4月30日，*ST岩石（600696）正式停牌，这只在A股市场激荡三十三年的股票，以“白酒退市第一股”的身份，为其跌宕起伏的资本旅程画上了句号。从1993年登陆上交所的“福建豪盛”，到蹭P2P热点的“匹凸匹”，再到转型白酒后的“上海贵酒”，600696十一次更名、多次易主，既是自身投机属性的真实写照，也折射出白酒行业转型期的残酷洗牌，更向所有市场参与者敲响了敬畏规则、深耕主业的警钟。
作为A股首家退市的白酒企业，*ST岩石的退市并非偶然，而是多重风险叠加、长期积弊爆发的必然结果。4月29日，*ST岩石收盘股价再度跌停，总市值定格在4.38亿元，已连续18个交易日低于5亿元的主板退市红线，即便后续两个交易日连续涨停，也无法挽回退市命运，从交易类指标上提前锁定退市结局。与此同时，财务数据的全面崩塌，让其彻底失去了翻身可能。2025年年报显示，企业营收仅3933.95万元，同比暴跌86.17%，远低于3亿元的财务类退市红线；归母净利润亏损2.66亿元，扣非净利润连续四年为负，叠加审计机构出具的非无保留意见，多重财务类退市指标同时触发，构成了致命一击。
回溯*ST岩石的三十三年历程，其从未真正扎根实业，而是始终游走在热点风口与资本炒作之间，壳价值的运作逻辑贯穿始终。1993年，豪盛（福建）股份有限公司以建筑陶瓷业务上市，成为闽系企业早期登陆A股的代表之一，但这家公司从诞生之初就未专注实业，很快陷入频繁易主的循环，先后更名“利嘉股份”“多伦股份”，完成从陶瓷到地产的转型，本质上仍是资本方收割估值红利的工具。2015年，P2P概念席卷A股，公司一纸公告更名为“匹凸匹”，即便当时与P2P行业毫无交集，也凭借概念炒作收获市场关注，沦为资本投机的缩影。
2019年，韩氏父子主导下的公司再度转型，切入当时火热的酱酒赛道，更名为“上海贵酒”，试图借助酱酒风口实现华丽转身。凭借资本运作与营销炒作，公司业绩曾一度迎来短暂爆发：2021年营收突破6亿元，2023年峰值时营收超16亿元，净利润达8700万元，还通过赞助《中国好声音》、登陆央视黄金频道等方式，快速打造品牌知名度，一度被视为跨界转型的成功案例。但这份光鲜背后，隐患早已深埋——公司的白酒业务缺乏核心竞争力，既无稳定的基酒产能支撑，也未建立起扎实的渠道体系，业绩增长高度依赖关联方“海银系”的资金输血与渠道支持，属于典型的资本包装式经营。
真正的转折发生在2024年，海银系涉嫌非法集资被立案侦查，实控人韩啸被采取刑事强制措施，控股股东所持64.8%的股权被司法冻结，资金链瞬间断裂。失去资本输血后，公司市场投放锐减，经销商信心彻底溃散，2024至2025年累计流失经销商超4300家，从4000余家锐减至仅剩61家，销售体系全面瓦解，营收断崖式下跌成为必然。此外，公司还长期深陷商标纠纷，与洋河股份旗下贵州贵酒的商标拉锯战持续六年，进一步消耗了企业资源，也让品牌形象受损，难以在激烈的白酒市场立足。
*ST岩石的退市，看似是个体企业的失败，实则是白酒行业深度调整期的一个缩影，折射出中小酒企面临的共性困境。当前，白酒行业已连续九年出现产量下滑，库存高企、价格倒挂成为常态，行业从增量竞争进入存量博弈阶段，头部酒企凭借品牌、产能、渠道优势，通过降价挤压市场空间，让缺乏核心竞争力的中小玩家生存维艰。更重要的是，注册制推行与退市新规的完善，彻底终结了“壳价值”的炒作时代，“应退尽退”成为监管常态，像*ST岩石这样无稳定主业、无产能渠道、无品牌积淀的“三无”企业，退市只是时间问题。
值得警惕的是，*ST岩石并非个例，当前已有多家中小酒企陷入退市风险。*ST椰岛、ST春天等企业，均因营收低于3亿元且净利润为负被实施退市风险警示，它们与*ST岩石有着相似的通病：过度依赖资本炒作或财务技巧维系上市资格，缺乏核心产品与扎实渠道，内控管理混乱，甚至通过非常规交易粉饰业绩，最终在行业调整与监管收紧的双重压力下暴露危机。此外，消费税新规的实施，要求酒企披露21项关联交易核心数据，堵死了部分中小酒企通过关联交易避税的路径，导致其税费成本骤增，利润空间进一步被压缩，生存压力雪上加霜。
*ST岩石的谢幕，为白酒行业敲响了深刻的警钟，也清晰地勾勒出行业未来的生存法则。对于中小酒企而言，放弃跨界投机、深耕主业，才是唯一的生存之道。一方面，要严守合规底线，将营收3亿元、市值5亿元的退市红线作为经营底线，规范内控管理，确保财务数据真实可信，避免因治理缺陷引发系统性风险；另一方面，要摒弃“资本炒作”思维，要么深耕地域文化，打造“小而美”的特色品牌，要么聚焦婚宴、定制酒等高附加值细分场景，避开与头部企业的正面竞争，通过差异化发展建立核心竞争力。
对于整个白酒行业而言，*ST岩石的退市并非行业衰败的信号，而是供给侧结构性改革的必然结果，更是行业去伪存真、回归本质的开始。长期以来，部分资本玩家借白酒行业的热度跨界投机，通过概念炒作、财务包装赚取短期利益，不仅扰乱了市场秩序，也加剧了行业泡沫。随着退市机制的不断完善，这类“伪白酒企业”将被逐步出清，行业资源将进一步向优质企业集中，推动白酒行业从量的扩张向质的提升转型，实现更高质量的发展。
三十三年跌宕，十一次更名，*ST岩石600696的退市，是资本投机时代的落幕，也是白酒行业规范发展的新起点。它警示所有市场参与者：白酒行业的核心竞争力，从来不是资本炒作的噱头，而是品质、品牌与渠道的长期积淀；资本市场的生存逻辑，从来不是壳价值的博弈，而是合规经营与价值创造的坚守。在行业洗牌加速的当下，唯有敬畏行业规律、深耕核心主业、坚守合规底线，才能在激烈的竞争中站稳脚跟，实现长远发展。而*ST岩石这只“白酒退市第一股”，也将成为行业发展史上的一个重要注脚，时刻提醒着每一家企业：投机终难长久，实干方能致远。
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