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（来源：民银研究）
内容摘要
按美元计价，4月份，我国出口3594.4亿美元，同比增长14.1%；进口2746.2亿美元，同比增长25.3%；贸易顺差848.2亿美元。出口与进口均大超市场预期，再创单月历史最高纪录。
出口高增有三大支撑，一是AI产业链投资驱动的全球制造业高景气，二是能源冲击下的供应链替代效应，三是与美国经贸关系的缓和；内需有支撑、原油和芯片价格高企是驱动进口增长的两大因素。
国别端，对美出口自去年4月以来首次转正，源于关税下调与美国经济韧性，半导体投资驱动自韩国进口大增，对其他经济体出口亦有不同程度增长；自主要贸易伙伴进口同步增长。
商品端，出口方面，劳动密集型产品出口延续弱势，机电产品出口保持强劲，AI产业链、汽车是主要增长动力，稀土进口大涨源于价格暴增；进口方面，原油进口量显著下滑，价格高企反而导致进口金额上涨，煤、成品油、天然气等其他能源亦表现为价涨量跌，高技术品进口增速保持高位。
往后看，特朗普关税再次被否、中东局势趋于缓和、半导体投资保持热度等有利因素有助于出口保持高增长，大宗商品价格维持高位、高技术品进口需求旺盛则是支撑进口的主要因素。
正文
一、看整体：进出口双双超预期
海关总署数据显示，按美元计价，4月份，我国进出口总值6340.6亿美元，同比增长18.7%，其中：出口3594.4亿美元，同比增长14.1%；进口2746.2亿美元，同比增长25.3%；贸易顺差848.2亿美元。出口与进口均大超市场预期，再创单月历史最高纪录。
出口有三大支撑因素，一是AI产业链投资驱动的全球制造业高景气。3月全球半导体销售同比大增79.2%，4月韩国半导体出口飙涨173%，由此带动全球制造业PMI环比提高1.3个百分点至52.6%，连续9个月高于荣枯线，主要经济体均表现良好：美国ISM制造业PMI录得52.7%，环比持平；欧盟为52.2%，连续3个月高于荣枯线；日本、韩国分别录得55.1%、53.6%，均为近年来高点；东盟制造业PMI为50.7%，继续保持在荣枯线上方。
二是能源冲击下的供应链替代效应。相比于高度依赖中东能源进口的日韩、东南亚和欧洲，我国对中东能源的依赖度相对较低，且丰富的煤炭资源和新能源能够对油气产生较强的替代效应。由此，能源成本急剧上升、供应收紧将显著削弱高依赖度国家的制造业竞争力，部分订单可能向我国转移。
三是美国关税下调后，对美出口转正。IEEPA关税被判违宪后，特朗普诉诸于《1974年贸易法案》的122条款，将全球对等关税降至10%，对华关税直接下调了10%左右，美国进口成本显著降低，我国对美出口增速达到去年4月份以来的最高水平11.3%。与此同时，关税下调有助于刺激美国自全球进口的增长，进而通过产业链传导带动我国原材料和中间品的出口。
进口增长有两大支撑。一是内需有支撑，集中体现在高技术品，产品端，自动数据处理设备及其零部件、集成电路进口分别增长90.6%、54.7%，国别端，自韩国进口增长62.3%，在主要贸易伙伴中居首位。二是进口价格普遍上涨：原油方面，中东来源受阻导致原油进口量下滑20%，进口价格暴增反而导致进口金额上涨13.2%，农产品、矿产、煤、成品油价格均由原油上涨带动；半导体方面，全球半导体行业供给产能释放滞后于市场需求，芯片短缺格局持续，带动集成电路价格震荡上行。
尽管进出口总体表现优异，仍不能忽视中东冲突的局部扰动。一是出口受阻。从3月出口数据来看，我国对阿联酋、沙特出口分别下滑65.2%、38.4%，作为我国对中东地区的主要出口目的地，两国合计占比近70%，美伊局势尚不明朗、海峡航运停滞，中东进口订单大量推迟甚至取消。不过，由于阿曼港口避开了霍尔木兹海峡，3月对阿曼出口大增81.7%，充当转口国角色。4月大概率延续这一趋势。
二是原油进口受阻。从3月原油进口的国别分布来看，自沙特、伊拉克、科威特与卡塔尔四国原油进口量分别下降30.7%、46%、52.3%、64.5%。阿曼港口避开了霍尔木兹海峡，进口量大幅增长44%，部分弥补了上述四国进口量的萎缩。在海湾地区之外，原油进口增量主要来自俄罗斯，同比增长13.3%，以及印尼，同比增长107倍，成为仅次于俄罗斯与沙特的第三大原油进口来源国。然而，自阿曼、俄罗斯、印尼进口的增长仍难以补足缺口。
二、看国别：对美出口增速转正，自全球进口高增长
4月份，我国对美出口同比上涨11.3%。一方面，IEEPA关税被美国最高法院判定违法后，对华关税下调10%，有效提振了进口需求；另一方面，美国经济保持韧性，4月制造业PMI保持在荣枯线上方，非农就业新增11.5万超出预期。
对欧盟出口同比增长13.4%。国别端，对德国、法国、意大利出口分别增长7.6%、15%、17.9%。欧元区经济持续回暖，制造业PMI已连续3个月高于荣枯线，进口需求保持旺盛。中欧经贸合作日益增强，2026年以来英国、德国、西班牙等多国首脑访华，旨在加强双边的产业链投资、绿色能源等方面的合作。
对韩国、日本出口分别同比增长24.6%、4.0%。中韩贸易增长得益于半导体产业链的垂直分工合作，我国主要向韩国出口封装材料、电子元器件、化学材料等中间品，这些产品最终被韩国用于生产存储芯片和系统芯片。尽管同为半导体大国，近几个月我国和韩国的贸易联系显著强于日本，高市早苗上台对中日关系造成的负面影响仍在持续。
新兴与发展中经济体中，对东盟出口同比增长15.2%，较上月的6.9%明显回升，国别端，对越南、泰国、马来西亚出口分别录得24.7%、25.1%、19.9%，对新加坡出口连续两个月下滑；对拉美出口同比增长13.7%，其中，对巴西出口增长37%；对非洲出口增长17.3%。
进口方面：自中国香港进口增长56%，受益于转口贸易；自韩国、日本进口分别增长62.3%、21%，由半导体进口驱动；自拉美、非洲进口增长24.9%、7.4%，两地是中东能源的主要替代来源；自东盟进口增长28.7%；自欧盟进口增长14.5%；自美国进口增长9%，连续两个月正增长。
三、看产品：机电延续领涨，劳密品齐跌
机电产品出口继续领涨，AI产业链、汽车大涨。4月机电产品出口同比上涨20.3%，占比由65.1%下滑至63.8%，其中：集成电路出口金额大涨99.6%，量价齐增，集成电路是当前我国出口占比最高的单一品类，达到8.6%；自动数据处理设备及其零部件同比增长47.3%；汽车和汽车底盘出口增长44.2%，量涨价跌；船舶出口转跌14.7%，量跌价涨。此外，手机、音视频设备及其零部件、家电、医疗器械正增长，灯具、液晶下跌。
劳密品出口延续下跌态势：箱包及类似容器、服装及衣着附件、鞋靴、家具及其零件、玩具出口增速延续下跌，由于去年同期基数下滑，跌幅较上月收窄。塑料、纺织纱线、织物及其制品转涨。
能源矿产出口整体上涨：稀土出口额大涨196.5%，主要源于出口价格增长167.2%，出口量仅增长10.9%；肥料出口增长46%，中东尿素出口受阻，印度、东南亚将中国作为替代来源；钢材、铝材出口分别-8.2%、31.4%。
进口方面，能源矿产价涨量跌：首先看原油，进口金额同比增长13.2%，进口量同比下滑20%，价格上涨完全抵消了量的下跌；煤、成品油、天然气、铜矿等其他能源矿产大多表现为价涨量跌；半导体驱动高新技术品增长31.5%，其中，集成电路进口增长54.7%，不过，汽车、飞机、医疗器械进口均有所下滑。
四、外贸仍将保持韧性
往后看，出口有以下积极因素支撑：一是关税下调，近期美国国际贸易法院裁定特朗普援引1974年《贸易法》征收的全球10%关税缺乏法律依据，全球对等关税有撤销可能，301调查耗时较久，恐难及时补缺；二是中东冲突有缓和迹象，美伊正接近达成一份单页、包含14个要点的谅解备忘录，拟通过暂停铀浓缩、解除制裁及重开霍尔木兹海峡来结束武装冲突，若海峡开放，我国对中东出口将迅速反弹；三是全球半导体投资热度有望延续，随着AI应用的普及，高性能计算芯片、存储芯片需求呈现爆发式增长；四是能源短缺或将长期持续，全球绿色转型加速，我国新能源产业出口迎来重要战略机遇期。
进口亦有望延续热度：其一，国际原油价格上行正逐步向各类能源矿产传导，大宗商品进口价格整体将维持高位运行；其二，国内主动扩大进口政策持续落地，对所有建交非洲国家实施零关税政策，并与西班牙等多国签署扩大进口合作协议，有效带动进口规模扩容；其三，半导体产业景气度攀升，国内对高性能芯片等关键品类的进口需求持续旺盛。
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