来源：财经野武士

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一边是两大国资股东“打包”清仓离场，一边是偿付能力逼近监管红线，增资计划被迫延期——光大永明人寿正站在命运的十字路口。这不仅仅是一场股权交易，更是一次关于“谁将掌舵”的深度博弈。

两大股东“捆绑”撤退

近日，鞍钢集团与中兵投资在北京产权交易所同步挂牌，各自清仓所持光大永明人寿12.505%的股权，合计25.01%，底价约20.1亿元。但这不是一次普通的“甩卖”——两笔股权被捆绑转让，意向受让方必须同时接盘，不得拆分。

这背后藏着精妙的交易设计。在当前中小险企股权“挂牌热、成交冷”的市场环境下，12.505%的持股比例既无法进入核心决策层，也难以对经营策略施加实质性影响。而25%的持股比例恰好跨越了保险公司重大事项决策的关键门槛，能让新股东获得与投资规模匹配的话语权。

更值得玩味的是，现有两大股东——光大集团（持股50%）与加拿大永明人寿（持股24.99%）——均未放弃优先购买权。

这意味着三种可能的结局：光大集团全额行权，实现75.01%的绝对控股；加拿大永明人寿若单独行权，持股将升至50%，公司重返中外合资模式；或者引入第三方战略投资者，迎来全新股东格局。

两家国资股东的撤退，被业内解读为“退金令”的必然结果。2023年以来，国资委明确要求央企聚焦主责主业、严控非主业投资，中兵投资和鞍钢集团的主业均非金融领域。

数据显示，2025年光大永明人寿共召开7次股东会，其中6次有持股25.01%的这两家股东投弃权或反对票，甚至对“发行资本补充类债券”的议案投了反对票，导致该议案未能通过——这被外界视为“不再继续投入”的明确信号。

增资“卡壳”与偿付能力告急

比股权转让更紧迫的，是光大永明人寿的偿付能力危机。截至2026年一季度末，公司核心偿付能力充足率已跌至60.99%，综合偿付能力充足率降至121.98%，双双逼近监管划定的重点核查红线（核心低于60%、综合低于120%）。

公司在偿付能力报告中直言：“由于市场利率持续震荡，偿付能力仍面临巨大压力，很可能突破监管底线。股东增资是未来缓解偿付能力最有效的手段。”

然而，增资计划却一延再延。早在2025年四季度，公司就计划“一季度增资18.75亿元及以上”；到了2026年一季度，时间表已被推迟至“二季度”。

原因不难理解：股权结构变动期间，通常会暂停增资动作，避免新老股东权益划分纠纷。本次股权转让从挂牌到完成交割至少需要1-2个月，意味着二季度的增资大概率也将延后。

这构成了一个典型的“不良循环”：偿付能力告急→需要增资→股东退出导致增资搁浅→偿付能力进一步恶化。

好的一面是，公司业绩正在回暖。2022年至2024年三年累计亏损超36亿元后，2025年实现净利润1.1亿元，扭亏为盈；2026年一季度净利润达4.76亿元，已远超去年全年。但盈利改善并未缓解资本压力——由于利率下行导致准备金计提增加，资本消耗仍在持续，偿付能力下行趋势短期难以逆转。

这场股权转让的最终走向，将决定光大永明人寿是迎来战略协同的新股东、回归光大集团绝对控股，还是重返中外合资时代。在偿付能力告急的倒计时声中，答案或许就在二季度揭晓。