5月8日，科兴生物发布2025年半年报，完成纳斯达克合规披露。财务数据显示，2025年上半年公司总销售额1.303亿美元，同比微增1.2%，但归母净亏损2170万美元，去年同期为净利润9390万美元。

业绩由盈转亏的背后，是两项主要因素：一是对狂犬疫苗相关资产计提约7000万美元减值；二是投资收益同比减少。不过，公司并未收缩研发投入——2025年上半年研发费用1.27亿美元，几乎与营收持平，占营收比重达97.4%。

自2021年至2025年中期财报，科兴累计研发投入已接近14亿美元。管线层面，多个产品已进入关键阶段：破伤风疫苗已获批上市；狂犬病疫苗提交上市申请；二价手足口病疫苗、13价肺炎球菌多糖结合疫苗、全人源抗破伤风单抗均处于Ⅲ期临床；mRNA带状疱疹及RSV疫苗启动I期临床。

海外市场成为重要增长点。期内海外销售额同比增长29.4%，智利流感疫苗全球招标连续两年独家中标，并与巴西卫生部签署10年供应约6000万剂水痘及狂犬疫苗的协议。

有分析认为，科兴正在用高强度研发对冲国内疫苗市场放缓的风险，能否将百亿级研发投入转化为上市产品，将是决定其下一阶段价值的关键。

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