效，龙头盈利能力中枢有望提升。
2.4 后周期：毛利率小幅优化，减值拖累业绩
后周期板块25Q4/26Q1毛利率分别-1.89、+0.34pct，25Q4企业自补行为对毛利率有干扰，26Q1毛利率重回上行通道，预计主要得益于自补退出、推动产品结构升级，以及部分企业高毛利率渠道占比提升；费用率方面，后周期板块25Q4期间费用率+1.00pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别+0.67、-0.27、+0.30、+0.31pct；26Q1期间费用率-0.03pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别+0.28、-0.37、-0.27、+0.32pct，其中销售费用率由于行业竞争要求持续营销投放，有所上行，管理费用率优化主要体现于两家照明企业，主要得益于精细化费用管控，财务费用率提升主要系人民币升值影响。
综合考虑龙头企业计提减值的影响，后周期板块25Q4归母净利率-5.23pct，归母净利润同比-49.54%至20亿元；26Q1归母净利率-0.26pct，归母净利润同比-4.10%至16亿元。后续来看，厨电原材料涨价压力较小，企业主动优化产品结构，且降本增效措施持续进行，预计盈利能力有望表现平稳。
2.5 智慧家居：毛利率同比转正，盈利能力或企稳
智慧家居板块25Q4/26Q1毛利率分别-1.54、+1.50pct，25Q4企业自补行为拖累毛利率，随着自补逐步退出，板块26Q1毛利率同比转正；费用率方面，智慧家居板块25Q4期间费用率+1.02pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别-0.02、+0.01、+0.39、+0.64pct；26Q1期间费用率+1.57pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别-0.69、-0.20、-0.87、+3.33pct，26Q1销售费用率同比降幅显著扩大，且研发费用率也同比转负，但受到人民币升值影响，板块财务费用率有所提升，因此板块总费用率26Q1反而短期有所增加。
综上，智慧家居板块25Q4归母净利率-2.50pct，归母净利润同比-32.40%至7亿元；26Q1归母净利率-1.35pct，归母净利润同比-1.96%至9亿元。后续来看，随着内销自补逐步退出，基数压力缓解，海外产品结构升级，营销、研发费用投放效率提升，预计板块盈利能力有望逐步企稳。
2.6 小家电：汇兑压力明显，龙头韧性突出
小家电板块25Q4/26Q1毛利率分别-0.92、-0.83pct，26Q1毛利率延续弱势运行，主要与人民币升值影响外销毛利率、原材料涨价有关；费用率方面，小家电板块25Q4期间费用率+2.78pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别+0.39、+0.38、-0.52、+2.52pct；26Q1期间费用率+2.94pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别+0.39、-0.27、-0.15、+2.97pct，影响费用率的核心原因为人民币升值导致产生汇兑损失。
综合影响下，小家电板块25Q4归母净利率-4.12pct，归母净利润同比-55.54%至9亿元；26Q1归母净利率-2.88pct，归母净利润同比-37.53%至11亿元。需要说明的是，一季度小家电板块业绩压力主要集中于出口型小家电，以苏泊尔为代表的小家电龙头，则实现了业绩端稳健增长。
2.7 家电上游：汇兑有所拖累，盈利能力下滑
家电上游板块25Q4/26Q1毛利率分别-0.16、+0.75pct，26Q1毛利率同比改善；费用率方面，家电上游板块25Q4期间费用率+1.41pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别+0.31、+0.31、-0.29、+1.08pct；26Q1期间费用率+1.02pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别-0.05、-0.18、基本持平、+1.25pct，影响费用率的核心原因或为人民币升值导致产生汇兑损失。综合影响下，家电上游板块25Q4归母净利率-0.90pct，归母净利润同比-12.16%至15亿元；26Q1归母净利率-0.56pct，归母净利润同比-9.70%至15亿元。
3 质量：现金流波动，总体健康
3.1整体：经营性净现金偏弱，存货稳健扩张
2025Q4、2026Q1家电板块经营性现金流净额分别同比-46.01%、-23.38%，25Q4现金流压力集中于白电，主要系美的渠道返利兑现政策调整，2025年全年白电现金流则稳健增长、保持健康；短期调整后，26Q1白电经营性现金流净额与归母净利润规模基本匹配，盈利高质量，黑电、智慧家居、小家电现金流波动较大，预计与下游回款周期变长有关。26Q1末家电板块存货同比+3.35%，总体稳健扩张，智慧家居存货增加较明显，与原材料和存储涨价背景下，企业增加提前备货有关；26Q1末家电板块合同负债同比-5.01%，整体略有下降，主要系白电合同负债下降所致（美的合同负债运行平稳、好于行业），其余子行业合同负债科目同比升幅较为明显，指向行业底部改善预期。
3.2 白电：现金流环比改善，龙头合同负债平稳
25Q4/26Q1白电经营净现金流分别同比-83.59%/-9.80%，降幅同步盈利收窄，其中美的渠道返利兑现政策调整影响消除，26Q1经营净现金流回升至同比+1.5%。26Q1末白电合同负债同比-10%，其中美的同比-1%，平稳为主，好于行业。
3.3 黑电：现金流流出，龙头备战体育营销
25Q4黑电经营净现金流同比+33.15%，26Q1经营净现金流的流出幅度同比扩大，其中海信视像25Q4/26Q1经营净现金流分别同比+78%/-38%，26Q1存货金额同比、环比增加均较多，或主要由于准备应对2026年世界杯带来的需求。26Q1末黑电合同负债同比+48%，其中海信视像同比+70%，优于行业。
3.4 后周期：厨电现金流承压，照明同比改善
25Q4/26Q1后周期经营净现金流分别同比+4.38%/-21.15%，厨电企业现金流有所波动，电工照明企业现金流保持健康、同比改善。26Q1末后周期合同负债同比+17.97%，其中老板电器稳健，公牛集团合同负债大幅增长，下游打款积极性高。26Q1末后周期存货同比+4.18%，稳健增长。
3.5 智慧家居：现金流短期转负，供应链有所承压
25Q4/26Q1智慧家居经营净现金流分别同比+104.03%/-162.75%，现金流转为流出，或主要由于上游原材料供应存在一定不确定性，各企业存货金额环比大多有所提升。26Q1末智慧家居合同负债同比+39%，其中科沃斯同比+129%，下游信心或较好。
3.6 小家电：现金流波动较大，出口企业承压
25Q4/26Q1小家电经营净现金流分别同比+5.50%/-103.67%，出口类小家电现金流不佳，预计与下游客户回款周期拉长有关。26Q1末小家电合同负债同比+9.47%，增长明显，下游打款积极性高。26Q1末小家电存货同比+1.26%，稳健增长。
3.7 家电上游：现金流入改善，龙头贡献显著
25Q4/26Q1家电上游经营净现金流分别同比+17.19%/+1163.89%，环比显著提速，主要由于三花智控26Q1经营净现金流同比+136.50%，或得益于现金流入增加的基础上严控开支，同时盾安环境26Q1经营净现金流同比+39.45%，表现较好。
4 投资建议
板块呈现底部改善趋势，关税对海外需求影响减弱，新兴国家&品类保持活力，世界杯带动黑电消费与升级，库存干扰缓解，二季度家电出口有望继续提速，订单或已开始兑现改善，外销趋势明朗；内需二季度基数压力依旧存在，维持弱势运行或为合理预期，不过价格战不再、结构升级路线回归，价格端提供正向拉力。尽管原材料和人民币升值有逆风，不过板块毛利率韧性突出，短期汇兑损失的干扰，有望在套保等策略下影响递减。总之，我们预计家电板块已迈出底部，正稳步修复。持续推荐：一、经营高质量、性价比优势突出的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；二、全球份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头TCL电子、海信视像；三、景气度领跑行业的扫地机龙头石头科技、科沃斯；四、份额持续提升、积极外拓成长边界的苏泊尔、老板电器、小熊电器等。
1）原材料成本大幅上涨。原材料占主要家电公司营业成本80%以上，目前板块后续盈利预期建立在原材料价格总体平稳假设上，近期有色金属及塑料价格有上行趋势，若后续演化为大宗价格普涨，盈利有不达预期的可能。
2）关税及地缘不确定性。当前美国关税政策及伊以冲突后续演化仍有不确定性，欧美市场家电终端需求仍受货币及财政政策、经济不确定性等影响，地缘冲突激化风险仍存，可能影响后续海外整体需求恢复及中国家电出口。
报告标题：家电行业2025A&2026Q1财报综述：迈出底部，逐步修复
发布时间：2026年5月7日
投资评级：推荐
发布机构：国联民生证券研究所
作者：
分析师：管泉森
执业证书编号：S0590523100007
邮箱：guanqs@glms.com.cn
分析师：孙珊
执业证书编号：S0590523110003
邮箱：sunshan@glms.com.cn
分析师：周振
执业证书：S0590526010001
邮箱：zhouzhen@glms.com.cn
分析师：莫云皓
执业证书编号：S0590523120001
邮箱：moyh@glms.com.cn
分析师：蔡奕娴
执业证书：S0590525120016
邮箱：caiyx@glms.com.cn
评级说明及声明
投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。
股票评级：买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上；增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间；持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。
行业评级：强于大市：相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。
免责声明
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